從2025年4月3日開始，美國對多國實施對等關稅，覆蓋范圍廣泛，包括核心盟友和鐵桿盟友。關稅稅率差異大，最高達46%，最低為10%。美國對部分國家的關稅暫緩90天，具體變化需看談判情況。中國和加拿大采取對等反制，稅率分別為34%和25%，歐洲則發布超過200億規模的反制措施。市場波動加劇，投資者需關注關稅政策變化及其對全球經濟的影響。

全球貿易博弈加劇

在中美博弈加劇背景下，歐洲維持中立，大部分國家如越南、日本、韓國等向美國妥協，獲得短暫關稅豁免。美國對強硬派國家如中國、加拿大等采取更高關稅政策，但對加拿大未進一步施壓。美國內部政治對立加劇，民主黨對特朗普政府態度負面。金融端，美債利率突然飆升，可能與部分國家獲得關稅豁免有關。

美國經濟與貿易戰不確定性

美國經濟面臨可選消費衰退和日常消費通脹上升的風險，美聯儲對關稅持中立態度，未采取降息措施。未來幾個月內，特朗普政府可能通過關稅等手段尋求短期政績，增加貿易戰的不確定性。同時，國際局勢中多個國家的談判進展和政治選擇也將影響中美貿易戰的發展。

A股內在穩定性機制增強

A股內在穩定性機制逐步建立，中長期資金入市與內生穩定性資金共同作用，包括社保、保險、基金、公募及銀行等主體增加投資比例，以及政策工具如回購便利、互換便利等支持市場穩定。2024年三中全會后，一系列措施出臺，如并購六條、市值新規等，進一步增強市場穩定性。未來可能推出平頂基金，與現有穩市資金形成互補，提升資本市場中長期信任資源的發展。此外，美國關稅對中國經濟的影響顯著，對美出口可能下滑超過50%，導致經濟增速下降1到1.5個百分點。

貿易戰影響有限，內需政策有望對沖風險

貿易戰對經濟的實質性沖擊有限，中國出口結構顯著變化，非美貿易占比達48%，美國出口占比僅12%至13%。東南亞獲得美國豁免，制造業規模效率優勢有助于轉嫁關稅。服務貿易領域如入境游和軟件服務出口顯著增長，對沖商品貿易影響。宏觀政策積極有為，可對沖外部不確定性，擴大內需政策有望在地產和消費領域進行調整。全球金融市場波動劇烈，美債利率上升，預計二季度波動仍將持續，三季度中后期可能趨于穩定。

全球宏觀經濟范式轉變

當前全球市場正經歷宏觀經濟范式的變化，美元環流機制受到沖擊，金融市場愈發不穩定。美債利率和美元指數等核心資產定價錨正在尋找新的中樞，短期內難以確定具體位置。有色金屬可能處于相對低估狀態，未來有較好的上漲潛力。農產品方面，美國農產品可能偏弱，而國內農產品則偏強。黃金等貴金屬處于高位震蕩狀態。美股短期內仍需謹慎，需確認底部后才可布局。整體而言，當前市場存在較大不確定性，建議保持資金靈活性和風險平衡。

全球風險資產或已觸底

全球風險資產經歷了大幅波動，自2025年4月3日起的五個交易日內提供了大量信息。上周最后兩天，市場出現明顯的衰退預期和流動性問題，導致風險資產超跌，特別是商品市場，如黃金、白銀、銅、原油等。4月7日前后，油價快速上漲至60美元，銅價上漲至8100美元，黃金和白銀則大幅下跌。目前，一些商品價格已開始筑底甚至小幅反彈，表明市場可能已進入底部區間。未來風險仍存，但實物資產下行空間有限，向上的需求變化及供給不確定性成為關鍵因素。

全球資產配置策略

在全球風險資產大幅回撤后，建議重點關注美股做空波動率的產品，如SWAX，避免高時間損耗的帶杠桿資產。美債方面，建議從4.5%起逐步布局十年期美債，但不宜重倉。美元資產建議保持高流動性，可通過貨幣基金或短期美債持有，當前短期美債利率已超4%。非美市場中，日本因政府刺激內需政策和央行可能加息成為首推市場，可關注日本東正指數。新興市場方面，中國和印度的資產值得布局，尤其是印度股市波動較小。商品方面，建議以有色金屬為主，黃金為標配，能源逢低布局，農產品采取多國內、空海外策略。

人民幣資產戰略性看好

人民幣資產因五大宏觀邏輯拐點確認而有望系統性重估，包括科技趨勢的崛起、高利率和強美元趨勢的減弱、全球跨境資本的再平衡、國內房地產負面影響減弱和宏觀政策調整。2025年啞鈴性策略更優，建議均衡配置紅利和科技資產，重點關注消費、有色金屬和受益于油價下跌的行業如航空。