文 | 天圖資本創(chuàng)始合伙人 馮衛(wèi)東

編輯 | 職業(yè)餐飲網(wǎng) 程三月

“沒有成功的企業(yè)，只有時代的企業(yè)。”

眼下，餐飲正在迎來百年未有之大變局，站在時代變革的路口，很多餐飲人都因為不確定性而焦慮。

要想在迷茫中破局，順應(yīng)時代趨勢至關(guān)重要。

那，當(dāng)下的餐飲業(yè)出現(xiàn)了哪些新的趨勢，又會出現(xiàn)哪些新的機(jī)會呢？

近日，在職業(yè)餐飲網(wǎng)主辦的第三屆中國餐飲BOSS大會上，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“投資教父”的天圖資本創(chuàng)始合伙人馮衛(wèi)東，就“新形勢下的消費品投資”這一主題，從資本角度剖析了餐飲業(yè)的底層邏輯，進(jìn)行了一場精彩的分享，希望對餐飲人有借鑒和啟迪意義。

（以下為演講實錄，內(nèi)容略有刪減。）

天圖資本創(chuàng)始合伙人馮衛(wèi)東（左）在第三屆餐飲BOSS大會現(xiàn)場

決定未來趨勢的5大“慢變量”！

都在說新形勢，到底新在哪里？投資人確實是看趨勢的，因為看趨勢才能讓你提前準(zhǔn)備。在風(fēng)口上能夠飛起來的，其實都是提前做了很多輪的判斷。

什么是趨勢，趨勢是由慢變量決定的，它很慢，但是很持久，方向是確定的，這樣你長期的冷板凳是不會白坐的。

決定趨勢的慢變量很多，在當(dāng)前比較重要值得關(guān)注的趨勢有5個：

1、新生兒數(shù)量掉到1000萬以下，人口進(jìn)入負(fù)增長

我們的人口統(tǒng)計特征發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。

比如新生兒出生量已經(jīng)掉到一千萬以下，從全球來看，出生率下降之后，幾乎沒有拉起來的。

假設(shè)新出生人口穩(wěn)定在1000萬，我們?nèi)司鶋勖€(wěn)定在80歲，意味著人口的平衡值只有8個億，現(xiàn)在14個億是維持不住的。

而且在過程中還有老化的問題，而不是直接達(dá)到均衡，達(dá)到均衡還要有一個很好的年齡結(jié)構(gòu)。

去年，全國已經(jīng)出現(xiàn)200萬人口的負(fù)增長。

同樣，日本“失落的30年”背后也是，除了資產(chǎn)的破滅，也是有人口統(tǒng)計特征的影響。

2、財富積累方式變更，未來很長時間消費會偏緊

財務(wù)積累的方式在發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變。

目前，中國人財富積累的方式變了。早前民間財富很少，積累的方式很簡單，就是存款。父母只知道存款，到老了想理財就會被騙。

我們這一代人就是買房子，這是財富積累的方式，現(xiàn)在人口統(tǒng)計特征變化之后，房地產(chǎn)作為一個大類，財富儲存的方式就非常有限。 一線城市的核心地段還有發(fā)展空間，但是更廣來看是過剩的，很多商業(yè)地產(chǎn)、底鋪是都是過剩的，所以租金大幅度下降。

財富積累方式變了，變的過程中還有一個很明顯的點，就是以前有財富幻覺，覺得我的房子可以給我養(yǎng)老，我的養(yǎng)老儲蓄是夠的。但房價突然腰斬，發(fā)現(xiàn)首付虧掉了。

那什么時候你才能恢復(fù)消費信心？你要重新儲蓄到，能接受的心理預(yù)期，這是一個非常漫長的過程，所以未來很長時間消費會偏緊。

這樣的情況下來看消費趨勢，大家的預(yù)算很緊、精打細(xì)算，一定是性價比消費的崛起。從餐飲業(yè)就能看出，這幾年出現(xiàn)的新品牌，快速增長的基本都是偏性價比的。而高價品牌正在承受壓力，它們都是在消費升級時代崛起的，所以這幾年壓力比較大。

但并不是一切高端都在承受壓力，因為人們不買房、不結(jié)婚、不養(yǎng)孩子，大頭消費少之后，有更多的消費能力釋放出來。這一類人群也要消費，追求的是小確幸的消費，小而確定的幸福。比如鮑師傅就是偶爾吃一下很有滿足感，所以這幾年并沒有受影響，還在持續(xù)穩(wěn)健地增長。

3、中國成有史以來最大的工業(yè)國，地緣格局變更復(fù)雜

更宏觀一點的是中國國際地位和地緣格局已經(jīng)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。

中國無論按什么方式算都是第二，按購買力算可能是第一，這個有水分，各種算法，但是前兩位是沒有爭議的。

中國是有史以來最大的工業(yè)國，中國的工業(yè)產(chǎn)值占全球1/3，比西方G7加起來還多。

中國是在全球基本上完成工業(yè)化、城市化之后，新成立的工業(yè)老大，是有史以來最大的工業(yè)國，這導(dǎo)致了美國聯(lián)手西方打壓我們，包括“一帶一路”也是被打壓的，凡是中國做的，美國跟我們反著來。

4、全球化新紀(jì)元開啟，出海方向逐漸由“西”轉(zhuǎn)“南”

美國也問題重重，特朗普上臺，新孤立主義，到處加關(guān)稅，針對中國多一些。

但是全球化在全球配置資源產(chǎn)生的效率不可抗拒，因此全球化還是要進(jìn)行的，但是方向、特點是不一樣的。

以前談全球化、出海都是向西，在中短期很多出海還要向西，但是中長期是向南，很多品牌出海第一站不再是美國歐洲，而是東南亞。

比如，百果園的海外首店開在印尼，奈雪海外首店開在曼谷，甚至我們直接投資一些南亞的品牌。

5、以AI為龍頭的科技革命，將帶來巨大機(jī)會

我們要相信科技變革的力量，技術(shù)進(jìn)步的力量，這是永恒的。

人類的認(rèn)知是，科技是積累的，技術(shù)是積累的。只要不發(fā)生文明滅絕的災(zāi)變，像樓蘭古國一樣消失，我們的技術(shù)都是在不斷地積累、進(jìn)步，這個時代，以AI為龍頭的科技革命將帶來巨大的機(jī)會。

暗藏在趨勢下的5大餐飲投資新機(jī)會

這是大的趨勢，新的方向。

但基于宏觀我們是無法做出行動決策，接下來就要逐漸細(xì)化。

1、“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、孤獨經(jīng)濟(jì)”是新市場，人們更追求體驗式消費

人口統(tǒng)計特征，這是最穩(wěn)定甚至?xí)掷m(xù)幾十年的趨勢。

老齡化就是其中之一，并且呈現(xiàn)出新特征：越來越多有知識、有品味的健康老人在滿世界亂跑。

我們老了之后，跟上一代老人也會有完全不同的生活方式。因此，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，是新的投資機(jī)會。

還有就是孤獨經(jīng)濟(jì)，這個苗頭早就出現(xiàn)，結(jié)婚越來越晚，家庭規(guī)模越來越小。孤獨經(jīng)濟(jì)是三浦展最新一本書《孤獨消費論》，人是越活越孤獨的。

等孩子上高中了，很快我們變成空巢老人，但每個人都渴望著跟社會連接，有各種各樣的連接方式，物質(zhì)消費是一種方式。但物質(zhì)消費基本處于飽和狀態(tài)，人們越來越需要體驗性的消費。 要么是小確幸，要么 在路上，各種各樣的旅游、周邊游、度假。

對中國人來講，餐飲是小確幸的一部分，吃得好可以解決很多問題。有什么煩惱吃一頓火鍋，一頓不行，吃兩頓。我對中式餐飲比較看好，它 在中國不僅僅是基礎(chǔ)消費，還有小確幸、社交等很多解除孤獨的功效。

餐飲未來的發(fā)展，品類的發(fā)展分化、進(jìn)化，可以多從趨勢性的力量上去考慮。真的是填飽肚子嗎？其實我們是提供小確幸和消除孤獨。

2、 新型養(yǎng)老、理財產(chǎn)品興起，出現(xiàn)去中心化資產(chǎn)

財富積累的方式正在改變，財富到一定程度，銀行存款是不行的。

目前，各種各樣的新型的養(yǎng)老產(chǎn)品、理財產(chǎn)品興起。在動蕩不定的時代，還有一些所謂的去中心化的資產(chǎn)，類似比特幣等數(shù)字時代的加密資產(chǎn)。

3、餐飲出海進(jìn)入2.0時代，從產(chǎn)品出海到品牌出海

日本泡沫出現(xiàn)之后，出海是重要的方向。

中國作為全球化WTO的受益者一直在出海。過去是產(chǎn)品/產(chǎn)能出海，是我們?yōu)閯e人的品牌代工，都是中國制造，但是沒有中國品牌。

現(xiàn)在出海已經(jīng)到了品牌出海的2.0時代，海外市場見到的是中國的品牌，不光是中國制造，這一塊非常明顯。

餐飲的出海也是如火如荼，海底撈、西貝都在出海，這兩年比較成功的蜜雪冰城在東南亞的門店數(shù)超過四千家。

隨著中國地位的改變，地緣格局也在跟著變化，商業(yè)在商言商，哪里容易去哪里。

就比如，東盟已經(jīng)成為中國最大的貿(mào)易伙伴，已經(jīng)超過美國、歐盟，增長很快。還有非洲增長也很快，拉美也在崛起，都在中國的貿(mào)易版圖里。

4、自由貿(mào)易VS保護(hù)主義，出海也面臨著當(dāng)?shù)鼗y題

自由貿(mào)易在全球配置資源，確實帶來了一代人甚至兩代人的繁榮。

但是自由貿(mào)易和西方的福利制度是沖突的，福利制度從根本上說是違反自由的，不承擔(dān)責(zé)任的自由。

比如歐盟又在反強(qiáng)迫勞動，只要不是5天8小時生產(chǎn)的產(chǎn)品，都將禁止進(jìn)入歐盟市場，這是另外一種貿(mào)易保護(hù)主義。

他們甚至把計件工資也叫強(qiáng)迫性勞動。我們知道在很多行業(yè)領(lǐng)域，計件工資就是最高效的合同、合約和生產(chǎn)關(guān)系。但他們這個也不行，說是對勞動者的壓榨，所以他們的效率越來越低。

但在我們發(fā)展中國家，勞動者通過勤勞致富，不允許你勤勞是有問題的，我們吃過大鍋飯的虧，現(xiàn)在強(qiáng)行把大鍋飯加回來，是要思考的問題。

因此，各種各樣的貿(mào)易保護(hù)主義、非關(guān)稅的壁壘也是他們需要解決的內(nèi)部矛盾。他們低效的制度、福利和勞工合約被管制，不允許你加班，不允許你計件工資，導(dǎo)致沒有競爭力，失業(yè)。現(xiàn)在用這種非關(guān)稅的壁壘+關(guān)稅壁壘，又想讓你投資，去給它創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。

在這種極端的措施之下，可以根據(jù)市場化的選擇去投資，但是不一定去勞動合約自由管制很嚴(yán)重的地方，很可能是東南亞、非洲、南美洲等等。

5、AI革命、生命科技、低碳經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)，都將迎來大爆發(fā)

科技革命是科技的革命，AI革命會帶來生產(chǎn)力大爆發(fā)。

現(xiàn)在大模型、人形機(jī)器人還在博眼球的階段，但也可以看到它正在很多垂直領(lǐng)域提高效率。過去企業(yè)做信息化，它是反人性的，讓我們適應(yīng)機(jī)器，按照機(jī)器容易理解的方式，我們輸入信息跟它互動。現(xiàn)在有了人工智能不一樣了，我們以人習(xí)慣的方式、把非結(jié)構(gòu)化的信息丟給它，它幫我們整理，人來確認(rèn)審核就好。

生命科技。這一塊也是大爆發(fā)，生物醫(yī)學(xué)，天圖已經(jīng)開始布局，這是在大消費之外最接近消費者的地方。

低碳經(jīng)濟(jì)。中國在這一塊是被西方逼著我們走出競爭力。光伏、風(fēng)能、新能源汽車都是屬于全球領(lǐng)先。

低空經(jīng)濟(jì)。未來的低空經(jīng)濟(jì)會像汽車一樣重塑人類的生活方式，城市的結(jié)構(gòu)可能因此而改變，這是有巨大機(jī)會的。

“消費品投資依靠IPO退出獲得超額利潤越來越困難”

落實到命題作文是新形勢下的消費投資。

國家鼓勵消費，鼓勵老百姓掏錢消費。但是對消費領(lǐng)域的投資體感不一樣。首先體現(xiàn)在A股IPO政策上，支持的方向叫作“自替卡”，就是自主創(chuàng)新、進(jìn)口替代、卡脖子技術(shù)。消費雖然是民生很重要，各種政策讓老百姓消費，但是不一定讓投資機(jī)構(gòu)在中間賺錢，對投資來說就提出了新的挑戰(zhàn)。

進(jìn)一步具體到新形勢下天圖的消費品投資。

1、IPO通道變窄，消費品投資不像曾經(jīng)那么賺錢了

過去投消費，尤其是新消費火起來之前，消費是很土的，都投雞、鴨，比如周黑鴨、德州扒雞這樣的，都覺得天圖是非常土的投資機(jī)構(gòu)。但是很多人把天圖說成是吃貨PE，專門投吃的。我們也欣然笑納，畢竟吃貨是主力。

早期我們投消費，靠IPO的退出回報很高。比如，更早期投一些科技類的，榮信股份、三泰電子都是好幾十倍（回報）。十幾二十倍（回報）的消費類也不少，比如投了周黑鴨、飛鶴。但比如一些高端茶飲就屬于新消費火起來之后，上市之后，我們A輪投的還能掙一點錢，B輪投的不掙錢，C輪可能虧錢了。

當(dāng)然也有不上市回報也很好的，比如小紅書，還沒有上市，差不多有十幾倍的回報，江小白也有十倍的回報。鮑師傅分紅也不錯，鍋圈也是在非常火的時候投資的，企業(yè)是好企業(yè)，但是投的時候太貴，現(xiàn)在還虧著。

都覺得投資人很掙錢，因為大部分投資人把掙錢的項目拿出來說，說實話其實也沒有那么掙錢，投資風(fēng)險還是很大的。

2、收益率逐年下降，探索不依賴IPO的消費品投資策略

可以看到我們的IPO收益率是逐年下降的。我們很懷念零幾年IPO上市，基本上十倍（回報）。一幾年的時候只是掙多掙少的問題，到二幾年的時候，有可能IPO虧錢，讓我們思考新的投資策略，就是不能依賴IPO的消費品投資模式。

目前，我們探索不依賴于IPO的投資策略有兩個：

一是分紅投資，但是不走非股非債的模式。

比如品牌母公司層面是優(yōu)先股+可轉(zhuǎn)債，但是又會與特定的資產(chǎn)包——比如一個區(qū)域的門店去做關(guān)聯(lián)和綁定，只不過不做到單店這么細(xì)。

不期待IPO，但是在IPO的時候可以轉(zhuǎn)化為普通股。在之前，高歌猛進(jìn)的時候想著IPO把錢拿回來，沒有設(shè)計這些分紅的條款。比如投鮑師傅就沒有優(yōu)先分紅的設(shè)計，只能按股權(quán)比例分紅，但是我們估值高，就可能不合算。

此前投資人在上市之前不希望你分紅的，趕緊滾動發(fā)展，高速成長，趕緊上市。現(xiàn)在上市期望沒有那么高的時候，分兩次紅，只是有點小遺憾。鮑師傅是我們分紅特別好的，如果有優(yōu)先分紅的設(shè)計，我們會更開心。

我們分紅優(yōu)先考慮連鎖消費和低風(fēng)險的一些重資產(chǎn)項目，這些重資產(chǎn)一定是很特色的，比如交通樞紐的商業(yè)地產(chǎn)或者是高附加值的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)，我們投的丫丫椰粉紅椰子水做得最大，它在泰國有很多的農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)。我們還在投一些連鎖的消費，包括餐飲。

二是并購?fù)顿Y，由GP主導(dǎo)。

像我們并購優(yōu)諾就是自己做大股東，把它打理好之后再轉(zhuǎn)售出去。也有可能跟戰(zhàn)略投資人一起聯(lián)合來進(jìn)行行業(yè)的整合。 比如天圖在重慶設(shè)立的食品產(chǎn)業(yè)基金就是和A股上市公司紫燕百味雞一起合作的。我們還與歐萊雅成立了一只美業(yè)基金，歐萊雅是本基金的基石投資人，是全球美妝巨頭。

還有更多的聯(lián)合創(chuàng)新，重點都是如何解除IPO的瓶頸，推倒堰塞湖。

這是天圖在新形勢下的消費品投資策略。謝謝！

主編丨陳青 統(tǒng)籌 | 楊陽