近日，精準撮合解決方案提供商量化派科技有限公司（下稱“量化派”），再度“報考”港交所。

在本次沖擊IPO之前，量化派已經在短短七年間五番沖擊IPO，但多因“助貸”業務模式存在爭議、招股書失效等原因鎩羽而歸。

屢戰屢敗的量化派，為了能叩開資本市場大門，量化派通過涉足本地服務、政務數字化等業務來“稀釋”助貸業務的份額。“助貸”業務收入的占比確實出現了大幅下降，但“助貸”業務仍是量化派重要的收入來源。

沒有擺脫對“助貸”業務依賴的量化派，如今再度向資本市場發起沖擊，勝算能有多大？

難舍“助貸”現金牛

2014年，宜信創始人唐寧的學弟周灝回國創辦了量化派，并從唐寧那里拿到了天使輪和A輪融資。

靠著這筆錢，周灝推出了一款基于大數據分析來給用戶匹配合適貸款渠道的APP“信用錢包”。信用錢包APP靠著向B端收取分成，C端收取服務費的“兩頭通吃”的模式，在一年后就實現了盈利。

不過，2016年8月24日，工信部、公安部、銀監會和國家網信辦聯合下發的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（下稱《辦法》），加強了對網貸平臺的管理。趁著《辦法》12個月的過渡期，量化派于2017年8月向美國證監會遞交了招股書。這是量化派首次沖擊IPO，但因過度依賴助貸而“流產”。

伴隨網貸業務正式納入銀保監會管理，量化派無奈轉型。2020年11月，信用錢包App升級為一站式生活消費服務平臺“羊小咩”，正式宣布量化派由“助貸”平臺向數字化解決方案提供商的轉型。

招股書顯示，從2021年至2024年上半年，量化派分別實現營收3.51億元、4.75億元、5.30億元和3.82億元，其中“羊小咩”背后的金融機構精準撮合解決方案業務貢獻2.70億元、0.56億元、1.07億元和0.32億元，占營收比重分別為76.8%、11.8%、20.2%和16.8%。

乍看之下，“助貸”業務的收入占比出現了明顯下降。但「快馬財媒」從招股書發現，“羊小咩”本質上做的還是“助貸”生意。靠享花卡和備用金兩大貸款產品，“羊小咩”仍舊在線上為用戶提供消費信貸撮合服務。其中，在2021年至2023年間，單靠備用金這一產品，就貢獻了金融機構精準撮合解決方案業務收入的100%、89.3%和86.9%。

由此可見，“助貸”業務仍是量化派重要的收入來源，占總營收的比重下降只意味著量化派不那么依賴“助貸”業務了。

值得一提的是，伴隨“助貸”業務營收的下降，量化派卻迎來了罕見的虧損。2021年量化派的凈利潤還高達5400萬元，到2022年直接“變臉”虧損28.3萬元。

事實上，量化派除了在線上推出備用金和享花卡之外，還在線下推出“消費地圖”業務。從招股書來看，這一業務對應著量化派兩大業務，分別是商品供應商精準撮合解決方案、本地商戶精準撮合解決方案。

2021年至2024年上半年，商品供應商精準撮合解決方案業務分別貢獻23.2%、43.5%、37.8%和87.2%的收入占比。該業務收入不斷攀升，到2024年上半年直接占到近九成，形成明顯依賴。毫無疑問，如果該業務面臨政策變動、競爭風險的話，又會對量化派的營收產生巨大風險。同時，本地商家精準撮合解決方案業務分別貢獻0%、43.3%、39.9%和3.8%的收入占比。和商品供應商精準撮合解決方案相反，該業務走出了大幅下滑的曲線，尤其是2024年上半年占比驟降，同樣凸顯了該業務缺乏穩定性的問題。

另外，和量化派整體75.9%、65.8%及69.4%的毛利率相比，本地商家精準撮合解決方案業務的毛利率分別只有0%、42.0%和34.4%。大幅低于綜合毛利率的事實，不僅沒給量化派帶來優勢，反倒拖累了整體盈利水平。

總而言之，在去“助貸”這一金融機構精準撮合解決方案業務過程中，量化派的轉型難言成功。至少從目前看，資本市場還看不到一個穩定的發展路徑和盈利模型，成功IPO的難度不小。

合規問題待解

在持續縮減“助貸”業務占比的轉型中，量化派還是因合規問題，被監管部門盯上了。

「快馬財媒」發現，在2023年2月，量化派第三次沖擊IPO、第二次赴港上市提交招股書半年后，證監會要求量化派就“規范運作”等四項問題做出答復。

證監會要求量化派說明“助貸”業務是否屬于類金融活動，是否涉及個人征信業務服務，是否已取得相關業務資質許可，是否符合國家法律法規規定。

同時，證監會還提及量化派“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因以及量化派涉及行政處罰的情況，是否存在重大違法違規行為。

對于監管問詢，量化派當時做出回應，“公司高度重視用戶投訴，已建立完善的用戶投訴處理機制。旗下平臺的投訴主要由于部分用戶對平臺規則不了解、個別業務流程存在瑕疵等導致的。”

除了合規問題外，量化派旗下平臺的投訴量也居高不下。

截至發稿，在黑貓投訴App檢索“羊小咩”共有投訴28910條，多指向平臺溢價高、誘導消費、變相高炮利息、收高額服務擔保費、暴力催收等方面。檢索“信用錢包”也有高達7877條的投訴，一位于2025年3月15日在信用錢包App申請5萬元額度的消費者反映，“提交資料信息后，在客服要求認證購買1800元理財產品才能提現借款后發現自己被騙，要求客服退還1800元理財資金時被說明沒辦法返還，同時客服還以簽了合同每個月會從銀行卡扣取利息來要挾。”

毫無疑問，如此多的投訴無形中增加了量化派的合規成本。

此番，量化派再度“帶病闖關”港交所，能否成功上市還需市場檢驗。