我們前幾天一直說，維穩資金有托底屬性，但不改變市場趨勢，市場要反轉和反彈，還得靠市場的自身力量，尤其是外圍的變化。

昨晚，外圍發生了驚天變化，川寶在美股盤中宣布關稅暫緩90天，于是全球風險資產普漲，下圖，從昨晚的美股，到今天的亞太、歐洲股市，都是歷史級別的暴力反彈。

川寶，再一次地，取代了基本面和技術面分析，成為左右全球股市定價的唯一因子。

我還拉了一個數據哈，下圖，包括了全球主要國家的股指，第五列，是最近2日,各個指數的漲幅反彈（美股今晚還沒開市）；而第四列，是上周四，對等關稅簽署后，一直到本周二，區間的跌幅。

兩者相除，算出最后一列的“修復率”，可以看到，美股自己修復的差不多了，納指100剛好是100%的修復率，而A股是30-40%左右，港股、歐洲的修復率最低（歐洲的數據，截至今晚18點45分）。

很多東西都會騙人，股市的表現也會騙人，但橫向比較來看，股市和資本的身體，還是最誠實的，具有一定的參考性。

其實，從歷史的后視鏡來看，大家可能以后會逐步意識到一個事實：

“本周，可能是有史以來第一次，中美兩國，將戰場，搬到了股市上。”

我們這邊，大家要看到三個第一次。

第一次，匯金承認自己是國家隊，且承擔類平準基金的功能；

第一次，央行承諾為匯金提供再貸款支持，相當于無限流動性的背書；

第一次，全民皆兵，地方政府，全體出動，引導省屬國企，參與救市。

而美國那邊，就不用說了，川寶昨晚成為美股的頭號帶貨主播，表示，還等什么，家人們，我都幫你們把價格打下來了啊，再晚就買不到了啊，連加三個感嘆號。

“THIS IS A GREAT TIME TO BUY!!! ”

川寶為美股搖旗吶喊不稀奇，雖然之前說美股跌了也無妨，遲早漲回來，但大家都知道，股指的漲幅，是他未來給自己蓋棺定論的重要依據。

比較不同的，仍然是我們這邊，上頭意識到，沒有比穩住股市，更能帶動大眾的情緒了，而打贏輿論戰，就能給未來的政策，拉開空間，所以，自上而下的統籌力度和量級，超乎想象。

有個很有意思的觀點，說，金融圈這次，是史無前例的心齊，大家一起為國而戰，而過去，金融圈一直是“反賊多”。

對于這個觀點，我覺得有待商榷，因為，第一，我不認為金融圈過去反賊多，第二，我也不認為，這回金融圈有多么的心齊。

金融的本質，特別是資產管理行業的本質，只有三個形態，一是逐利，二是避險，三是普惠。

所謂的普惠，就是比如政策性銀行，干的那些不掙錢，甚至需要財政補貼的業務。

除開普惠之外，資管行業，要么應該是逐利的，要么是避險的，你硬要說它是愛國的，那我覺得這就是事后為自己臉上貼金了。

這輪之所以看起來“心齊”的本質原因，是因為，國家隊顯示出了必保的決心——就好像電視劇《朱元璋》里，守衛洪都城（南昌）的大將藍玉，即使兩條腿都折了，也要讓人給他綁起來，豎著立在城門上，因為他知道，只有將軍沖在最前面，下面的人，才敢上，最后才能贏下來。

所以，對于做投資的人而言，當周一大跌，A500的估值分位數，跌落到歷史的20%分位數，足夠便宜的時候，疊加有國家隊沖出來兜底，大家自然會覺得，當時，是部分板塊，非常好的介入區間。

這本質上，仍然是逐利（估值夠低）+套利（有兜底資金）的體現。

另外，今晚，還是得和大家提示一下風險。

雖然，長期，我看好股市，但不代表，短期，風險就已經消失了，恰恰相反，風險仍然處于積聚的狀態。

昨晚川寶宣布的關稅暫緩90天，其實分為三個層次。

第一，10%的基準關稅繼續收，這可以為美國財政，帶來源源不斷的額外收入；

第二，上次對幾十個國家征收的額外差異化關稅，比如越南的46%這種，暫緩90天；

第三，對我們，沒有暫緩，反而繼續加稅，提高到了125%。

很多人，一看到這些，就說沒問題了，給我們加上天，只要其他國家不加了，那就說明，轉口貿易可以繼續干啊。

但我們要清醒地認識到兩個事實：

第一，川寶政府，將貿易伙伴，分為了四個梯隊，一是深度嵌套盟友（加拿大、老墨），二是技術合作性盟友（歐洲、日韓），三是新型替代市場（比如越南印度），四是我們，沒錯，單獨一檔，屬于戰略競爭對手，所以，圍剿我們的步伐，不可能停歇；

第二，本輪股市之所以連續反彈，其實，本質上，是財政對股市的定向補貼（當然，匯金抄底也賺錢了），干金融的，之所以現在可以說制造業和進出口都問題不大，是因為股市是這次定向補貼的受益者。

而制造業、進出口行業，顯然依然會受到巨大的沖擊，這仍然需要政策的額外定向支持，所以，在這些支持政策出臺前，企業的盈利，勢必仍然會受到影響（一部分，已經體現在股價的下跌中了）。

所以，一方面，不建議直接轉為過度樂觀，另一方面，在持倉上，仍然要注意，增配一些，對關稅脫敏的板塊，以及避險的板塊。

大家可以看到，港股的南向通資金，在一早港股高開后，立刻轉為了賣出，最終全天流出超過40億，這也是最近20天，港股南向資金，首次日終凈賣出。

今晚，主要聊下三個組合的事情哈，因為過去一周內，主理人都有調倉。

1、表韭全球，組合更加注重均衡。

我們可以看到，表韭全球，在4月2日，也就是對等關稅簽署的前一天，主理人發起了一次調倉，理由如下：

在本輪美股的大幅下跌中，表韭全球的最大回撤雖然也達到了10%左右，但依然比納指100和標普500，20%左右的最大回撤，小了不少，主要還是持倉上更為均衡。

此次的調倉，可以看出來，核心思路也是為了使得組合進一步均衡化，增加了歐洲的配置，而在美股上，在關稅沖突加劇的背景下，增加了價值風格，降低科技股的比例，同時增加了黃金的比例，提升避險能力。

與此同時，在港股上，首次增配了港股消費方向，具體產品，是我們之前在《》里聊過的，恒生消費ETF，513970，我們介紹過，恒生消費指數的特點在于，和A股的消費指數相比，白酒占比低，泡泡瑪特、老鋪黃金等新消費的占比高；和港股通消費指數相比，科技股和互聯網企業占比低，是更加純粹的消費指數。

具體標的，配的場外聯接基金，景順長城恒生消費ETF聯接基金，019102。

這輪下跌后，指數的市盈率到了16倍左右，處于歷史極低的4%分位數，而歷史最低是14倍出頭，安全邊際足夠厚。

2、A股，增加避險板塊。

我們可以看到，表韭量化指增精選，在4月9日，也就是昨天，市場反彈的過程中，主理人有一次調倉，理由如下：

其實都是延續了開篇的想法。

繼續注意風險，所以止盈了一部分估值偏高的持倉，同時在黃金跌破3000美刀之際（今天又大漲回來了），增配了部分黃金ETF。

3、債券，適度止盈。

我們可以看到，表韭純純的債，在今天，有一次調倉，而上一次調倉，是2月底，可以把兩次的調倉理由，合起來看：

核心邏輯在于，2月底增配利率債后，1個多月的時間內，各個期限的利率債已經普遍下行5-15bps，在利率債接近前低的過程中，小幅止盈了。

這樣，假設后續市場有股債蹺蹺板，或者供給導致的上行，可以更好地控制回撤，保住之前反彈的超額收益。

就聊這么多。

求贊、在看。