黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來(lái)源：AI生成

01

艾略特說(shuō)，“四月是最殘忍的月份”。

這句話簡(jiǎn)直可以作為股市投資日歷的開場(chǎng)白，因?yàn)閷?duì)于A股來(lái)說(shuō)，四月也是一個(gè)“高危月”。

想知道4月投資A股到底有多“刺激”？

我們復(fù)盤了過(guò)去十年4月A股的表現(xiàn)。

過(guò)去十年，上證指數(shù)在4月漲跌參半，上漲概率僅50%，意味著近一半年份4月行情并不理想。同時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)顯著，上證指數(shù)4月平均波動(dòng)率達(dá)18.7%，顯著高于年均值的14.2%。

相比之下，萬(wàn)得全A和中證1000的4月表現(xiàn)更讓人揪心。這兩大指數(shù)在4月下跌概率高達(dá)60%，10年里有6年都在下跌。

更刺激的是高彈性板塊。

創(chuàng)業(yè)板指近5年4月平均跌幅達(dá)到4.2%，微盤股指數(shù)4月最大回撤中位數(shù)更達(dá)-15.6%，“危險(xiǎn)系數(shù)”可以說(shuō)是一年之中比較高的。

02

為什么4月份是A股市場(chǎng)的“高危月”？

有幾個(gè)原因。

第一，四月決斷，春季躁動(dòng)后的方向博弈。

“春季躁動(dòng)”是A股特有的投資日歷現(xiàn)象。

由于年初各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不明晰，市場(chǎng)會(huì)對(duì)“兩會(huì)”的政策產(chǎn)生各種預(yù)期，再加上年初資金面一般較為寬裕，中國(guó)人又普遍帶有“春耕”的情節(jié)，因此市場(chǎng)很容易在這個(gè)階段形成主題投資的機(jī)會(huì)，帶來(lái)一波“春季躁動(dòng)”的行情。

一般來(lái)說(shuō)，“春季躁動(dòng)”是前一年投資主線的延續(xù)。

但進(jìn)入4月份之后，市場(chǎng)就要開始為新一年的行情選擇方向了，因此市場(chǎng)波動(dòng)加大，4月份也被稱為“四月決斷”。

第二，財(cái)報(bào)落地，去偽存真。

4月份還是上市公司交“成績(jī)單”的時(shí)候。

根據(jù)交易所規(guī)則，4月30日為年報(bào)及一季報(bào)強(qiáng)制披露截止日。歷史數(shù)據(jù)顯示，約60%的業(yè)績(jī)修正公告集中在4月下旬發(fā)布，其中業(yè)績(jī)下修公司占比超過(guò)75%（以2024年為例，4月最后兩周發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警公司達(dá)412家，占全年預(yù)警量的58%）。

廣發(fā)證券指出，4月是A股一年當(dāng)中“最交易基本面”的一個(gè)月，市場(chǎng)從年末年初的“炒預(yù)期”逐漸進(jìn)入到對(duì)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。

因此，進(jìn)入4月份，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的一些主題板塊，紛紛出現(xiàn)炒作退潮。

部分投資者出于規(guī)避不確定性的影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)出現(xiàn)下降，這可能會(huì)使得市場(chǎng)整體情緒出現(xiàn)回落，4月份也是微盤股一年當(dāng)中回撤幅度最大的一個(gè)月份。

第三，宏觀層面不確定性增加。

從宏觀層面上看，4月份也是一個(gè)不確定性更高的月份。

A股歷年4月份都是監(jiān)管政策的敏感期，同時(shí)4月政治局會(huì)議承上啟下，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出指引，市場(chǎng)會(huì)基于微觀企業(yè)盈利和宏觀政策基調(diào)對(duì)股價(jià)進(jìn)行修正。

外圍市場(chǎng)4月份的政策預(yù)期通常也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的干擾。

今年的情況尤甚。

美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策將于4月2日生效，涉及約3700億美元中國(guó)商品。大摩測(cè)算顯示，若關(guān)稅稅率提升至25%，將直接拖累出口增速1.8個(gè)百分點(diǎn)。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在4月25日召開，美債收益率攀升至4.5%高位，這也在一定程度上壓制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

03

今年資金早早就開啟了“避險(xiǎn)模式”。

最近一周（2025/3/24~2025/3/31），小盤股連續(xù)下挫，萬(wàn)得微盤股指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到6.28%，中證2000跌幅也超過(guò)5%。

與此同時(shí)，紅利、價(jià)值、自由現(xiàn)金流等板塊的表現(xiàn)則相對(duì)抗跌。

以自由現(xiàn)金流ETF（159201）為例。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，該ETF自上市以來(lái)（2025/2/27~2025/3/28）持續(xù)引發(fā)資金搶籌，上市22個(gè)交易日中，有20個(gè)交易日錄得資金凈流入，合計(jì)凈流入達(dá)19.94億元；基金規(guī)模從上市期初的6.94億元增長(zhǎng)至26.9億元，規(guī)模增長(zhǎng)超287%。

圖：自由現(xiàn)金流ETF份額變動(dòng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

市場(chǎng)表現(xiàn)上，自由現(xiàn)金流ETF跟蹤的國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)也相對(duì)抗跌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，

統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025/2/27~2025/3/31

自2月27日以來(lái)，A股市場(chǎng)博弈加劇，期間，自由現(xiàn)金流指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，大部分時(shí)間相對(duì)跌幅更小，在上證指數(shù)和微盤股指數(shù)都錄得下跌的同時(shí)，自由現(xiàn)金流指數(shù)仍然維持正收益，在市場(chǎng)調(diào)整期“更抗震”。

04

為什么“避險(xiǎn)資金”更傾向于紅利、價(jià)值和自由現(xiàn)金流等板塊？

一方面，4月份的風(fēng)格更偏價(jià)值穩(wěn)健。

東吳證券指出，風(fēng)格上，4月主題成長(zhǎng)方向的高賠率品種波動(dòng)加劇，歷年看，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的大盤、價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。

過(guò)去十年“四月決斷”行情中（剔除2015年），相比主題成長(zhǎng)，大盤價(jià)值平均漲幅為0.8%，金融和消費(fèi)風(fēng)格也相對(duì)占優(yōu)。

我們統(tǒng)計(jì)了近十年4月份自由現(xiàn)金流指數(shù)和上證指數(shù)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，在A股“最危險(xiǎn)”的4月份，自由現(xiàn)金流指數(shù)下跌的概率只有30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于A股平均水平，同時(shí)波動(dòng)也更可控，可以視為市場(chǎng)“高危期”的“避風(fēng)港”。

另一方面，“東升西落”敘事下的資金配置方向。

今年以來(lái)，“東升西落”的敘事主線持續(xù)發(fā)酵。

根據(jù)浦銀國(guó)際統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一月（2月27日至3月26日），外資倉(cāng)位再平衡趨勢(shì)愈發(fā)明顯，全球資金加速凈流入歐洲和中國(guó)市場(chǎng)，其中中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)錄得凈流入18.6億美元，為連續(xù)第二個(gè)月錄得凈流入。

浦銀國(guó)際認(rèn)為，目前，外資在中國(guó)股市的倉(cāng)位仍然偏低，外資仍有較大的回流空間。中國(guó)市場(chǎng)在全球主要股票市場(chǎng)中的性價(jià)比更高，因其盈利增速較強(qiáng)，估值水平更低，若市場(chǎng)情緒明顯改善，賺錢效應(yīng)提升的情況下，短期有望吸引外資持續(xù)回流。

在這輪行情中，AI為代表的科技板塊是資金主要流入的方向，同時(shí)，在利率持續(xù)下行的趨勢(shì)下，高股息、自由現(xiàn)金流板塊也成為了資金進(jìn)行“杠鈴策略”配置的優(yōu)質(zhì)選擇。

在4月份市場(chǎng)情緒走弱的情況下，杠鈴結(jié)構(gòu)中的紅利、自由現(xiàn)金流板塊不但能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流、抵御市場(chǎng)波動(dòng)，還能提供額外的收益，自然也成為資金短期“避險(xiǎn)”的首選。

05

進(jìn)入投資“最危險(xiǎn)”的月份，不少小伙伴都在琢磨怎么優(yōu)化投資配置。我們?nèi)胧至?strong>自由現(xiàn)金流ETF（159201）后，發(fā)現(xiàn)體驗(yàn)相當(dāng)巴適！

此前我們也跟大家講過(guò)，自由現(xiàn)金流策略，就像給咱們精選出一批超值的價(jià)值型股票。這些股票防御屬性強(qiáng)，不僅估值吸引人，還能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流。

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另外，自由現(xiàn)金流ETF（159201）的費(fèi)率也相當(dāng)優(yōu)惠，管理費(fèi)年費(fèi)率0.15%，托管費(fèi)年費(fèi)率0.05%，在全市場(chǎng)同類產(chǎn)品中屬于最低檔，能實(shí)實(shí)在在增厚我們的長(zhǎng)期收益，性價(jià)比拉滿。

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投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎