上周五市場展開了普跌，我們給這個下跌的定性是這一輪風險偏好的上行趨勢的終結，接下來將進入風險偏好下行的環境。今天看市場有驚無險，基本都拉回來了，但內部看是分化的狀態，大小市值的分化比較明顯，滬深300幾乎全天都是紅盤的，微盤股指數盤中最深跌了6%，收盤還跌4.5%，幅度是真不小。。

這里看小市值公司的下跌有三個因素共振驅動，一是市場環境轉為下行狀態，小市值公司退潮就會相對明顯；二是在4月前后市場關注業績因子，小市值公司相比大市值公司業績表現會更不樂觀一些；三是周末普利制藥的造假事件和玉龍股份的主動退市，加劇了市場對小市值公司的擔憂，利空共振導致了今天慘烈的盤面。

在高風偏類資產我們之前持有科技和北證，科技頭寸過去1個月都是在持續減倉的，北證也在上周五清倉了。昨天文章里有讀者在評論區問啥時候會接回北證，這里我們要補充說明一下。

我們在春節后買入北證是基于市場風偏還沒下降的判斷，認為科技不太值得繼續追了，所以就去切換了小市值因子做高切低。現在市場環境已經轉為風險偏好下行，這種環境下是不會再去考慮北證的，啥時候再回去真說不好。

展望未來一個月，市場將重點關注業績，基本面好的公司未來走出來的概率更大。切換到業績防守，最簡單的做法就是紅利了，最近我們看到披露年報業績的公司都有不錯的股息率，這條線我們也在持續加倉。

紅利+國企是我們認為這一輪紅利邏輯最順的方向，國企今年都會響應號召，很大概率會增加股利支付率，如果國企在股息率上有一次集體的抬升，那國企紅利的性價比又凸顯出來了。這條線我們也有持續定投，紅利+國企的貝塔盯著紅利國企ETF（510720）就行。

基本面邏輯我們除了紅利以外，前幾周專車發的是恒生消費和鋼鐵ETF。消費方向的邏輯聊比較多了，后面等政策和數據的落地。而以鋼鐵為代表的周期方向，最近關注度確實明顯變高，有色、化工都有很多人聊。

鋼鐵的邏輯是供給側的變化，落后產能如果能出清，行業的供需格局會有比較好的改善，利潤也會有所回升。而現在上市的這些鋼鐵企業都是有能力且規模足夠大的，落地后大概率會利好整個行業。

有色和化工更多是細分品種的漲價邏輯，這里面很多公司今年的估值也就10倍出頭，產品價格上漲給業績有比較好的支撐。最近大家關注比較多的大宗商品是銅，最近已經從震蕩狀態走出趨勢來了。

銅價最近的上漲我們理解是在追趕金價，歷史上金銅比是有關聯的，金價漲那么多后，想上車但還沒買的會去干供需邏輯還不錯的銅。這條線我們沒找到特別合適的ETF，并且個股內部差異非常大，想參與這塊的得仔細看各公司的業務和成長性。

今天尾盤的反彈算是阻斷了最近這幾天的風偏連續下行，但短期風偏是很難提升的，回歸基本面是大方向，去偽存真后能讓我們更容易辨別哪些公司真正受益。把自己的預期調低一些，耐心等待市場風偏正式見底是穩妥的做法。

1、舜宇光學：股東應占年內溢利約人民幣26.99億元，較去年上升約145.5%。光學行業現在的增長點就是看手機和汽車這兩條線，手機業務的增長在于國產替代，汽車業務的增長在智能駕駛滲透率提升下攝像頭的需求快速提升，這兩塊帶來的量的提升會反映在上市公司的盈利上。A股里也有不少受益于這兩個趨勢的光學公司，接下來的財報狀態值得關注。

2、京東入局具身智能已成立，多支團隊進行前沿研發。京東能用到機器人的場景實在是太多了，倉儲環節的分揀和取貨機器人早就已經投入使用，具身智能如果成熟能在更多環節節省京東的運營成本，從這個角度上看投入資源做研發是很對的。

通用機器人的發展還需要技術的不斷迭代，但特定場景的人形機器人可能很快就能落地，這兩個場景的量差距是很大的。市場前段時間在往通用場景price in預期，預期過高會有波動的風險。

3、權威專家：MLF不再有統一的中標利率，其政策屬性完全退出。債券收益率下午持續下降，國內的金融環境是在往寬松向走的，今天MLF的這個動作肯定是好事。國債這邊已經受益于流動性開始反彈，這對股來說也是一個利好支撐。

4、比亞迪：2024年凈利潤402.54 億元，同比增長34%。比亞迪的這個業績略超市場預期，單季度150億的利潤是真的猛。制造業有規模效應是第一重要的，所以現在市場對沒盈利的整車廠估值也比較簡單，只要有銷量就能按照PS給。

5、八一鋼鐵今日起粗鋼減產10%。白天的時候確實有些傳言，晚上媒體就確認了，鋼鐵供給側的動作已經開始，且看后面市場的反應吧。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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