文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

一場(chǎng)春晚，帶火了扭著賽博秧歌的宇樹(shù)H1人形機(jī)器人，也帶火了王興興和整個(gè)人形機(jī)器人投資市場(chǎng)。

但說(shuō)來(lái)也有意思，春晚上機(jī)器人歌舞表演并不算是什么稀奇節(jié)目。

比如現(xiàn)在的“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選就曾四上春晚。2019年春晚深圳分會(huì)場(chǎng)，優(yōu)必選的6臺(tái)人形機(jī)器人Walker便與明星演員同臺(tái)表演了歌舞《青春暢想》；2021春晚，優(yōu)必選“拓荒牛”四足機(jī)器人同樣給無(wú)數(shù)觀眾留下了很深的印象。

可遺憾的是，優(yōu)必選的機(jī)器人上了四次春晚，卻沒(méi)有一次像今年宇樹(shù)科技這般轟動(dòng)全國(guó)。

這無(wú)疑讓今年首次缺席春晚的優(yōu)必選，有點(diǎn)難受。

原因是為啥呢？可能跟生不逢時(shí)有關(guān)，也可能跟優(yōu)必選的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)。

在此前的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，周劍曾表示：“這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在的確有點(diǎn)奇怪，出現(xiàn)了大量的跳舞、翻跟頭的機(jī)器人，可能比較吸引眼球，可能對(duì)融資也比較有利，但老實(shí)講，這個(gè)技術(shù)路線不是人形機(jī)器人要實(shí)現(xiàn)的路線，人類也不可能空翻過(guò)去把水拿過(guò)來(lái)遞給別人。”

“我們?nèi)锩嬗幸痪湓挘谟布用婺阋前炎杂啥冉档土耍砀咭步档土耍瑂ensor（傳感器）也去掉了，最后只是為了一個(gè)盲打或者盲跳，就有點(diǎn)‘耍流氓’……我認(rèn)為這是不能取代這個(gè)行業(yè)的。”

雖然在不少投資者看來(lái)，周劍的此番言論不免有點(diǎn)暗指宇樹(shù)科技，也有點(diǎn)吃不到葡萄說(shuō)葡萄酸的艷羨之意。

但事實(shí)上，如果結(jié)合起2024年財(cái)報(bào)來(lái)看，這也未嘗不是周劍和優(yōu)必選在被現(xiàn)實(shí)和商業(yè)化“教育”過(guò)后，對(duì)整個(gè)人形機(jī)器人行業(yè)最真實(shí)的警醒之言呢？

剖開(kāi)“人形機(jī)器人第一股”，頂梁柱原來(lái)是小家電？

天眼查APP顯示，過(guò)去一年，優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.05億元，同比增長(zhǎng)23.7%；毛利潤(rùn)則從2023年的3.33億元增長(zhǎng)至3.74億元，同比增長(zhǎng)12.4%，但對(duì)應(yīng)的毛利率卻從31.5%降至28.7%。

歸母凈利潤(rùn)為-11.24億元，較2023年的-12.34億元，同比虧損有所收窄。

整體而言，優(yōu)必選至今尚未扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

不過(guò)對(duì)此，優(yōu)必選投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人陳建泉表示：“盈虧平衡不是我們現(xiàn)階段追求的最重要目標(biāo)，更大的方向性（目標(biāo)）是要讓人形機(jī)器人從‘天上飄著’的狀態(tài)變?yōu)檎嬲涞亍！?/p>

那么優(yōu)必選在人形機(jī)器人落地方面的表現(xiàn)，怎么樣呢？

在3月31日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，優(yōu)必選首席財(cái)務(wù)官兼董事會(huì)秘書(shū)張鉅表示，公司去年人形機(jī)器人收入約3500萬(wàn)元。隨后，陳建泉?jiǎng)t表示，2024年交付的人形機(jī)器人是10臺(tái)。

這一數(shù)據(jù)，可以說(shuō)跟“人形機(jī)器人第一股”的金字招牌多少有點(diǎn)“名不副實(shí)”。

畢竟今年2月份，宇樹(shù)科技的Unitree H1和G1人形機(jī)器人，就一度在京東上開(kāi)啟了線上預(yù)售，這幾乎就意味著量產(chǎn)在即，也意味著后來(lái)者居上……

不過(guò)好在，最近有消息稱，2025年，東風(fēng)柳汽將部署20臺(tái)優(yōu)必選工業(yè)人形機(jī)器人，并計(jì)劃在上半年完成。另外，居然智家也擬于2025年底前采購(gòu)部署500臺(tái)優(yōu)必選仿真人形機(jī)器人，并對(duì)優(yōu)必選的仿真人形機(jī)器人進(jìn)行推廣，在戰(zhàn)略合作目標(biāo)期內(nèi)計(jì)劃銷售10000臺(tái)。

雖然上述意向最后有多少能夠?qū)嶋H落地，現(xiàn)在來(lái)看還存在著很大的不確定性，但即便如此，就商業(yè)化方面，這對(duì)于現(xiàn)在的優(yōu)必選來(lái)說(shuō)也是一種極大的信心提振。

那么從財(cái)報(bào)來(lái)看，現(xiàn)在又是什么撐起了優(yōu)必選的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呢？

按產(chǎn)品和服務(wù)收入劃分，2024年，優(yōu)必選營(yíng)收占比最大的是“消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他硬件設(shè)備”，收入4.77億元，同比增長(zhǎng)88.1%。其次是“教育智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案”和“物流智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案”，分別實(shí)現(xiàn)收入約3.63億元和3.22億元，但對(duì)應(yīng)的同比增速卻為4.6%和-17.5%。

至于同比增速最高的，是“其他行業(yè)定制智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案”，達(dá)到了126.1%，但對(duì)應(yīng)的營(yíng)收規(guī)模卻只有1.41億元。

很明顯，無(wú)論從收入規(guī)模還是增速來(lái)看，現(xiàn)在“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選的頂梁柱就是“消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他硬件設(shè)備”，更具體點(diǎn)說(shuō)是，包括智能貓砂盆、寵物理毛吸塵器、無(wú)邊界智能割草機(jī)、泳池機(jī)器人、智能強(qiáng)吸掃地機(jī)在內(nèi)的一系列“小家電”產(chǎn)品。

當(dāng)然，在人形機(jī)器人商業(yè)化前景尚未明朗之際，優(yōu)必選把小家電當(dāng)成是供血業(yè)務(wù)好像也沒(méi)什么。只不過(guò)需要注意的是，過(guò)去一年，優(yōu)必選的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)至了5.239億元，原因便是廣告及推廣開(kāi)支的增加（主要用于消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他硬件設(shè)備）。

而同期，研發(fā)費(fèi)用卻下滑至了4.781億元，管理費(fèi)用也微降至了3.7億元。

這么個(gè)投入費(fèi)用占比結(jié)構(gòu)，在以強(qiáng)科技著稱的機(jī)器人賽道，乍一看，很難不讓外界生出一種“不務(wù)主業(yè)”的既視感。

畢竟把時(shí)間線拉長(zhǎng)，2020年——2022年，優(yōu)必選的研發(fā)費(fèi)用在“三費(fèi)”中的占比都是最高的。但是到了2023年，優(yōu)必選的銷售費(fèi)用卻猛漲至了5.061億元，首次超過(guò)了研發(fā)費(fèi)用的4.905億元。

也就是說(shuō)，隨著2023年成功上市到現(xiàn)在，優(yōu)必選在三費(fèi)投入分配上似乎都有點(diǎn)轉(zhuǎn)向了？

這是不是也就在一定程度上，解釋了優(yōu)必選四上春晚不火，2024年人形機(jī)器人僅交付10臺(tái)的原因呢？

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向我們解釋道，關(guān)鍵還在于人形機(jī)器人商業(yè)化的緩慢，所以就算是優(yōu)必選想向資本市場(chǎng)講故事，但投資者們也需要看到一定的業(yè)績(jī)支撐，更不用說(shuō)此前優(yōu)必選的估值還那么高，這些都是現(xiàn)在優(yōu)必選不得不分心的原因。

事實(shí)也確實(shí)如此，哪怕現(xiàn)在優(yōu)必選不在乎盈虧平衡，但資金狀況又能不能撐到人形機(jī)器人科技突破和成本拐點(diǎn)的到來(lái)呢？

截止到2024年末，優(yōu)必選的貨幣資金為12.24億元，對(duì)應(yīng)的短期借款為7.934億元，長(zhǎng)期借款7.086億元。

此外，隨著優(yōu)必選營(yíng)收的增加，其應(yīng)收賬款總額以及壞賬準(zhǔn)備也有所增加。

同期，其應(yīng)收賬款總額約為13.12億元，同比增長(zhǎng)22.73%，對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備為3.98億元，同比增幅達(dá)69.3%。其中，一年賬齡以上的應(yīng)收款約為5.96億元，占比達(dá)45.43%。

很明顯，現(xiàn)在優(yōu)必選的資金儲(chǔ)備狀況并不容樂(lè)觀，一旦人形機(jī)器人長(zhǎng)時(shí)間挑不起大梁，而消費(fèi)級(jí)業(yè)務(wù)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)又持續(xù)加劇的話，那么優(yōu)必選也將面臨不小的經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)……

人形機(jī)器人，“火”在冰天雪地前？

其實(shí)現(xiàn)在人形機(jī)器人或者說(shuō)具身智能賽道，有點(diǎn)冰火兩重天的意思。

一邊是IT桔子數(shù)據(jù)顯示，僅2025年前兩個(gè)月，中國(guó)人形機(jī)器人領(lǐng)域就完成了近20億元融資，涉及20筆交易，遠(yuǎn)超去年同期的12億元。整個(gè)投資市場(chǎng)的情緒非常熱烈。

但另一邊，金沙江創(chuàng)投管理合伙人朱嘯虎卻公開(kāi)表示，“我們天使基金在過(guò)去幾年投過(guò)一些早期的具身智能項(xiàng)目，最近幾個(gè)月都在退出……誰(shuí)會(huì)花十幾萬(wàn)買一個(gè)機(jī)器人去干這些活？”

然后在4月初，估值超200億的明星創(chuàng)企——達(dá)闥機(jī)器人突然被爆出停擺，隨即公司董事長(zhǎng)承認(rèn)了“短期內(nèi)遭遇資金流動(dòng)性挑戰(zhàn)”……

從表面看，現(xiàn)在市場(chǎng)爭(zhēng)論的好像是人形機(jī)器人的商業(yè)化問(wèn)題，但仔細(xì)一琢磨卻又不難發(fā)現(xiàn)，這本質(zhì)上說(shuō)的，還是人形機(jī)器人的實(shí)際應(yīng)用能力和成本的問(wèn)題。

因?yàn)樵诋?dāng)前階段，不少人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)在B端找到了一些商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，包括工業(yè)零部件運(yùn)輸、設(shè)備狀態(tài)巡檢等。比如去年，樂(lè)聚將第100臺(tái)全尺寸人形機(jī)器人交付給北汽越野車，可以在柔性制造、狹窄多變空間等工業(yè)場(chǎng)景中發(fā)揮出一定的作用。

在這方面，優(yōu)必選副總裁、研究院執(zhí)行院長(zhǎng)焦繼超也透露，經(jīng)過(guò)與幾家車廠的溝通后，當(dāng)人形機(jī)器人的價(jià)格在50萬(wàn)元以下的時(shí)候，大部分企業(yè)其實(shí)是有很大的動(dòng)力去購(gòu)買一批產(chǎn)品，“頭部的車企覺(jué)得人形機(jī)器人的效率現(xiàn)在暫時(shí)可能還上不了流水線，但是搬運(yùn)分揀的工作對(duì)效率沒(méi)有非常嚴(yán)苛的要求，基本要求能達(dá)到人的40%-50%，但未來(lái)的流水線要求會(huì)比較高”。 　

所以很明顯，人形機(jī)器人的商業(yè)想象力一定是有的，但前提是要足夠的有用，要么能提高效率，降本增效；要么能夠真正解決用戶們的其他實(shí)際痛點(diǎn)問(wèn)題。

可遺憾的是，據(jù)焦繼超預(yù)計(jì)，在保證成功率的情況下，希望優(yōu)必選的人形機(jī)器人今年能在各種搬運(yùn)場(chǎng)景達(dá)到人類的40%-70%，最難的動(dòng)作爭(zhēng)取達(dá)到35%-40%水平。

也就是說(shuō)，如果不理想的話，優(yōu)必選人形機(jī)器人想要在短時(shí)間內(nèi)走出來(lái)，滿足企業(yè)們的最低搬運(yùn)需求，似乎還充滿著不確定性？

再來(lái)看成本和量產(chǎn)的問(wèn)題，如果按前述優(yōu)必選的人形機(jī)器人銷售數(shù)據(jù)來(lái)算，其每臺(tái)人形機(jī)器人的平均售價(jià)要接近600萬(wàn)元，且還不能完全滿足用戶們的各種需求。這即便是對(duì)不差錢B端企業(yè)來(lái)說(shuō)，也多少有點(diǎn)難以接受。

不過(guò)好在，隨著優(yōu)必選們的不斷發(fā)力，以及vivo、華為和比亞迪們的加碼布局，人形機(jī)器人包括高扭矩關(guān)節(jié)電機(jī)、諧波減速器在內(nèi)的諸多關(guān)鍵部件，也逐漸有了國(guó)產(chǎn)化替代的可能。

或許正因如此，宇樹(shù)科技的G1人形機(jī)器人售價(jià)才能僅為9.9萬(wàn)元， H1人形機(jī)器人售價(jià)為65萬(wàn)元。優(yōu)必選聯(lián)合北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心發(fā)布全尺寸科研教育人形機(jī)器人天工行者，售價(jià)也只有29.9萬(wàn)元，顯著低于目前市面上同類產(chǎn)品50萬(wàn)+的定價(jià)。

然而尷尬的來(lái)了，哪怕現(xiàn)在人形機(jī)器人的實(shí)戰(zhàn)能力、商業(yè)化場(chǎng)景和量產(chǎn)規(guī)模還沒(méi)有起來(lái)，但隨著機(jī)器人賽道的擁擠，整個(gè)行業(yè)卻已經(jīng)隱隱出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)的趨勢(shì)。

比如優(yōu)必選的創(chuàng)始人周劍，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：“2025年如果能夠有幾百臺(tái)一千臺(tái)交付落地，能夠如我們所想的比較順利的話，明年可能就會(huì)有更大規(guī)模的量產(chǎn)，交付部署的具體數(shù)字我也不敢說(shuō)，但我心里的目標(biāo)是5000到10000臺(tái)。”

整體表態(tài)，非常地保守謹(jǐn)慎。

但是在此背景下，去年年底，眾擎機(jī)器人發(fā)布的新一代全開(kāi)放通用 PM01人形機(jī)器人，卻喊出了“再次交個(gè)朋友，8.8萬(wàn)一口價(jià)”的驚人口號(hào)；而當(dāng)前定價(jià)在60萬(wàn)的樂(lè)聚“夸父”機(jī)器人也表示，未來(lái)三年內(nèi)價(jià)格降至十萬(wàn)級(jí)別，大有一副降價(jià)換規(guī)模的氣勢(shì)……

可如此一來(lái)，優(yōu)必選們未來(lái)想要實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的收支平衡，是不是就更遙不可期了？

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