近期，業內幾乎所有的知名CXO上市公司拿出了過去一年的成績單。2024年，全球醫藥合同研發與生產（CXO）行業經歷了復雜多變的市場環境。本文將對藥明康德、康龍化成、凱萊英、博騰股份、皓元醫藥和藥石科技這幾個龍頭企業的業績進行盤點。

圖源：藥明康德官網

CXO 行業年報剖析：利潤下滑成普遍態勢

Guide View

CXO 行業多家頭部企業相繼披露 2024 年年報。數據顯示，行業整體盈利狀況不容樂觀，凈利潤下滑成為普遍現象。

作為行業 “一哥”，藥明康德 2024 年的成績單并不亮眼。其營業收入約 392.41 億元，與去年同期相比，下降了 2.73%；歸屬凈利潤約 94.5 億元，同比下降 1.63%。

相較而言，“二哥” 康龍化成的表現稍好，2024 年營業收入約 122.76 億元，同比增長 6.39%；歸屬凈利潤約 17.93 億元，同比增長 12.01%。

凱萊英在 2024 年業績大幅下滑，營業收入為 58.05 億元，同比下降 25.82%；凈利潤 9.49 億元，同比下降幅度更是高達 58.17%。經分析，新冠大訂單的減少是業績下滑的主因。若剔除這一特殊因素，公司整體表現尚可，營收同比增長 7.40%，小分子 CDMO 業務同比增長 8.85%。

博騰股份在 2024 年出現了上市以來的首次虧損。當年收入 30.12 億元，同比下降 17.87%，歸母凈利潤為 -2.88 億元。資產減值損失影響凈利潤 1.33 億元，小分子制劑、細胞基因治療、ADC 等新業務領域合計虧損 1.93 億元，這兩方面共導致虧損 3.26 億元。若剔除這些不利因素，凈利潤為 0.38 億元。此外，公司固定資產周轉率持續下降，2024 年為 1.01，相較 2023 年再度下降 0.46。

圖源：博騰股份官網

皓元醫藥 2024 年收入 22.70 億元，同比增長 20.75%。其中，前端分子砌塊和工具化合物業務因 ADC 需求旺盛，收入合計 14.99 億元，同比增長 32.4%，毛利率 62.21%，同比提升 4%。而后端創新藥和仿制藥生產業務收入 7.55 億元，僅增長 2.49%，毛利率 20.05%，下降 2.63%。資產減值損失達 1.31 億元，對利潤影響較大。雖然 2024 年公司凈利率 8.88%，同比提升 2.1%，但相較 20% 的歷史高峰仍有較大差距。

藥石科技雖暫未公布 2024 年全年業績，但從前三季度數據來看，營收 11.28 億元，同比下滑 12.67%；歸母凈利潤 1.32 億元，同比下滑 14.45%。值得注意的是，盡管行業下游需求承壓，公司在手訂單增速依然穩健，新簽訂單保持向好趨勢。

綜上，受新冠訂單減少、新業務拓展艱難等多重因素影響，CXO 行業多數企業凈利潤下滑，盈利面臨較大挑戰。

海外業務凸顯韌性

Guide View

多家 CXO 企業 2024 年年報披露了不同地區市場的經營表現，結合這些信息來看，行業整體凈利潤呈下滑態勢，但下滑程度存在差異。

藥明康德在年報中突出了不同市場的經營情況：美國市場依然是大頭，收入250.2億元；歐洲市場收入52.3億元，同比增長14.4%。中國客戶收入則同比下降3.5%，來自其他地區客戶收入人民幣19.3億元，同比下降11.4%。此外，全球前20大藥企貢獻收入166.4億元，剔除特定商業化生產項目后同比增長24.1%。

2024 年，康龍化成的海外客戶訪問量達到歷史最高峰，新簽訂單金額同比增長超過 20%，客戶收入結構進一步向國外傾斜。歐洲客戶（含英國）收入同比增長 23.18%，達 22.72 億元，占公司營業收入的 18.51%；北美客戶依然是最大的收入來源，收入同比增長 6.11%，占公司營業收入的 63.97%。與之相比，中國客戶收入同比下降 6.46%，占公司營業收入的 15.05%。

圖源：康龍化成公眾號

2024 年凱萊英來自美國市場客戶實現收入 33.71億元，剔除大訂單影響后同比增長 18.41%；來自境內市場客戶實現收入 15.20 億元，同比增長 2.63%，僅占公司營業收入的26.28%；來自歐洲市場客戶實現收入 7.35 億元，同比增長 101.33%。大制藥公司、中小制藥公司收入均有不同程度增長。

博騰股份的美國市場收入9.24億元，扣大訂單同比增加25%；歐洲市場收入10.69億元，同比增長25%；中國客戶收入7.84億元，同比下降8%；來自其他地區客戶收入人民幣2.35億元，同比增加35%。

圖源：博騰股份公眾號

皓元醫藥的境外市場收入8.6億元，同比增加24.7%；境內收入13.9億元，同比增長18.3%。

圖源：皓元醫藥公眾號

由于國內創新藥企受資金限制，短期內難以大幅發展，當下，眾多 CXO 企業紛紛將目光投向海外市場。可以預見，未來 CXO 行業將圍繞海外市場展開新一輪激烈競爭。

CXO 企業 AI 與新興業務布局：搶占行業新賽道

Guide View

隨著醫藥科技的不斷革新，AI 技術在藥物研發領域的應用以及產能布局的優化，成為 CXO 企業提升競爭力的關鍵方向。多家行業頭部企業在 2024 年年報及相關公告中，披露了在這兩方面的戰略舉措與成果。

AI 技術布局

康龍化成在 AI 賦能藥物研發上邁出重要一步。2025 年 2 月，公司完成對腫瘤領域 AI 公司浙江海心智惠科技有限公司的控股收購。借助此次收購，康龍化成有望優化患者入組匹配等環節，提升藥物研發流程的效率。

圖源：康龍化成公眾號

皓元醫藥憑借強大的研發實力，將 AI 技術深度融入藥物研發，構建多個具有新穎性、多樣性和潛在成藥性的化合物庫，其中包括 MegaUni 庫。這一舉措有助于公司在藥物研發的早期階段，精準篩選化合物，提高研發成功率。

藥石科技作為 “AI 醫藥智能體” 的先行者，成績斐然。其開發的基于分子砌塊和有效化學反應的 AI 篩選方案，使化合物篩選命中率提高 30%，大幅縮短藥物研發周期。公司依托內部人工智能研發平臺，打造 DEL 篩選自動化數據分析平臺，顯著提升篩選數據分析的效率與準確率。針對多肽及擬肽類藥物研發，藥石科技利用自身非天然氨基酸優勢，擴充短肽類 DEL 子庫。此外，公司 CADD 團隊為藥化團隊提供支持，完善藥物化學服務商業模式。

與上述企業不同，藥明康德在 2024 年業績電話會上明確表示，公司既不自行開發新藥，也未使用 AI 進行新藥研發。

產能布局

在多肽原料藥領域，藥明康德持續加大投入。2024 年初，常州與泰興基地的多肽生產車間投產，多肽固相合成釜總體積在一年多時間內，從 12000 升提升至 41000 升，預計 2025 年末將超 100000 升。公司預計 2025 年 TIDES 業務收入增長超 60%，訂單量增速超過收入增速。

康龍化成在多個藥物領域實現產能突破。公司形成 “彈頭分子 - 連接子 - 偶聯工藝” 自主知識產權體系，英國基地獲 MHRA 認證，完成 3 個 AAV 載體 GMP 生產。紹興基地建成亞洲最大固相合成產能，以應對 GLP-1 藥物研發熱潮。

凱萊英在化學大分子業務板塊，2024 年末多肽固相合成產能約 21,000L，預計 2025 下半年將達 30,000L。同時，公司推進偶聯藥物商業化產能建設，上海奉賢生物藥 CDMO 研發及商業化生產基地已啟用。

圖源：凱萊英官網

皓元醫藥加速推進馬鞍山第五條 ADC 高活產線與重慶皓元抗體偶聯 CDMO 基地建設，打造從抗體到灌裝的全流程一體化服務平臺。公司聚焦 “工具化合物和生化試劑”“分子砌塊”“原料藥和中間體、制劑” 三大業務，前端業務收入增長迅猛，后端業務聚焦特色原料藥及 CDMO 服務，產能升級帶動在手訂單同比增長 18.5%。

圖源：皓元醫藥公眾號

破冰回暖：業績與訂單雙復蘇

Guide View

CXO 行業歷經挑戰后，復蘇跡象愈發明顯。多家頭部企業的 第四季度業績顯著回升，及訂單獲取展現出強勁的增長勢頭。

季度業績顯著回升

在季度業績方面，各大企業表現亮眼。

藥明康德 2024 年四個季度營收和凈利潤持續攀升。第四季度，整體收入達到 115.4 億元，相較于第一季度大幅高出 45%；經調整 non-IFRS 歸母凈利潤為 32.4 億元，較第一季度提升了 70%，彰顯出強大的發展后勁。

圖源：藥明康德官網

康龍化成第三、四季度連續發力。第三季度，公司營收 32.12 億元，同比增長 11.54%，首次突破 10% 的增長關口，且環比保持穩定增長。到了第四季度，營業總收入飆升至 34.58 億元，同比增長 16.15%，環比增長 7.65%，單季度收入創歷史新高。經調整凈利潤達 4.99 億元，接近歷史最高水平，成功結束了連續 5 個季度的下滑態勢，實現同比轉正。

凱萊英第四季度表現突出，其收入占全年收入的比例超過 45%。單季度營業收入同比增長 15.41%，環比增長 15.35%；歸母凈利潤更是實現了 306.48% 的大幅增長，環比增長 12.99%。

博騰股份第四季度營收約 8.87 億元，為全年季度營收最高值。

皓元醫藥四個季度營收環比持續增長，第四季度首次突破 6 億元，達到 6.51 億元，同比增長 29.21%，延續了上市以來每季度增長的良好態勢。

圖源：皓元醫藥官網

訂單獲取量質齊升

訂單對于 CXO 企業至關重要。

藥明康德持續經營業務在手訂單總額達到 493 億，同比大幅增長 47%，2025 年預計持續經營業務同比增長 10%-15%。

在此提一下其他藥明系列：藥明生物未完成服務訂單截至24年底未完成服務訂單105億美元同比-21.61%，剔除默沙東 30 億美元疫苗大單外基本持平，2025 年指引收入預計增長 12%-15%。藥明合聯在手訂單 9.91 億美元，同比增長 71%。2024 年業績大幅增長，2025 年收入預計增長 35%。

康龍化成新簽訂單金額同比增長超過20%。

凱萊英 2024 年累計新簽訂單同比增長約 20%，在手訂單 10.52 億美元，同比增長 20.23%，2024年凱萊英小分子CDMO/CMO項目數504個同比+18.31%，其中商業化項目48個同比+20%，臨床III期項目73個同比+5.8%，臨床階段項目456個同比+18%。

博騰股份未完成在手訂單金額同比增長近 30%，公司披露小分子原料藥業務已簽訂訂單數700個同比增長7%、24年交付項目626個同比增長6%，低水平的增長。

CXO 行業：政策與市場共振，前景持續向好

Guide View

在政策層面，國家醫保局召開研發會，市場預期集采政策將優化。2024 年和 2025 年政府工作報告支持創新藥發展，創新藥支付端也出現積極變化，丙類醫保目錄有望發布，多元化支付體系逐步建立，極大解除了支付端對估值的束縛。集采政策預期趨于合理緩和，進一步催化醫藥板塊向好。

資金層面，AI 回調促使市場風格松動，創新藥板塊的科技成長屬性以及醫藥板塊的底部位置，吸引了高風險偏好資金流入，A 股創新藥在 3 月底迎來上漲。

從行業研報來看，中信建投指出，ADC、多肽藥物的發展帶動了相關 CXO 需求的增加，小核酸、CGT 等細分領域有望快速發展，CXO 板塊成長空間廣闊。華鑫證券認為，美國加稅不影響 CDMO 競爭優勢，國內新藥研發形成良性循環，有利于 CRO 企業競爭。

結語

Guide View

從 2024 年情況來看，CXO 行業歷經波折，部分企業業績下滑，盈利承壓，但在海外業務拓展、AI 及產能布局等方面的積極探索，以及訂單數據和季度業績回升，都展現出行業復蘇的韌性。加之政策利好與市場需求驅動，行業有望迎來新局。然而，海外市場競爭激烈、技術迭代迅速，諸多挑戰依然存在。CXO 企業唯有持續創新、靈活應變，才能在新的行業格局中占據一席之地 。

參考來源：

[1]公司官網/網絡新聞

[2]第一財經

[3]信達證券

[4]凱恩斯

[5]E藥經理人

[6]龍談價值2023

[7]原料藥情報局

[8]財評社

[9]智通財經網

制作策劃

策劃：Whale / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：Whale / 封面圖來源：網絡

媒體合作 | 微信號：GuideView2021

投稿轉載 |13291812132（同微信）

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，參考文獻如上，如對文中內容有不同意見，歡迎下方留言討論。如需轉載，請郵箱guideview@guidechem.com聯系我們。