譯自Dalio在X上的短文

關稅是一種稅收，其特點在于：

1. 為征稅國籌集收入
   征收關稅可以為征稅國籌集收入，而這部分收入由外國生產者和國內消費者共同承擔（各自承擔的具體份額取決于雙方供需彈性的相對大小），這使得關稅具有吸引力。

2. 降低全球生產效率
   關稅會降低全球生產的效率。

3. 引起不同地區的經濟效應
   在全球范圍內，關稅會導致滯脹；而對于征收關稅的國家，其進口端表現出更多的通脹，而被征稅國家則表現出更多的通縮效應。

4. 保護國內企業免受外國競爭
   關稅使得進口國的企業在國內市場中獲得更大保護，盡管這會降低其整體效率，但也提高了這些企業在國內需求通過貨幣和財政政策得以維持時生存下去的可能性。

5. 在國家間重大沖突時期保障國內生產能力
   在國際大國沖突時期，關稅被視為確保國內生產能力的重要手段。

6. 平衡國際收支
   關稅能夠減少經常賬戶和資本賬戶的不平衡。換句話說，它可以降低對外國生產和外國資本的依賴，而在全球地緣政治沖突或戰爭時期，這種依賴性往往被極度重視。

以上是關稅的第一階效應。

從第二階效應來看，很多后續影響則取決于下列因素的響應情況：

• 被征稅國家如何應對關稅，

• 匯率如何變化，

• 各國中央銀行如何調整貨幣政策和利率，

• 以及各國政府如何根據這些壓力調整財政政策。

具體而言：

1. 如果被征稅國家實施互惠性（對等）關稅，則影響會轉變為更廣泛的滯脹效應。

2. 如果貨幣政策放松，會導致實際利率下降，同時在存在更大通縮壓力的國家，貨幣會走弱；反之，在通脹壓力較大的國家，中央銀行通常會采取收緊貨幣政策、提高實際利率并使貨幣走強的措施。

3. 在經濟存在通縮性疲弱的情況下，財政政策可能會采取寬松措施；而在通脹壓力較大的情況下，則可能采取緊縮財政政策，這些舉措會在一定程度上中和部分通脹或通縮效應。

因此，要衡量大規模關稅對市場所產生的后續影響，不僅需要考慮上述前述六點的第一階效應，還必須考量由第二階效應所引發的各種連鎖反應。

然而，目前背景和未來趨勢已經相當清晰：

1. 生產、貿易和資本的不平衡（尤其是債務）必須以某種方式得以緩解
   這些不平衡對于貨幣、經濟和地緣政治來說，都具有極大的不穩定性（因此現有的貨幣、經濟和地緣政治秩序必然需要改變）。

2. 不可避免會伴隨突然且非常規的變動
   這些變化極有可能類似于我新書《國家如何破產：大周期》中描述的那種突然且非常規的調整。

3. 長期的貨幣、政治和地緣政治效應將主要取決于以下幾個方面

   • 債務和資本市場中財富的安全儲值功能（即其質量的可信度），

   • 各國的生產力水平，

   • 以及使國家成為人們向往居住、工作和投資的地方的政治體制。

此外，目前對于兩個問題的討論較為熱烈：

1. 美元作為全球首要儲備貨幣是否利大于弊；

2. 美元是否過強。

很明顯，美元作為儲備貨幣是一件好事（因為這使得美國的債務和其他資本獲得了比沒有這種特權情況下更多的需求），從而使美國具備了通過超額借貸濫用這種特權的可能性。

但市場的運作又不可避免地助長了這種濫用以及隨之而來的過度借貸和債務問題，而這正是把我們推到當前局面的原因（也就是說，我們必須面對商品、服務和資本供需不平衡的必然縮減，需要采取非常規手段來減輕債務負擔，同時在地緣政治形勢下降低對外國生產和資本的依賴）。

更具體來看，有觀點認為中國的人民幣應當升值，這在一定程度上可以在美國和中國之間達成某種貿易和資本協議條件下解決，理想情況下這種協議會在雙方首腦會晤時達成。

這種以及其他非市場、非經濟層面的調整措施對于受影響的國家將產生獨特且充滿挑戰的影響，從而引發我之前提到的第二階后續效應，為沖擊提供緩沖。

我將繼續關注事態發展，并在觀察到第一階與第二階效應后，及時向大家通報我的看法。