加速，滲透！

2025年2月，國內新能源汽車銷量達到89.2萬輛，同比增長高達87.1%，發展勢頭強勁！

通常來說，新能源汽車發展前半場是電動化，后半場是智能化。

自動泊車、車機互聯、高速領航等功能不僅提升了駕駛體驗，更將推動新能源汽車的進一步發展。

目前，國內智駕技術正在快速升級，從L2向L4加速邁進。預計到2026年，國內L2及以上車型智能駕駛滲透率有望突破60%。

隨著智能駕駛技術的快速普及，城區NOA等高級智駕功能加速商業化落地，產業鏈上的公司，有望迎來業績和估值的戴維斯雙擊。

那么，智能駕駛產業鏈是怎樣的呢？

智能駕駛，從層級結構上可分為感知層、決策層、執行層。

感知層用來代替人的“眼睛”，通過激光雷達、攝像頭、毫米波雷達等傳感器來收集信息；決策層用來代替人的“大腦”，通過獲取到的信息進行路徑規劃和導航。

執行層則是代替人的“四肢”，執行決策層發出的加減速、轉向等指令。正是它們的分工協作，確保了智能駕駛系統安全、高效運行。

毫無疑問，決策層作為“大腦”，在智能駕駛系統中占據著核心地位。決策層里。最主要的零部件就是域控制器。

德賽西威同時占據智駕域控和座艙域控兩大領域，其實力不容小覷。

在智駕域控領域，德賽西威采用開放合作的英偉達Orin方案，與華為的MDC+鴻蒙全棧生態形成了競爭態勢。

從國內智駕域控市場來看，2024年上半年，德賽西威市場份額為23%，超過了華為、比亞迪等巨頭，與特斯拉代工廠和碩、廣達（24%）相比，也僅有微弱的差距。

不僅如此，在座艙域控領域，公司的優勢更加明顯。

2024年上半年，在國內座艙域控市場中，德賽西威憑借15%的市占率超過了特斯拉代工廠和碩、廣達（12%），一舉拿下了全國第一。

從營收結構看，智能座艙和智能駕駛業務是公司的核心業務，2024年營收占比合計達到92%。

能夠登頂全國第一，德賽西威的實力可見一斑。

那么，德賽西威的核心競爭力，都體現在哪里呢？

第一，高研發投入。

2020到2024年，德賽西威研發費用從7.01億迅猛增長至22.56億，充分體現了公司堅持研發的決心。

從資金投向看，公司大部分的研發投入都投向了智駕域控和座艙域控領域。隨著研發投入的持續增加，公司有望進一步增強主營業務優勢。

（資料來源：德賽西威2024年年報）

第二，客戶資源豐富。

德賽西威與理想深度綁定，公司規模化量產的第四代智能座艙平臺，已實現了與理想車型的成功配套。同時，德賽西威與華為合作開發帶有Hicar功能的主機，實現了手機與車機的高效互聯。

在智駕域控領域，德賽西威與奇瑞共同開發艙駕一體中央計算平臺，打造出行業首款可量產艙駕一體SOC產品。

憑借與客戶的深度合作，2024年公司新項目訂單年化銷售額超過270億元。

從一個數據上也能感受到公司下游需求的旺盛，合同負債作為簽訂合同時支付的定金，可以間接反映公司的訂單情況。

數據顯示，2020到2024年德賽西威合同負債從0.28億飆升至5.02億。

第三，盈利能力突出。

巴菲特在多個場合表示，如果只能選擇一個指標來衡量企業的話，他會選擇ROE。由此可見，ROE作為核心盈利能力指標，其重要性不可小覷。

2020到2024年，德賽西威ROE從11.7%提高到22.79%，基本實現了翻倍增長。

除了自身增長較快外，橫向對比來看，德賽西威2024年的ROE水平，遠超華陽集團（10.47%）、均勝電子（7.08%）等競爭對手。

隨著智駕域控、座艙域控業務的快速發展，2020到2023年，德賽西威營收從67.99億增長到219.08億，年復合增長率為47.7%；凈利潤從5.18億增長到15.47億，年復合增長率為44.01%，增長勢頭強勁！

并且，公司在2024年依然保持了可觀的增長。公司當期營收凈利潤均創近五年新高，實現營收276.18億，同比增長26.06%；實現凈利潤20.05億，同比增長29.62%。

根據2024年年報，汽車智能化產品滲透率持續提升以及單車價值量的顯著增長，推動了公司本期業績的提升。

那么，德賽西威未來成長性怎么樣？能夠保持業績的持續增長嗎？

目前來看，公司未來保持業績穩定增長并不太難。

首先，受海外因素影響小。

近五年，德賽西威海外營收占比都低于10%，并且呈現出下降趨勢。到2024年，這一數值已經下降到了6.18%。總體來說，公司業績受海外提高產品稅率的影響較小。

其次，與英偉達關系穩固。

德賽西威與英偉達合作緊密，是英偉達在國內的第一家智能駕駛供應商，基于英偉達Orin芯片開發出多代智駕域控制器。

并且，在2024年4月，德賽西威與昊鉑、英偉達簽訂合作協議，將基于DRIVE Thor共同研發新一代“艙駕一體”平臺，實現兩個域控的融合。

這使公司與英偉達的關系更加密切，為業績增長提供了保障。

此外，還有兩個核心力量推動公司高成長：

1.智能駕駛業務量價齊升。

比亞迪天神之眼的推出，以及長安汽車智能化戰略“北斗天樞2.0”計劃的發布，都有望推動智能駕駛的加速滲透。

伴隨智能駕駛滲透率的提高，域控制器、線控底盤、空氣懸架等零部件有望迎來放量。其中，域控制器作為智駕系統的核心，放量的可能性更大。

根據數據，預計2025年國內乘用車智駕域控制器年出貨量將達到430萬套。

與此同時，從L2到L4，ADAS系統配備的傳感器和域控制器單車價值量合計預計將從3400元大幅增長至32800元，增幅超過800%。

德賽西威可提供攝像頭、毫米波雷達、智駕域控制器等零部件，合計單車價值量預計在萬元以上，有望充分享受行業紅利。

2.智能座艙業務快速發展。

預計2021到2025年，國內智能座艙市場規模將從650億元增長到1000億元，滲透率將從53%提高到80%。

在智能座艙領域，除域控制器外，德賽西威其他產品的實力也很強悍。

2024年上半年，公司在國內中控屏和液晶儀表產品中的市場份額分別為22%和13%，均排名第一。此外，公司HUD以及電子后視鏡等產品也陸續獲得客戶新項目訂單，未來有望貢獻業績。

最后，總結一下。

德賽西威憑借高研發投入等因素的支撐，在智駕域控、座艙域控領域優勢顯著，當前業績表現也頗為優異。隨著智能駕駛加速滲透，公司有望迎來新一輪產業周期紅利。