安琪酵母自2010年開始在埃及建廠。

那么15年后的今天，公司的海外布局有沒有取得可量化的成效？

查看子公司的盈利數據，安琪酵母埃及公司的業績增長會給我們答案。

5年時間，收入從6億元增至10億元，增速為71%，埃及公司的收入增速超過了國內的伊犁、崇左等子公司的增長。

此外，2024年埃及公司的凈利率是最高的，達到了33.47%。

2009年年里安琪酵母首次提到為占領國際市場，公司決定在埃及建一條15000噸酵母生產線。

2014年，埃及公司實現營業收入2億元，凈利潤2200萬；十年后的2024年，埃及公司的營業收入增長到了10億元。

安琪酵母在埃及建廠，有在銷售端擴展國際市場的考慮；但個人覺得，從生產端看，埃及糖蜜富裕，是在這里建廠最重要的原因。

糖蜜是用甘蔗或甜菜制糖過程中的副產品，是生產酵母的主要原料；

如下表所示，埃及每年糖蜜的出口量都遠大于進口量，并且有的年份糖蜜進口量只有十幾噸，但是出口量達到了幾十萬噸。

雖然沒有埃及糖蜜產量的詳細數據，但是通過糖蜜進出口量的對比，我們大致能得出埃及糖蜜資源豐富的結論。

埃及建廠帶來了安琪酵母國外收入的快速增長。

如下表所示：

2024年安琪酵母國外收入增至57.12億元，占總收入的比重達到了37.59%；過去5年的時間里，安琪酵母國內收入增長了30.57億元，國外收入增長了31.93億元。

如果沒有以埃及工廠為代表的海外布局，安琪酵母2024年的收入規模能否增至151.97億元，或許還要打個問號。

上述表格里還有一個核心看點，即國內外毛利率的差異。

本文前面提到2024年埃及公司的凈利率達到了33.47%，其實從2023年起，安琪酵母國外的毛利率就已經超過了國內的毛利率。

2023年，國外毛利率30.69%，國內毛利率20.67%；

2024年，國外毛利率29.69%，國內毛利率19.87%。

從中可以看出埃及建廠、海外布局，除了提高收入規模，對穩定盈利水平也有重要作用；

如下表所示，埃及公司的凈利潤規模一直在增長，并且自2017年起，每年的凈利率都大于15%。

為什么這幾年安琪酵母的國外毛利率高于國內，是不是因為國外建廠糖蜜成本更低，這一點我還沒找到答案。

國內已禁止從國外進口糖蜜，原因可參考生態環境部2022年發布的一篇文章：

國內糖蜜作為有些行業的原輔材料，基本得到資源化利用，其銷售收入可使國產糖成本降低400元左右，對行業發展具有積極意義。

若放開糖蜜進口，將增加國產糖的成本，使困難重重的制糖業雪上加霜，還將會影響國內糖蜜資源的回收利用；

國內行業存在的糖蜜缺口，一定程度上可使用其他淀粉質原料替代；并且糖蜜加工會產生廢水污染，增加環境治理壓力。

下面是我從數據庫里找到的糖蜜進口量的截圖，數據非常少，2022年11月進口量僅2千克，2016年12月進口量為68千克，其他年份就沒有數據了。

國內不允許糖蜜進口，在無形中增加了安琪酵母的成本壓力。

公司要么通過技術改進，以其他材料取代糖蜜；要么在國內靠近原料基地建廠，比如伊犁、赤峰、柳州、崇左、德宏。

但是我們從下面子公司的盈利數據看，有的子公司凈利率超過10%都比較難，凈利率能到20%的年份就更少了。

安琪酵母制糖業務的利潤水平一直都不好。

不僅利潤率低，而且常年出現虧損；但是安琪酵母制糖業務的虧損，屬于傳說中的戰略性虧損；

對安琪酵母來說，制糖業務的戰略性高于盈利性，公司可以通過控制糖蜜來源，降低外部采購的風險。

從中也可以看出，安琪酵母2010年開始在埃及建廠，是一件多么具有長遠的戰略陽光的事情。