近日，福建IPO方面傳來壞消息，一家來自廈門的國企在上交所主板上市失敗。

該公司名為廈門市政環能股份有限公司（下文簡稱：廈門環能），成立于2007年4月。顧名思義，這是一家跟市政有關的公司，公司主營垃圾焚燒發電項目，最早是由市財政出資成立的公司，公司的實控人是廈門國資委。廈門環能是一家標標準準的地方國企。

廈門環能經過多年發展，現在業務包括：生活垃圾焚燒發電、廚余垃圾處置、醫療廢物處置、工業危廢處置、海上環衛、生態填埋、滲濾液處理、垃圾壓縮中轉等。

公司現有9個垃圾焚燒發電項目，分別位于廈門、仙游、南平、寧化等城市，該項目總處理能力是7250噸/日。除此以外，餐廚項目處理能力是400噸/日，廚余項目處理能力是500噸/日，工業危廢處理能力為81500噸/年。

截止到2022年，公司的員工數量為1058人，較2021年的1110人減少了52人。

廈門環能在2022年12月開始進行上市輔導備案，IPO申請于2023年6月獲得上交所受理，三周之后獲得首輪問詢，然后就沒有消息了。公司等了這么久也沒能成功過會，更別說上市了。

公司此次上市擬募資10.97億元，其中，3億元用于東部（翔安）垃圾焚燒發電廠三期項目，2.67億元用于寧化縣生活垃圾焚燒發電廠建設項目（一期），2.01億元用于研發中心建設項目，還有3.29億元用來補充流動資金。

公司此次上市選擇的標準是最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤不低于1.5億元，最近一年的凈利潤不低于6000萬元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額不低于1億元，或者營收不低于10億元。

公司2020年-2022年的營收分別為5.36億元、12.66億元、13.61億元，凈利潤分別為9613萬元、1.48億元、1.89億元，扣非凈利潤分別為9637萬元、1.40億元、1.84億元。如果只看公司的業績，不管是凈利潤，還是扣非凈利潤，都是妥妥超過主板業績的上市要求的。

那么問題來了，既然廈門環能業績不錯，為什么還是上市失敗了呢？

答案跟以下幾點有關，這也是很多業績不錯的企業上市失敗的主要原因：

第一、不符合主板定位。想要在主板上市，首先要符合“大盤藍籌”的要求，什么才是大盤藍籌呢？并不是企業賺錢多就是大盤藍籌，而是要有一定的市場占有率，這個市場占有率一定是全國性的，而不是區域性的。報告期內，公司來自廈門市的營收占比分別為91.96%、88.10%和88.97%，主要影響力集中在廈門市而已。如果把公司放在全國，市占率就會非常低，甚至不值一提，那也就不符合上市要求了。這是很多地方賺錢企業沒有辦法在主板上市的關鍵原因。

第二、募資合理性存疑。截至2023年末，公司賬上擁有2.61億元現金，經營活動現金流還超過了3億元，但是公司還要額外募資3.29億元用來補充流動資金，這是不是有點不合理呢？更重要的是，公司準備投資3億建設的東部（翔安）垃圾焚燒發電廠三期項目已經在2023年底投產，公司融資的必要性就更加不足了。

第三、沒有技術壁壘。公司的研發費用率僅為1.2%（2023年），而同行可比上市公司則在2%以上，而且公司的核心項目設備絕大多數是從外部采購的，沒有任何技術壁壘。換句話說，只要你有錢去買這些設備，并且能夠拿到相應的資質，你也可以成立一家類似的公司。

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