斑馬消費 范建

熬過一輪漫長的“豬周期”，中國生豬養殖行業，終于在2024年，集體迎來了業績大反轉。

從2023年的頭均虧損76元，到盈利214元，這是豬價上漲和飼料成本下降，共同作用的結果。

2025年，行業走勢如何？

隨著養殖端產能的逐步釋放，生豬供應將緩慢回到增長軌道，全年豬價大漲的概率不大。但由于飼料原材料價格仍處于低位，行業仍有望保持盈利狀態。

這種“橫盤期”，是對各行業參與者“內功”的最好檢驗時刻。

豬王歸位

“豬王”牧原股份，依舊斷崖式稱王。

2024年，公司銷售生豬7160萬頭，其中，商品豬6547萬頭，出欄量比2023年增加778萬頭，達成年度經營計劃。

得益于豬價的上漲和養殖成本的下降，牧原股份一舉扭虧為盈，業績大幅增長。

2024年，公司實現營業收入1379億元，同比增長24.43%；歸母凈利潤178.8億元，同比增長519.42%。

生豬業務是公司的絕對核心，全年貢獻收入1362.29億元，占比營收的98.75%。該業務毛利率19.21%，比上年同期提高了16.28個百分點。

牧原股份（002714.SZ）的業績大增，只是生豬養殖行業周期反轉的一個縮影。國內生豬價格在2024年曲線觸底反彈，已惠及全行業。

行業老二溫氏股份（300498.SZ）也不例外。全年，公司銷售肉豬3018.27萬頭，同比增長14.93%，毛豬銷售均價16.71 元/公斤，同比上升12.83%。

當期，公司營業收入首破千億，達到1049.06億元，同比增長16.66%；歸母凈利潤92.45億元，與上年同期的-63.90億元相比，大幅增長244.68%。

受處置禽產業和食品深加工板塊影響，2024年，新希望（000876.SZ）營業收入同比下滑27.27%，但仍然站穩了千億規模。當期實現扣非凈利潤6.16億元，上年同期為-46.08億元。

中國是全球最大的豬肉生產和消費國，生豬養殖行業經過快速調整和發展，已從過去的散養快速邁向集中化。2024年，我國生豬養殖規模化率已達到約70%，同比再提升約2個百分點。排名前十的上市公司，全年合計出欄生豬1.56億頭，占全國總量的22%，市場集中度進一步提升。

2024年，生豬價格全年同比上漲，且在成本線以上，全行業實現扭虧為盈。農業農村部數據顯示，2024年出欄生豬頭均盈利214 元，比上年提高了290元。

周期反轉

“豬周期”看似捉摸不透，但歸根結底，仍是市場供需失衡的結果。

前些年，生豬養殖企業競相加入擴產能競賽，快速推升了養殖規模。在這種背景下，遭遇外部環境變化、消費低迷，生豬市場嚴重供過于求，加之飼料價格居高不下，慘烈異常的行業性虧損就此降臨。

2024年，生豬價格呈現出先漲后跌的態勢，一季度豬價低位運行，行業仍處于虧損狀態，急需產能去化來調整供需關系。

對此，國家有關部門果斷采取措施，對生豬養殖市場實施調控。

2024年3月1日，農業農村部公布《生豬產能調控實施方案（2024修訂）》，將全國能繁育母豬正常保有量目標從4100萬頭調整至3900萬頭，并指導各地相應修訂省級調控方案，落實相關調控措施，引導產能有序調減。

在明確的調控信號指引下，全國生豬產能終于在高位回調，并產生一系列連鎖反應。

當年3月，生豬價格觸底；4月全國能繁育母豬存欄量降為3986萬頭，比2023年末減少156萬頭，回到產能調控綠色合理區域。

5月，生豬養殖端實現扭虧為盈；8月，生豬價格達到20.35元/公斤的年內高點。

2024年下半年，盡管生豬養豬行業已能實現較好的盈利，但養殖場戶總體保持謹慎和理性，全國能繁育母豬存欄量，得以始終保持在合理區域。

國家統計局數據顯示，2024年，全國生豬出欄量7.03億頭，同比下降3.3%。截至年末，全國能繁育母豬存欄量4078萬頭，較上年同期下降1.6%；生豬存欄4.27億頭，同比下降1.5%。

飼料是生豬養殖最主要的成本支出，可達到養殖階段的60%左右。因此，飼料成本的變化，將直接影響養殖成本，并最終左右生豬養殖行業的利潤。

2023年9月，居高不下的生豬飼料原材料終于出現下降趨勢，并一直持續到2024年。

卓創資訊測算，生豬飼料主要原材料價格，由2024年初的2838.94元/噸，降至年末的2427.74元/噸，累計降幅14.48%。由此，卓創資訊推算，以125公斤標豬出欄體重計算，2024年生豬養殖成本預計比2023年同期下降1.10元/公斤左右。

盈利持續

今年以來，生豬價格持續環比下降。農業農村部網站數據，1月，全國生豬出場價格為16.41元/公斤，環比下降0.3%；2月為15.77元/公斤，環比下降3.9%。但與上年同期相比，均有較大幅度的上漲，總體仍處于養殖成本線以上。

因此，今年一季度，生豬養豬行業尤其是頭部企業，盈利狀況仍然可觀。

1-3月，牧原股份已累計銷售商品豬1839.5萬頭，期內預計實現歸母凈利潤43億-48億元，上年同期為-23.79億元。

新希望也已提前披露了一季度業績預告，預計當期實現歸母凈利潤4.3億-5億元，同比增長122.23%–125.85%。

生豬行業的養殖規律，決定了豬周期幾乎不可逆。在上一輪超級豬周期中，行業參與者更深刻明白了一個道理，只有通過“修煉內功”，才能讓自己時刻保持體能穿越周期。行業競爭的底層邏輯，已從過去的拼規模、拼資本，轉為拼技術、拼管理、拼成本的新階段。

牧原股份采用垂直一體化的經營模式，掌控從飼料加工、種豬育種到商品豬飼養、屠宰肉食的全產業鏈，公司尤其強調自身在養殖端的成本管理能力。

2024年1-2月，其生豬養殖完全成本還在15.8元/公斤左右。在生產成績改善和飼料下降的共同作用下，到2024年底，養殖完全成本已降至13元/公斤左右，全年控制在14元/公斤左右。今年3月，進一步降至12.5元，全年目標為12元。

“豬王”已向外界釋放了2025年經營計劃，預計商品豬出欄7200萬-7800萬頭。

生豬養殖行業2024年的盈利，快速提振了養殖端的信心，生豬養殖產能已出現增加的態勢。今年2月末，全國能繁育母豬的存欄量，同比環比均小幅提升。

機構預計，2025年，生豬出欄量將逐漸增多，勢必影響生豬價格的走勢和養殖端的盈利狀況。

不過，考慮到養豬養殖飼料的主要原料玉米、豆粕等，價格仍處于低位，預計2025年生豬養殖飼料成本均價，仍將同比下降。

綜合各種因素，2025年生豬養豬行業仍將保持盈利，但利潤或將出現縮減。