作者｜睿研消費 編輯｜Max

來源｜藍籌企業(yè)評論

3月28日，美的集團發(fā)布了一份亮眼的財報。

財報顯示，美的集團全年營收突破4091億元，同比增加9.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤385.37同比增加14.3%。海外OBM業(yè)務(wù)和ToB轉(zhuǎn)型成為亮點。但在亮眼數(shù)據(jù)的背后，我們也需要冷靜審視這家千億巨頭面臨的挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型壓力。

值得警惕的信號

盈利質(zhì)量承壓：盡管凈利潤增速高于營收，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流增速（4.5%）顯著低于利潤增速，顯示現(xiàn)金生成能力邊際減弱；

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡：ToC業(yè)務(wù)占比仍超70%，但國內(nèi)家電市場已進入存量競爭，過度依賴傳統(tǒng)品類增長恐難持續(xù)；

價格戰(zhàn)隱現(xiàn)：掃地機器人、洗地機等新興品類均價同比下降，反映行業(yè)競爭白熱化。

ToB轉(zhuǎn)型理想豐滿，現(xiàn)實骨感

戰(zhàn)略突破方面，三大板塊展現(xiàn)強勁增長:新能源及工業(yè)技術(shù)營收同比增長 40%，儲能光伏產(chǎn)品成功進入歐洲市場；工業(yè)機器人年銷量突破 10 萬臺，醫(yī)療影像設(shè)備市占率躍居國內(nèi)前三；智慧樓宇業(yè)務(wù)中標(biāo)多個國家級數(shù)據(jù)中心及軌道交通項目。

轉(zhuǎn)型面臨三重挑戰(zhàn)：業(yè)務(wù)協(xié)同不足，ToB 與 C 端生態(tài)聯(lián)動有限，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺滲透率僅 14.7%；研發(fā)資源分散，新能源、機器人、醫(yī)療三大賽道研發(fā)投入占比僅 3.2%（華為為 15%）；盈利模式待優(yōu)化，工業(yè)機器人毛利率 18%，遠低于龍頭發(fā)那科的 35%。

目前，美的集團正處于戰(zhàn)略攻堅期，需在資源整合、技術(shù)深耕與商業(yè)模式創(chuàng)新上實現(xiàn)突破，方能完成從戰(zhàn)略布局到商業(yè)價值的轉(zhuǎn)化。

最近，美的亮相了自家的人形機器人，刺激了無數(shù)投資人的腎上腺素。

自從春晚上宇樹機器人爆火后，人形機器人產(chǎn)業(yè)似乎從萌發(fā)階段直接跳過了產(chǎn)業(yè)論證，加速步入商業(yè)化階段。入局者既包括長虹、追覓等同行，也包括小鵬、長安、廣汽等車企，還有小米、華為這樣多方位全能巨頭，騰訊、阿里、字節(jié)、美團也在通過投資入局這一賽道。

每個人都害怕被時代拋棄，即便是巨頭，也是如此。

雖然美的在人形機器人最重要的兩個應(yīng)用場景——工業(yè)和居家領(lǐng)域都有優(yōu)勢，不過眾多競爭者的入局，還是加大了未來的不確定性。

為何進軍人形機器人？

去年，美的中央研究院組建具身智能研發(fā)團隊，探索人形機器人，在減速機、傳感器等核心零部件研發(fā)上取得進展。美的采取 “農(nóng)村包圍城市” 策略，既能借供應(yīng)鏈和場景優(yōu)勢入局整機市場，也能為同行供貨。

春晚宇樹科技人形機器人爆火，加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。僅一年，美的就推出內(nèi)測樣機，能完成多種動作、與人互動。美的副總裁衛(wèi)昶稱，做整機不難，深挖場景解決用戶痛點才關(guān)鍵，目前暫無上市時間表 。

美的人形機器人，來源：美的官方視頻號

由此可見，美的對于未來人形機器人具體的應(yīng)用場景及方式還沒有準(zhǔn)確地預(yù)估，但是對于人形機器人即將成為風(fēng)口這件事已經(jīng)做好了充足的準(zhǔn)備。那么，為何美的會在這個時間點押注人形機器人賽道？

自 1881 年工業(yè)時代起，工業(yè)機器逐步替代人力。人形機器人雖非機械化唯一選擇，卻是通用性最佳的產(chǎn)品形態(tài)。居家場景里，其無需大幅改變現(xiàn)有環(huán)境，就能一站式完成多項任務(wù)。工業(yè)領(lǐng)域中，單一重復(fù)性工作多，適配人形機器人落地 。馬斯克預(yù)計 2040 年人形機器人將達 100 億臺。美的去年上半年消費電器、機器人及自動化業(yè)務(wù)營收超 800 億，憑借在居家和工業(yè)場景的布局，已握有人形機器人賽道入場券。

美的急需第二增長曲線

根據(jù)美的的公開財報，空調(diào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)確實很穩(wěn)，近年來營收增速都在5%以上，但近年來的營收增速顯然較2018年14.73%下了一個臺階；消費電器業(yè)務(wù)并不算穩(wěn)定，在2022年營收還下滑了4.99%。

美的集團智能居家業(yè)務(wù)情況，(數(shù)據(jù)來源：Wind)

即便是有空調(diào)業(yè)務(wù)這一強大的現(xiàn)金流支柱，美的也不能放松警惕。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，早在2023年年末，全國居民每百戶空調(diào)擁有量達到145.9臺。其中，城鎮(zhèn)居民每百戶空調(diào)擁有量為171.7臺，農(nóng)村居民每百戶空調(diào)擁有量為105.7臺，意味著空調(diào)產(chǎn)業(yè)已步入存量市場，很難像十年、二十年前那樣高速增長。

頭部廠商自然早就看透了現(xiàn)狀，紛紛開始挖掘新的業(yè)績增長點。比如格力早在2013年就進軍高端裝備領(lǐng)域，在伺服電機、伺服驅(qū)動器、運動控制器等方面深入研發(fā)，還拓展了汽車零部件業(yè)務(wù)。

相較之下，美的集團的策略更加多元，也更加激進。

2015年~2017年，在家電領(lǐng)域，美的集團收購了意大利中央空調(diào)品牌Clivet80%股權(quán)、日本東芝家電業(yè)務(wù)80.1%股權(quán)和伊萊克斯北美吸塵器業(yè)務(wù)Eureka。在工業(yè)領(lǐng)域，經(jīng)歷長達7年的時間，美的成功收購全球最大的汽車機器人制造商——德國庫卡，還收購了主要做電機、伺服產(chǎn)品的以色列高創(chuàng)公司。

之后，美的更是在工業(yè)、新能源、汽車及醫(yī)療領(lǐng)域開展了多次并購交易。

2020 年起，美的開啟多元收購布局。2020 年涉足電梯與新能源工控；2021 年進軍醫(yī)療與壓縮機領(lǐng)域；2022 - 2023 年切入新能源汽車與儲能電網(wǎng)；2024 年收購歐洲建筑設(shè)備商，打開歐洲綠色建筑市場 。

今年以來，美的正在對西班牙知名廚房電器制造商Teka發(fā)起收購。

如今，美的集團的機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營收已從2020年的216億元增長至2023年的330億元，成為旗下增長最快的業(yè)務(wù)，表現(xiàn)遠好于格力。

家電巨頭紛紛布局人形機器人，若其在居家場景落地，布局慢的企業(yè)可能出局。盡管前景不明，美的仍選擇入局，進軍人形機器人對其而言，是押注未來居家及工業(yè)場景應(yīng)用的重要舉措 。

2017 年美的跨界收購德國工業(yè)機器人巨頭庫卡時，因缺乏工業(yè)基因且?guī)炜▉喬珔^(qū)營收不足兩成，被質(zhì)疑協(xié)同性。收購后庫卡業(yè)績持續(xù)下滑，2018 年利潤暴跌 80%，2020 年疫情下虧損超 8 億元。但 2021 年起庫卡通過向美的內(nèi)部輸送超萬臺設(shè)備，疊加中國汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，本土銷售額翻倍，全球營收達 33 億歐元。此次成功為美的探索人形機器人賽道積累經(jīng)驗，未來或加速工業(yè)場景應(yīng)用布局。

但同時，各路廠商都在加速布局人形機器人，為美的未來的發(fā)展帶來諸多的不確定性。

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