經過短期的震蕩調整之后，周四市場再次出現反彈。而港股方面，恒生科技指數近期出現了反復震蕩，前段時間則創出新高。今年以來，A股和港股的科技牛行情成為領漲兩市的最主要板塊，而美股的科技股則出現了比較大的下跌，呈現出“東升西落”的特征。這在一定程度上確實有深刻的邏輯。一方面，美股的科技股經過幾年的上漲，累積了比較大的獲利盤，出現了較大的估值泡沫。巴菲特曾幽默地說，任何一個大的泡沫都有一根針等著它。刺破美股科技股泡沫的這根針可能是DeepSeek的橫空出世，打破了美國對人工智能壟斷的幻想。另一方面，特朗普二次入主白宮后四處出擊，向主要貿易伙伴發動貿易摩擦，引發了美國物價再次上漲，通脹再起，美聯儲不得不推遲降息。
巴菲特在去年全球資本蜂擁而入時開始大幅減持美股。根據伯克希爾·哈撒韋2024年年報，去年巴菲特將股票倉位大幅下降，減持了一半的第一大重倉股蘋果以及第二大重倉股美國銀行。伯克希爾·哈撒韋的現金更是高達3353億美元。巴菲特廣為人知的一句名言是“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，但能做到的人非常少。巴菲特能夠在過去60年的投資生涯中以19.9%的年化收益實現財富增長，累計回報達到5.5萬倍，創造了前無古人后無來者的投資神話。這也吸引了全球價值投資者每年五一到巴菲特老家奧馬哈參加一年一度的伯克希爾·哈撒韋年會。
過去九年，我六次赴美參加巴菲特股東大會，希望通過巴菲特股東大會這一全球投資盛會，讓廣大投資者堅定價值投資理念。巴菲特曾經說過，做價值投資是取得長期投資勝利的法寶。過去幾年，由于A股和港股出現了資金流出，許多優質股票也出現了比較大的下跌，使得價值投資理念受到很大的質疑。其實，在市場下跌過程中，好股票和差股票都可能會出現股價下跌，但差別在于，放到5至10年的尺度來看，好的公司最終通過業績增長會創新高，而差的公司則沒有機會起來。同時，做價值投資要與時俱進，不能畫地為牢、故步自封。經濟轉型中，一些傳統行業，以前可能是盈利好的行業，但現在遇到了比較大的困難，而且很難再恢復上行趨勢。這些行業的大趨勢已經向下，所以進行及時的減倉是正確的，做價值投資一定要抓住經濟轉型受益的方向。
這幾年我一直給大家強調，從經濟轉型的角度來看，未來受益的方向主要集中在三個方面：第一，消費；第二，新能源；第三，科技互聯網。而當前科技互聯網已經率先崛起。這輪科技牛行情有望出現擴散效應，在科技股大漲之后，帶動消費股以及新能源等板塊出現輪動。今年五一，我還會再次赴美參加巴菲特股東大會，屆時也會帶一部分投資者一起，現場聆聽巴菲特的真知灼見。芒格已經離我們遠去，這位智慧的老人對巴菲特價值投資理念的形成起到了非常關鍵的作用。在緬懷芒格時，巴菲特說，如果沒有芒格，他將比現在窮得多。當然，這是他比較幽默的一種說法。他以前也說過，自從遇到了芒格，他才真正從猿進化成人。巴菲特最早是從格雷厄姆那里堅持買估值比較低的便宜股票，被稱為“撿煙蒂”策略。但遇到芒格之后，他徹底改變了理念。巴菲特開始以比較合理、甚至略高的價格買入偉大的公司。芒格廣為人知的一句話是：“寧可以一般的價格買入偉大的公司，也不愿以偉大的價格買入一般的公司。”因為買入偉大的公司，從長期來看將會不斷帶來驚喜，而買入一般的公司，雖然可能會有短期回報，但長期來看是沒有復利增長的。芒格也是著名的“否決先生”，巴菲特提出的一些投資建議90%會被芒格否定掉，但一旦芒格點頭同意，巴菲特會果斷進行投資。從歷史上來看，芒格否定的公司大多數確實都很平庸。在去年巴菲特股東大會上，巴菲特說過，芒格在投資理念上對他的改變非常大。如果說巴菲特是伯克希爾·哈撒韋大廈的建筑工人，那么芒格就是總設計師。巴菲特謙虛地說他只是一個包工頭。在去年巴菲特股東大會開始之前，全體起立緬懷芒格先生，讓人動容。雖然芒格先生離我們而去，但他的投資智慧永遠存在，影響著我們的投資理念。
當然，在A股和港股做價值投資，還要考慮更多因素，包括政策面、資金面以及市場波動較大等，做具有中國特色的價值投資。從全年資本流動來看，今年以來全球資本流動方向是從美股流出，尋找新的估值洼地，而A股剛好成為全球資本市場的估值洼地。許多投行也紛紛發表看好A股和港股的報告。短期的調整不改本輪中長期走勢，這輪由科技股帶來的牛市超級行情有望延續兩三年以上。建議大家保持信心和耐心，抓住好公司被錯殺的機會，通過布局優質股票或優質基金，真正實現財富增長。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）