當前，焦炭市場價格處于低位，美錦能源業績持續承壓，且面臨較大償債壓力。

01

資產重組終止

4月11日，美錦能源（000723.SZ）公告稱，公司召開董事會和監事會會議，審議通過了終止發行股份購買資產之重大資產重組暨關聯交易事項的議案。

終止重大資產重組公告

公告顯示，美錦能源原計劃通過發行股份購買美錦能源集團有限公司、山西弘弛鼎盛投資有限公司及山西蘇揚鼎盛礦業投資有限公司持有的臨縣錦源煤礦有限公司51%股權、山西汾西正旺煤業有限責任公司49%股權、山西汾西正城煤業有限責任公司49%股權等多家煤礦公司股權。

美錦能源稱，鑒于交易各方對此次交易進行協商和談判后對相關商業條款未能達成一致，為切實維護公司及全體股東利益，經公司充分審慎研究及與交易對方友好協商，公司及交易對方擬終止此次交易。

值得注意的是，美錦能源向控股股東收購的資產，是短期內不能貢獻業績的資產，市場一度質疑股東甩包袱。

當前，焦炭市場價格處于低位，美錦能源業績持續承壓，且面臨較大償債壓力，其控股股東相關逾期債務化解尚在進行中，存在不確定性。

此前，美錦能源表示，收購有利于公司鞏固行業地位，提升核心競爭力，實現“煤－焦－氣化－氫”一體化產業鏈的補鏈、強鏈，提升優質焦煤儲量，進一步夯實主業的發展基礎，促進公司整體經營業績的提升。

《小債看市》統計，目前美錦能源僅存續“美錦轉債”，發行于2022年4月，發行規模35.9億元，當前余額27.89億元。

“美錦轉債”詳情

據最新評級報告，美錦能源主體信用等級為AA-，“美錦轉債”信用等級為AA-，公司主體信用等級和“美錦轉債”信用等級被列入信用評級觀察名單。

02

業績承壓

據官網介紹，美錦能源是全國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產商之一，是氫能全產業鏈布局的頭部企業，是能源行業率先轉型升級的革新者。2007年，美錦能源借殼上市，2015年完成重大資產重組。目前，美錦能源擁有焦化產能715萬噸/年，煤炭產能630萬噸/年，已形成“煤-焦-氣-化”完整產業鏈，被評為A股百強上市公司。

美錦能源官網

從股權結構看，美錦能源集團有限公司為美錦能源的控股股東，持股比例38.05%，姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿為公司實際控制人。

股權結構圖

值得注意的是，美錦能源控股股東股權質押比例很高，已出現債務逾期，可能面臨控制權變更風險。

美錦能源控股股東已質押99.7%公司股票，占公司總股本37.93%。

美錦能源收入主要來源于焦化產品及副產品，2023年焦炭價格震蕩下行，盡管公司產銷量有所提升，但營業收入同比下降15.4%。

2024年前三季度，美錦能源實現營業收入143.7億元，同比下降3.15%；歸母凈利潤為-6.55億元，同比下降261.26%。

根據業績預告，2024年美錦能源預計虧損8億元至11.5億元，同比盈轉虧。

歸母凈利潤

盈利能力方面，2024年前三季度美錦能源毛利率4.57%，同比下降9.24個百分點；凈利率-5.5%，同比下降7.8個百分點。

截至2024年三季度末，美錦能源總資產435.47億元，總負債274.36億元，凈資產161.11億元，資產負債率63%。

近年來，美錦能源總債務規模大幅上升，杠桿狀況指標明顯弱化，公司存在較大的償債壓力。

資產負債率

《小債看市》分析債務結構發現，美錦能源主要以流動負債為主，占總債務的65%。

截至2024年三季度末，美錦能源流動負債有179.37億元，主要為應付票據及應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有24.58億元。

相較于短債壓力，美錦能源的流動性較好，其賬上貨幣資金有44.74億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

在備用資金方面，截至2023年末，美錦能源未使用授信額度為13.99億元，公司財務彈性尚可。

此外，美錦能源還有非流動負債94.99億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有62.77億元。

整體來看，美錦能源剛性債務總規模有87.35億元，主要為長期有息負債，公司帶息債務比為32%。

從融資渠道看，作為上市公司，美錦能源融資渠道相對較為暢通，此外其還通過租賃、應收賬款、債券以及股權質押等方式融資。

資產質量方面，美錦能源為重資產企業，固定資產等非流動資產占比較大，受限資產規模較大，資產流動性較弱。

總得來看，美錦能源業績虧損，對債務和利息的保障能力下降；債務規模大幅攀升， 債務壓力較大；股權質押比例高，資產流動性較弱。

03

山西焦炭大王

姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨貨的繼承人，其掌舵的美錦能源集團是山西最大民營企業，集團由姚俊良等家族成員控制。

1981年，美錦第一代創業者在山西清徐起步，歷經40年發展成為全國最大的獨立商品焦炭和煤炭生產企業之一。美錦能源背后的母公司美錦集團實力不俗，是山西納稅第一大戶，還是中國民企500強。2006年，美錦能源借殼上市，姚俊良家族以40.3億元身家在福布斯中國富豪榜上斬獲“山西首富”。

美錦能源董事局主席姚俊良

近年來，依托在煤炭領域的優勢，美錦能源以項目落地、子公司設立、對外投資等形式布局氫能源。

雖然，美錦能源傍上氫能源，成為最受矚目的氫能概念股，但其背后資金問題凸顯。

2019年，姚俊良曾先后兩次被列為失信被執行人，美錦能源旗下一重要全資子公司山西美錦煤焦化有限公司也已失信。