之前跟大家說，當下情況，降準降息是利空股市。

很多讀者留言，還是沒看懂底層邏輯。

今天我再詳細闡述一下。

以前我常大家分享，任何事都有兩面，正所謂塞翁失馬焉知非福。

降息也同樣如此！既可能是利好，也可能是利空。

其中的機理是什么？

一、不要忽視背景

一件事在不同的背景下，就會出現不同的結果。

比如，鼓勵是好還是壞呢？

對有些孩子是好，對有些孩子是壞。

甚至對同一個孩子，在不通過的情境下也會產生截然相反的效果。

說回降息。

當聯邦基金利率低于國內政策利率時，降息就較為順利的傳遞到終端，起到提振經濟的作用。

但如果聯邦基金高于國內政策利率時，降息首先可能會引起資金外流，不但起不到提振經濟的作用，甚至還會讓經濟更困難。

也就是說，降息會同時產生：

1.利好--銀行派生貨幣，增加M2；

2.利空--資金外流+資金空轉，減少M2。

到底哪個影響更大呢？那就要視情況而定了。

從過去兩三年的情況看，降息產生了利空的效果。

通縮更嚴重了，股市和樓市持續下跌。

那么此時，我們就要反過來想想了，或許“加息”才能提振經濟和股市。

因為現在資金外流和資金空轉是主要矛盾。

之前之所以不“加息”，是因為金融風險和化債問題更緊急。降息有助于解決緊急問題。

當緊急問題得到階段性解決后，就可以著手解決經濟問題了。

二、美聯儲降息也有兩個影響

帶著這種思維，我們看看美聯儲降息對美股的影響。

如果美聯儲降息，會產生兩個截然相反的影響：

1.利好：美國的銀行派生貨幣，增加M2；

2.利空：資金流出美國+涌向美債，減少M2。

從最近美股的表現來看，美聯儲降息對美股的利空更大。

比如，之前預期3月會降息時，美股就暴跌。

當美聯儲宣布不著急降息時，美股就止跌了。

A股和港股則是相反的表現。這就說明資金確實在兩地流動。美聯儲和央行的態度就很重要。

于是，央行也不會加息太猛，免得資金回流太快，引發風險和通脹。

所以節奏更加重要。宜慢不宜快

美聯儲降息對國內經濟和股市有什么影響呢？

美聯儲降息有兩個利好：

1.資金回流國內；

2.國內銀行派生M2。

也就是說，美聯儲降息比央行加息的效果還要好。而且同時利好股市和債市。

而央行只能在股市和債市之間選其一。（除非它不管匯率）

美聯儲降息對國內也有利空，那就是不利于出口，可能引起國內通脹。

那么我們可以想想為啥美聯儲不急于降息了。

它需要留夠時間給美國經濟和股市里消化資金外流的利空。至少資金外流不能太迅速，否則容易引起風險。

說直白點就是試圖在軟著陸。

三、美聯儲和央行的動態博弈

這兩個冤家都在看對方怎么出牌，然后決定自己怎么出牌。

如果美聯儲降息，央行就不著急加息，它要先看看國內的反應。

去年9月美聯儲降息，并且釋放了100bp的降息預期，這把央行嚇著了。

于是趕緊也跟著降息了20BP，用來緩沖美聯儲的降息，害怕國內資產暴漲。

但結果我們也看到了，A股924行情實在是太爆炸了。

再比如，美聯儲3月議息會議前后，央行也松綁了緊張的資金面。

我猜測這也是在預防美聯儲意外降息。

而美聯儲宣布不著急降息后，資金面又開始收緊了。

說白了，央行希望自己能掌控國內的節奏，而不是被美聯儲牽著鼻子走。

現在美聯儲降息延遲到6月了，那么央行大概率又要持續收緊資金面了。

回過頭去看去年四季度，美聯儲連著降息，央行反而保持資金面寬松。可能就不僅僅是搶出口一個原因了。

四、什么時候降息的利好大于利空？

當中美利差收縮到臨界點時，央行降息的利好才大于利空。

但這個臨界點是多少，我無法準確計算。

我們只能捕捉證據來推算！

而且我們還要考慮到國內貨幣政策的復雜性。

我們的利率并不是絕對市場化的，里面有很多彎彎繞。

比如，央行可以明面上降準降息，但對銀行的信貸擴展做出限制，那么降準降息也白搭。

而有時候央行持續收緊貨幣，但鼓勵銀行擴張信貸，經濟也會很好。

也正是因為我們的利率沒有絕對市場化，所以美元潮汐才很難收割我們。

大家去看看歷史，那些被美元收割的國家，大都允許資本自由流動，且利率市場化。

當然，我們這樣的貨幣政策也有缺點，那就是效率低，央行的權力過大，不利于利率傳導。

你看，凡事都有兩面：好的一面和壞的一面。

五、辯證的看問題

通過本文，希望大家看問題不要一根筋，不要想當然，不要線性外推。

比如，有些人想當然認為國家隊應該拉股市，應該讓股民賺錢。

拜托，讓股民不勞而獲？哪有這么好的事？這不是養懶漢嗎？

再說了，憑什么？難道你那點錢還給國家做了什么貢獻嗎？

大部分人進股市都只想從別人兜里掏錢的。

再比如，還有人總是迫不及待的盼望上漲，并大義凜然的說：不快點漲，怎么刺激消費？

2015年漲得夠快吧，刺激消費了嗎？

不但沒有刺激消費，反而是一地雞毛，絕大部分散戶血虧。

上漲既能帶來好處，也能帶來災難。千萬不要一根筋。

要換位到管理層的角度思考問題。

只有這樣，才能做出利于我們的正確決策！！！

同理，下跌就一定是壞事嗎？

大家好好思考一下這個問題。

在我看來，下跌甩一些傻瓜下車，股市才能繼續創新高。

六、昨日行情

最后簡單講講昨天的行情。

在央行階段性釋放流動性防止債市暴跌后，債市上的機構就猖狂了起來。

這兩天就在不斷的拉升債市，使用的方法很簡單粗暴：各種小作文傳要降準降息。

現在債市每天的小作文比股市還多，說明長債已經跟題材股差不多了，沒有基本面支撐，全靠炒作。

由于債市那邊在激烈的博弈，對股市產生了流動性擠壓。

所以昨天股債蹺蹺板效應又明顯了起來。

這種炒作不可能持續的，因為缺少資金面的支持。

今天，各期限存單利率穩中略升。

貨幣利率大幅抬高。

只要資金面持續緊一段時間，降準降息的幻想就會被打破。

昨天午后，十債利率開始上升，始終對抗不過資金面的緊張。

但由于是劇烈博弈，所以股市到收盤也沒能成功反彈。

這種事在今年已經上演過多次了。