下面這個小號關注下，防止失聯：

周三行情依舊一潭死水，繼續聊聊投資體系的問題。

昨天聊了行業長期存在是投資的起點。

我相信那篇文章可以幫助大家更有效地做出行業ETF投資決策。

但價值投資者如果想更進一步，獲取超額收益。那必須進一步分析行業內公司的優劣。

一個行業領域，一定是存在二八原則的。

二成優秀公司，八成中下水平的公司。

尤其是做投資，一定要把行業內最優秀前20%的公司找出來。

即使行業會長期存在，但行業也會有繁榮和衰退。

只有行業內優秀的公司，才有可能度過衰退期，跟隨行業長期存在下去。

而那些差勁的公司，就會在衰退期破產，運氣好被低價收購，但結果都是永遠消失。

再強調一遍，

行業的長期存在，公司的長期存在，才是投資長期主義的本質。

公司怎么才能長期存在呢？

一個年年虧損的公司，長期會把凈資產虧光，進而破產。

一個年年盈利的公司，賬面現金越積越多，負債越來越健康，想破產都難。

長期盈利就是公司長期存在的基礎。

那公司怎么才能長期盈利呢？

巴菲特已經總結過了，長期盈利的公司必然擁有護城河。

護城河主要來源于這五點：

1.無形資產

公司擁有品牌、專利、特許經營權、獨家采礦權等無形資產都可構成公司護城河

迪士尼的品牌。

諾華制藥治療白血病格列衛藥品相關專利。

澳門、拉斯維加斯的賭場特許經營權，中國民爆行業內公司擁有炸藥特許經營權。

中鎢高新、廈門鎢業擁有國內大型鎢礦的采礦權。

2.轉換成本

蘋果手機的高轉換成本。大量的蘋果用戶改用其他品牌手機，客戶會因此遭受不便或者產生費用支出。高額的轉換成本讓客戶對換掉蘋果手機望而卻步。

3.網絡效應

騰訊微信，微信用的人越多，微信這張網把越多人編織進去了，微信的價值也就越來越大。

美團外賣，上面的商家越多，外賣騎手越多，客戶就會感到越便捷。客戶數越多，又吸引更多的商家進入，這個網絡效應越積越大。

4.成本優勢

這個非常容易理解，經常出現在沒有差異化的行業。比如鋼鐵行業，公司只能通過價格來參與競爭，生產成本低者可以在價格戰中獲得利潤，從而建立優勢。

中國寶武集團是全球最大的鋼鐵公司，年產能超1.3億噸，超過印度整個國家的鋼鐵產能1.2億噸。寶武通過巨大的規模效應，降低生產成本，從而在鋼鐵行業具有了成本優勢。

5.有效規模

新玩家進入市場，前期投入巨大。為了快速獲利，新玩家必須獲取足夠市場份額。但該市場空間有限，若大打價格戰，所有玩家都賺不到錢。已進場的玩家定一個相對低但可盈利的價格，而這個回報率不高，不會吸引其他玩家進入，這就建立了有限規模優勢。常見的有輸油管線公司，天然氣輸送類的公司。

如果喜歡投資互聯網類科技公司，要多注意網絡效應。

靠成本優勢建立起來護城河比較脆弱。

這些護城河類別，我認為最值得注意的是品牌、特許經營權和獨家采礦權這三個。

優秀的品牌無法復制，獨家采礦權壟斷稀缺礦產，特許經營權屏蔽其他對手進入。

對于我個人而言，更多專注于獨家采礦權相關公司研究。

這些采礦權，尤其是中國四大戰略金屬-稀土、鎢、銻、錫，這些礦產都是不可復制的。而且優質的相關礦產都牢牢掌握在國有企業手里，是普通人有錢也無法參與的生意，具有非常強的稀缺性。

以鋼鐵行業為例，A股有鐵礦的公司，寶地礦業、河鋼資源、金嶺礦業，這些鐵礦的采礦權保證了他們在鋼鐵下行周期依然賺錢。2024年這三家公司公司盈利狀況良好，但9九成冶煉加工的鋼企業績都下滑，甚至虧損嚴重。

礦山企業，僅需挖礦賣礦就行，挖出來的鐵礦石就是錢，模式簡單，現金流健康，毛利率高達40-50%，尤其是河鋼資源毛利率超60%。但加工企業就慘了，寶鋼股份只有3.5%的毛利率，甚至鞍鋼、本鋼出現負毛利率。對于公司來說，無法盈利就是危機的開始。

若大家想投資工業原材料股票，建議找有采礦權作為護城河的公司。

無論是小金屬、稀土、貴金屬、工業金屬，有礦的企業才是行業內好企業。

價值投資，能做到挑選行業內好公司，算走完了第一階段。

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