股價160港元創(chuàng)歷史新高，市值破2000億，這就是瘋狂的泡泡瑪特。

2025年3月27日，港股泡泡瑪特（09992.HK）股價漲幅9%，總市值突破2000億港元，創(chuàng)歷史新高。

為什么會如此的瘋狂，一定程度上與年報業(yè)績有關，剛剛公布的2024年財報顯示，公司營收達130.4億元，同比增長106.9%，凈利潤34.0億元，同比增長185.9%。亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)與市場對其全球化戰(zhàn)略的認可，共同推動了資本市場的熱情。然而，在高速增長的背后，泡泡瑪特仍需應對多重挑戰(zhàn)。

從百億到千億的躍遷

營收與利潤的爆發(fā)式增長，2024年，泡泡瑪特首次突破百億營收大關，達130.4億元，同比增長106.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤34.0億元，增速高達185.9%這一成績遠超市場預期（預期營收122.7億元、凈利潤28.3億元），毛利率和凈利率分別提升至66.8%和26.1%，顯示出公司盈利能力的顯著優(yōu)化。橫向?qū)Ρ韧校菖莠斕氐脑鏊倏胺Q行業(yè)標桿：同期名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY營收僅9.8億元，而A股部分潮玩企業(yè)甚至出現(xiàn)營收與凈利潤雙降的頹勢。

財報發(fā)布后，泡泡瑪特舉行了業(yè)績發(fā)布會。公司董事長兼CEO王寧表示，2024年，公司業(yè)績增長超出預期，主要得益于國際化戰(zhàn)略的成功實施，其已成為公司第二曲線。展望未來，公司將繼續(xù)深耕海外市場，并構(gòu)建以IP為核心的集團化策略，以此加速推動公司業(yè)績增長。

“2025年，公司管理層有信心在2024年高基數(shù)的基礎上，實現(xiàn)2025年銷售額同比增長50%以上，海外銷售額同比增長100%以上，目標是使公司整體銷售額達到200億元，海外銷售額突破100億元。”王寧說。

全球化戰(zhàn)略的里程碑突破，海外業(yè)務成為泡泡瑪特增長的核心引擎。2024年，港澳臺及海外市場營收達50.7億元，同比增長375.2%，收入占比提升至38.9%。細分市場中，東南亞以619%的增速領跑（營收24億元），北美市場則以556.9%的增速實現(xiàn)7.2億元收入，并計劃在2025年達到集團2020年整體營收水平（25.13億元）。此外，公司在全球近百個國家和地區(qū)布局了130家線下門店和192臺機器人商店，并通過入駐巴黎盧浮宮等標志性事件強化品牌影響力。

資本市場的高度認可，財報發(fā)布后，泡泡瑪特股價連續(xù)兩日上漲，累計漲幅超18%，市值突破2000億港元。市場對其未來增長預期樂觀：管理層預計2025年集團營收將超200億元（同比增長50%以上），海外收入突破100億元（同比翻倍）。這一目標若達成，意味著泡泡瑪特將在五年內(nèi)實現(xiàn)從25億到200億的跨越，年復合增長率超過50%。

IP、全球化與品類創(chuàng)新，IP矩陣的持續(xù)深優(yōu)化，泡泡瑪特的成功本質(zhì)上是IP運營的成功。2024年，公司旗下四大IP——THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY均實現(xiàn)超10億元營收，其中THE MONSTERS以30.4億元收入成為頭號IP（同比增長726.6%）。IP的全球化運營進一步釋放價值：MOLLY通過多系列形象拓展海外市場，而CRYBABY憑借1537%的增速成為增長最快的IP。此外，公司通過聯(lián)名合作（如與迪士尼、哪吒的聯(lián)名系列）吸引新用戶，并推出Nyota、OIPIPPI等新IP，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。

全球化布局的精細化，泡瑪特的全球化戰(zhàn)略呈現(xiàn)“多點突破”特征：

區(qū)域深耕：東南亞市場通過Shopee等本土電商平臺實現(xiàn)656%的線上增長，而北美市場則通過本地化團隊運營會員系統(tǒng)與線下旗艦店提升滲透率。

渠道協(xié)同：海外線上收入占比從年初14%提升至年末34%，其中TikTok渠道增速達5779.8%，直播電商成為新增長點。

文化融合：通過推出地區(qū)限定產(chǎn)品、與當?shù)厮囆g家合作，強化品牌的本土認同感。

品類擴展與供應鏈優(yōu)化，泡泡瑪特正從盲盒向多品類延伸。2024年，毛絨玩具營收28.3億元（同比增長1289%），成為年度爆品；積木、飾品等新品類亦逐步推進。供應鏈方面，公司通過成本控制與產(chǎn)能優(yōu)化提升效率，并計劃在未來三年加大對柔性供應鏈的投入。

挑戰(zhàn)與隱憂：高增長能否持續(xù)？

頭部IP依賴風險，盡管IP矩陣不斷豐富，但四大頭部IP仍貢獻了超60%的營收。若新IP孵化不及預期，或現(xiàn)有IP熱度下滑，可能對業(yè)績造成顯著沖擊。此外，聯(lián)名IP占比約10%，其可持續(xù)性依賴于外部合作方的授權(quán)穩(wěn)定性。

全球化擴張的復雜性，海外市場的高增速伴隨多重挑戰(zhàn)：

區(qū)域不平衡：東南亞貢獻近半海外收入，而北美、歐洲市場尚處于早期階段，需持續(xù)投入資源。

本地化運營壓力：海外團隊規(guī)模擴張（如北美團隊全外籍化）可能帶來管理成本上升與文化融合難題。

地緣政治與匯率風險：全球貿(mào)易環(huán)境波動可能影響供應鏈與利潤表現(xiàn)。

市場競爭加劇，國內(nèi)潮玩市場呈現(xiàn)“一超多強”格局，但TOP TOY等競爭對手正加速追趕；海外市場則需直面Funko、迪士尼等國際品牌的競爭。泡泡瑪特需持續(xù)通過差異化產(chǎn)品與體驗維持優(yōu)勢。

供應鏈與庫存管理，2024年，LABUBU等熱門IP曾出現(xiàn)斷貨，反映供應鏈預測與產(chǎn)能調(diào)配的不足。此外，SKU管理的“克制策略”雖有利于聚焦核心產(chǎn)品，但也可能限制品類擴展的空間。

未來戰(zhàn)略：從潮玩巨頭到全球文化平臺

強化IP生態(tài)與內(nèi)容衍生，泡泡瑪特計劃通過短片、樂園等業(yè)態(tài)延伸IP價值。目前，其首家樂園已實現(xiàn)盈利，并探索“城市夜間樂園”等新模式。內(nèi)容衍生不僅可提升用戶黏性，還能開辟二次元、影視等跨界收入來源。

深化全球化與本地化，2025年，公司計劃在海外新增100家門店，并聚焦北美、歐洲地標性位置7。線上渠道將加大TikTok等社交電商的投入，目標占比超20%。同時，本地化團隊建設與會員系統(tǒng)運營將成為重點。

優(yōu)化供應鏈與成本結(jié)構(gòu)，通過規(guī)模效應與數(shù)字化管理降低生產(chǎn)成本，并探索貴金屬飾品等高端品類的供應鏈升級。此外，國內(nèi)門店將轉(zhuǎn)向“質(zhì)量優(yōu)先”，通過位置優(yōu)化與體驗升級提升坪效。

探索新業(yè)態(tài)與跨界合作，泡泡瑪特正試水“潮玩+科技”“潮玩+藝術”等方向，例如推出AR互動盲盒、與盧浮宮等藝術機構(gòu)合作。此類創(chuàng)新既可拓寬用戶群體，也能提升品牌調(diào)性。

泡泡瑪特的業(yè)績表現(xiàn)印證了其作為潮玩行業(yè)領軍者的實力，全球化與IP運營的雙輪驅(qū)動為其構(gòu)筑了護城河。

然而，高增長背后隱含的依賴風險、競爭壓力與運營復雜度不容忽視。若公司能持續(xù)強化IP生命力、提升供應鏈韌性，并在全球化進程中實現(xiàn)精細化運營，其“千億銷售”目標或?qū)⒉辉龠b遠。

但需警惕的是，潮玩行業(yè)的周期性波動與消費者偏好變遷，可能隨時改寫市場格局。泡泡瑪特的未來，既是一場關于文化與商業(yè)的冒險，也是一次對長期主義精神的考驗。