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周四凌晨3點，特朗普就要宣布實施對等關稅的細節了。

據消息人士透露，目前有三種備選方案，一是對各地區普遍加征20%關稅，二是根據各地區對美國的關稅幅度，分10%和20%兩檔加征；三是更具針對性的方案，只對部分地區征收全面關稅，稅率也會適當降低。

具體是什么樣，就看今天夜里宣布了，目前市場預期對我們的增量沖擊相對會較小，因為之前已經對我們加過了20%關稅，對歐洲、日韓、加拿大、墨西哥反而可能有較大的邊際影響。

加征關稅給貿易帶來額外成本，通常由供需雙方共同承擔，賣方會犧牲一定幅度的利潤，買方也要承受一定幅度的價格上漲。

利潤降低，會讓一部分賣方退出；價格上漲，也會導致一部分需求下降。最終的結果就是經濟總的產出減少，如果減少太多，就會出現衰退。

美國如果對全球都施加更高關稅，肯定會沖擊全球經濟，但美國自身也會受到沖擊。

特別是，如果其他地區也對美國施加反制措施，那就會變成美國和其他地區之間都有較高的貿易成本，而其他地區彼此之間貿易成本較低，結果就是美國和全球貿易被削弱，而其他地區之間的貿易替代性擴張。如果變成這樣，最受傷的反而會是美國自己。

特朗普之所以要使用關稅為武器，有兩個目的，一是作為談判籌碼，希望在與其他地區的利益劃分中爭取更多，二是他認為加征關稅后，本土制造業能獲得價格優勢，可以鼓勵制造業回遷。

這兩個目的能不能順利實現，其實也都不好說。

美國作為一個龐大的消費市場，有很多地區依賴于向它出口以實現經濟發展，對于這些高度依賴向美出口的地區，關稅確實是個很好用的談判籌碼，可以被迫對方讓出更多利益。但那些對美出口占經濟總量比例較小的地區，影響就不會那么大，也就不會愿意任人宰割。

制造業回遷也沒有那么容易，產業鏈和物流系統的打造不是一朝一夕就能完成的，特朗普這一屆政府倡導的關稅政策能持續多久，是否足夠長到值得去產業鏈重構，都是需要考慮的風險。

我是覺得，對全球加征所謂的對等關稅，并不是個太明智的政策，至少在經濟層面是可能吃虧的。不過這些也都是閑聊，我自己做決策，其實不太會考慮這些宏觀因素，宏觀有太多的不確定性，很難去分析出路徑會怎么走，無論對美股還是A股，我都不會考慮這些宏觀情景。

我會更關注市場價格本身，比如現在美股這個價格，我覺得并沒有太多的吸引力，即便錯過了，也并不算錯過絕好的機會；但如果將來美股真的跌了很多，那即便宏觀環境變得更差了，我也會考慮買一些。A股也是一樣，我也不會去依賴經濟多久復蘇這些判斷去決策，還是看位置，目前中等就繼續等著，沒機會不動，有機會再動。

2025年4月2日估值：

股債利差估值分位9.9%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位58.2%，PB分位15.5%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌28.8%，距近15年的中位估值位置，還需漲7.3%。

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