建行、中行、交行、郵儲(chǔ)四家銀行發(fā)了定增公告，主要由財(cái)政部認(rèn)購，各行的擬募資金額均超千億元。

大行股票這兩年漲得不錯(cuò)，股價(jià)和估值本來就處于歷史高位，這次增發(fā)定價(jià)還比現(xiàn)價(jià)有9%-22%的溢價(jià)。高價(jià)定增，同樣金額對(duì)股權(quán)的稀釋更小，對(duì)中小股東們相對(duì)更有利，還是挺厚道的。

為什么同為四大行的工行、農(nóng)行沒有定增呢？

我猜測(cè)可能和股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

建行、中行都由中央?yún)R金控股，持股比例分別達(dá)57.14%、64.13%，財(cái)政部本身不是它們的股東，這次定增后，財(cái)政部將新進(jìn)成為重要股東，但持股比例影響不到中央?yún)R金的控股權(quán)。

而工行、農(nóng)行雖然也由中央?yún)R金控股，但財(cái)政部已經(jīng)是第二大股東。工行由中央?yún)R金持股34.79%，財(cái)政部持股31.14%；農(nóng)行由中央?yún)R金持股40.14%，財(cái)政部持股35.29%。財(cái)政部和中央?yún)R金的持股很接近，如果財(cái)政部再定增千億元，持股比例就會(huì)超過中央?yún)R金，變成第一大股東。

顯然，控股國有大行并非財(cái)政部的職責(zé)所在，這是匯金該干的事兒。我猜想工行、農(nóng)行并不是不定增，它們一樣有補(bǔ)充核心一級(jí)資本充足率的需求，只是財(cái)政部作為主體也許不太合適，或許后面會(huì)籌劃以匯金作為主體來認(rèn)購吧。

順便說下，四大行這周末也都公布了年報(bào)，利潤分配方案也落地了。

以往年度，四大行都是每年年報(bào)分紅一次，股息支付率在30%左右，即每股紅利占每股收益的30%左右。

去年提倡增加中期分紅，四大行都中報(bào)都已經(jīng)分了一次，現(xiàn)在年報(bào)出了又要分一次。不過總的分紅比例并沒有明顯提升，全年總股息支付率還是在30%出頭，大致就是把原來一年分紅的錢，改成年中和年底各分一半。

對(duì)股東來說，實(shí)際上拿到的分紅并沒有太大變化，但我們?cè)诟鞣Napp上看到的股息率可能會(huì)受到影響。

股息率比較流行的一種算法，是計(jì)算滾動(dòng)12個(gè)月內(nèi)的每股現(xiàn)金分紅金額，再除以當(dāng)前股價(jià)。

當(dāng)上市公司突然增加中期分紅時(shí)，在滾動(dòng)12個(gè)月內(nèi)就包含了上一年的全年分紅和當(dāng)年的半年分紅，分紅總量就顯得變多了，此時(shí)股息率會(huì)出現(xiàn)虛高。等到最新年報(bào)出來，滾動(dòng)12個(gè)月計(jì)入當(dāng)年半年和當(dāng)年年終分紅后，股息率才會(huì)恢復(fù)正常。

以中國銀行為例，它近3年的股價(jià)（紅線，左軸）和股息率（藍(lán)線，右軸）變化如下圖。圖中綠色箭頭標(biāo)出的股息率躍升，就是突然增加中期分紅引起的，黃色箭頭標(biāo)識(shí)的股息率陡降，就是因?yàn)楣剂四陥?bào)。黃綠箭頭之間的高股息率階段，實(shí)際上是假象，這個(gè)階段真實(shí)的股息率應(yīng)該如我手畫的藍(lán)色虛線所示：

所以很多時(shí)候不能單看指標(biāo)，還是得去了解下它形成的原因，股息率、pe、pb都是這樣。

其他信息：

1. 美的發(fā)布了財(cái)報(bào)，顯示其在2024年下半年清倉了小米股票。這個(gè)倒不是突然賣的，從2023年開始美的就一直在減持小米了。

2023年年報(bào)顯示，美的出售了0.59億元小米。2024年上半年，又賣了6.93億元，當(dāng)時(shí)剩余的賬面價(jià)值只有1.94億元了。

2024年下半年，這些剩余的小米股票，一共賣了2.08億元，比6月末的賬面余額又漲了7.2%。按照6月末小米的股價(jià)推算，下半年美的賣出的平均價(jià)格大約在下圖這個(gè)位置，所以也并不是什么看漲多了才跑的，主升浪之前就已經(jīng)跑了……

2. 網(wǎng)傳一張雷軍減持小米8億股的截圖，這個(gè)不是真的減持，而是小米“先舊后新”配股的手續(xù)：先由大股東轉(zhuǎn)讓股份給新進(jìn)投資者，隨后再由公司向大股東新發(fā)等額股份補(bǔ)回。大股東做個(gè)通道，能提高交易效率，實(shí)際沒有減持。

3. 2025年3月30日估值：

股債利差估值分位11.1%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位57.5%，PB分位17.3%，估值處于中等偏低區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.0%，距近15年的中位估值位置，還需漲7.2%。

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