原創 大財可富司機

最近司機和朋友吃飯，席間聊到了黃金。朋友后悔年初沒有去水貝買一些黃金首飾，“就算不戴，放著也升值不少。”朋友懊悔地說。

國際黃金價格從年初約2600美元/盎司，一路上漲到目前的超3200美元/盎司，漲幅超20%，確實漲勢驚人。但是回顧過去，黃金除了最近三年大漲外，從2013年到2022年的十年間有六年下跌，更有兩年跌幅超兩位數。那些2013年高位搶黃金的人一直到2020年才解套，這期間經歷的震蕩并非所有人都能承受，也并非所有人都能堅守到賺錢時刻。

那么，有沒有長期收益率表現突出，“牛市跟得上，熊市防得住”，讓投資者安心持有的資產呢？正在發售中的現金流ETF南方（159232）其跟蹤的中證全指自由現金流指數（以下簡稱：中證現金流指數）就是一個名副其實的A股長牛指數。

Wind顯示，自2014年以來截至2025年2月28日，中證現金流指數（全收益）累計收益率達562.57%，年化收益率為19.04%。即便是2022年市場遇到大調整，也只微跌了2.76%。

數據來源：Wind

近日，包括南方基金在內的12家基金公司獲批了首批中證全指自由現金流ETF。該指數既具備紅利資產特點，又能為投資者帶來直接的現金回報，受到市場廣泛關注。南方中證全指自由現金流ETF（簡稱：現金流ETF南方；代碼：159232），密切跟蹤中證全指自由現金流指數，為投資者便捷布局A股“現金牛”提供了投資工具

長牛背后的底層邏輯

高端的商戰，往往采用最樸素的方式。同樣的，資本市場從不缺概念炒作，但真正能經得起時間考驗的，往往是那些樸實無華的底層邏輯。

中證現金流指數之所以能夠用十年長牛的曲線畫出復利奇跡，正是基于其獨特的編制方案。它像是一位老練的財務偵探，手持放大鏡在數千份年報中尋找真正的"現金奶牛"。

自由現金流，即企業在扣除了所有必要支出后，可用于自由支配的現金。中證現金流指數選取100只自由現金流率較高的上市公司證券作為指數樣本，以反映現金流創造能力較強的上市公司證券的整體表現。

中證現金流指數選股標準堪稱苛刻，進入樣本的公司必須“過五關斬六將”：自由現金流和企業價值均為正；連續五年經營活動現金流量為正；盈利質量前80%；自由現金流率前100名。同時，對金融、地產"一票否決"。簡單來說，它專門篩選那些“賺到真錢”的公司。

投資大師查理·芒格非常重視自由現金流。他認為，自由現金流是衡量一家公司真實盈利能力和成長潛力的最重要指標。自由現金流不僅反映了公司的盈利能力，還體現公司健康的現金流動，能夠為企業的可持續發展提供保障。

他建議投資者在評估公司時，不僅要關注凈利潤，更要關注自由現金流，這樣才能更準確地反映公司的實際財務狀況和價值。

從中證現金流指數行業分布來看，體現出廣泛、均衡的特點。Wind顯示，截至3月28日，以申萬一級行業劃分，前五大行業分別為煤炭、家用電器、石油石化、交通運輸、有色金屬。即便是排在第一位的煤炭行業占比也不超過19%。

數據來源：Wind，截至2025/03/28

前十大成分股包括美的集團、五糧液、中國神華等，個個都是“會下金蛋的鵝”，賺的錢比花出去的多，還能源源不斷給股東分紅以及回購。

數據來源：Wind，截至2025/03/28

更為絕妙的是中證現金流指數自帶“反套路”屬性——每季度“體檢換血”，及時踢掉那些現金流惡化的公司，保持指數的健康性與活力。

與滬深300自由現金流指數和中證800自由現金流指數相比，中證現金流指數選樣空間為全部A股，能夠發現小而美、具備高安全邊際的小盤價值股。

長期挖掘“會下金蛋的鵝”

正是因為成分股有了這些“優等生”，才讓中證現金流指數成為長牛指數。Wind顯示，自2014年以來截至2025年2月28日，中證現金流指數（全收益）上漲652.57%，同期滬深300（全收益）和標普500（全收益）的漲幅分別為114.14%和289.41%。中證現金流指數的超額收益十分明顯。

除此之外，中證現金流指數還長期跑贏紅利。Wind顯示，自2014年以來截至2025年2月28日，中證全指自由現金流年化收益19.04%，領先上證紅利指數10.68%、中證紅利指數12.83%。

特別是在2021年和2024年中證全指現金流指數大幅跑贏紅利指數，相對超額收益分別達到14.67%和18.68%。這其中，行業配置優化與現金流精選個股共同驅動超額收益。相較于紅利指數，自由現金流指數在2021年大幅超配通信、煤炭及交通運輸板塊，2024年則大幅超配有色金屬與家電板塊，這些行業當年均實現正收益，權重股漲幅亮眼。

同樣是回報股東，為什么中證現金流指數比紅利指數長期更有優勢？前面說到，中證現金流指數挖掘的是“會下金蛋的鵝”，而紅利指數追逐的只是“金蛋”本身。打個比方，紅利指數就像只關注學生考試成績單上的分數，卻不管這些分數是熬夜刷題得來的，還是考前突擊作弊拿到的；而自由現金流指數則像嚴格的老師，觀察學生是否每天堅持自習、作業是否獨立完成。

近年來，紅利行情持續演繹，高分紅因子超額收益明顯，但是存在部分企業突擊分紅的情況，這種企業維持高股息難度較大，紅利指數的表現也不可持續。真正具備持續分紅能力的企業需以充沛自由現金流為根基，這類“現金奶牛”在市場中愈發稀缺。歷史數據表明，現金流質量才是股息延續性的核心保障。

穿越牛熊的長期配置之選

現金流ETF南方（159232）密切跟蹤中證全指自由現金流指數，優選現金流充沛的優質企業，攻守兼備，超越紅利。

南方基金指數產品布局完備，管理規模位居行業前列。指數產品覆蓋A股絕大部分市值，形成以500ETF、1000ETF為龍頭，涵蓋市值、行業主題、跨境、因子、增強、商品等工具型產品的全方位布局。

南方基金指數團隊成員背景多元，涵蓋數學、計算機、物理、金融工程等領域，核心基金經理團隊平均投研從業年限10年。團隊自主開發了專業全面的深度量化研究平臺，實現科學化、流程化、標準化的量化策略研發與指數產品設計。

此外，南方基金在精細化投資管理方面也表現出色，旗下被動指數基金憑借精細化管理與量化方法嚴控跟蹤偏離，跟蹤精度始終保持行業領先。Wind顯示，截至2024年12月31日，南方基金被動指數基金近一年規模加權跟蹤誤差僅0.38%，且近五年平均累計正偏達到16.03%，為持有人創造了更大價值。

當前市場正上演"電風扇"式輪動，而中證全指自由現金流指數有望成為震蕩市的避風港，現金流ETF南方（159232）可作為穿越牛熊的長期配置之選。

一方面，近年來政策層面持續完善上市公司分紅激勵約束機構，特別是新"國九條"更加看重對上市公司股東的回報舉措和投資者利益的保護。

中證現金流指數成分股平均股息率已達4.66%，政策紅利下有望迎來價值重估；另一方面，從估值來看，Wind顯示，截至4月11日，中證現金流指數的市盈率（TTM）僅為10.56倍，位于近十年來分位點最低位，性價比凸顯。值得一提的是，當前A股受到外資機構的高度關注，外資持續增持中國資產，聰明的錢已在悄悄布局。

數據來源：Wind，截至2025/04/11

正如格雷厄姆在《聰明的投資者》中所說："投資藝術的真諦，是管理風險而非追逐收益。"當市場還在為哪些板塊是否有泡沫爭論不休時，聰明的投資者已經開始用現金流構筑自己的護城河。