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據(jù)港交所4月15日披露，博雷頓科技股份公司通過(guò)港交所上市聆訊，中金公司、招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

綜合 | 招股書(shū) 編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

據(jù)招股書(shū)，博雷頓是一家總部位于中國(guó)的電動(dòng)工程機(jī)械提供商。公司設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)具有自動(dòng)作業(yè)能力的電動(dòng)工程機(jī)械并使其商業(yè)化，以及提供智能運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，于2024年，公司于中國(guó)所有新能源寬體自卸車(chē)及裝載機(jī)制造商中分別排名第三及第七，按出貨量計(jì)算，市場(chǎng)份額分別為18.3%及3.8%，為該兩類(lèi)新能源工程機(jī)械頭部制造商中唯一的純新能源工程機(jī)械制造商。

于2024年，按收入計(jì)算，博雷頓于中國(guó)寬體自卸車(chē)市場(chǎng)及裝載機(jī)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為3.2%及1.3%，兩個(gè)市場(chǎng)均包括新能源及燃油動(dòng)力機(jī)械。公司亦設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)電動(dòng)牽引車(chē)的動(dòng)力系統(tǒng)成套件，并與制造商合作將該等車(chē)輛投放市場(chǎng)。

博雷頓是一家快速發(fā)展的電動(dòng)寬體自卸車(chē)及裝載機(jī)制造商。自2022年至2024年，公司的電動(dòng)寬體自卸車(chē)的出貨量由59臺(tái)增至307臺(tái)，電動(dòng)裝載機(jī)的出貨量由326臺(tái)增至450臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為128.1%及17.5%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，自2022年至2024年連續(xù)三年，公司在電池容量超過(guò)650千瓦時(shí)的電動(dòng)寬體自卸車(chē)出貨量方面排名第一。

博雷頓的設(shè)計(jì)及工程流程從詳細(xì)分析客戶(hù)需求及擬定使用場(chǎng)景開(kāi)始，并據(jù)此進(jìn)行以效能為導(dǎo)向的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精密的工程實(shí)務(wù)。公司利用內(nèi)部生產(chǎn)與外部合作的優(yōu)勢(shì)就各產(chǎn)品類(lèi)型采用不同的制造安排。

遵循上述策略，公司最初于2019年12月推出五噸級(jí)電動(dòng)裝載機(jī)型號(hào)BRT951EV，隨后于2020年5月推出90噸級(jí)電動(dòng)寬體自卸車(chē)型號(hào)BRT90E。截至最后實(shí)際可行日期，公司的產(chǎn)品系列主要以電動(dòng)型號(hào)為特色，包括介于三至七噸有效載荷的電動(dòng)裝載機(jī)，以及噸位介乎90至135噸的電動(dòng)寬體自卸車(chē)。

博雷頓一直在持續(xù)推動(dòng)動(dòng)力總成設(shè)計(jì)、電子電氣架構(gòu)以及機(jī)械智能化。公司為電動(dòng)寬體自卸車(chē)引入了充電電路設(shè)計(jì)，結(jié)合四相并聯(lián)充電電路，使四個(gè)連接器同時(shí)為一輛自卸車(chē)充電。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，該項(xiàng)創(chuàng)新使公司在市場(chǎng)上率先實(shí)現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)工作條件下使700千瓦時(shí)的電池于約70分鐘內(nèi)充滿(mǎn)。

根據(jù)同一來(lái)源資料，博雷頓亦是中國(guó)首家為工程機(jī)械開(kāi)發(fā)雙電機(jī)設(shè)計(jì)并將其商業(yè)化的公司，從技術(shù)上解決驅(qū)動(dòng)電機(jī)及工作電機(jī)之間的相互干擾及功率分流問(wèn)題，從而大大降低了能源消耗并降低維修和維護(hù)成本。

此外，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，公司是中國(guó)首家將配備自動(dòng)作業(yè)系統(tǒng)的電動(dòng)寬體自卸車(chē)及采用遠(yuǎn)程操作技術(shù)的電動(dòng)裝載機(jī)投放市場(chǎng)的制造商。公司專(zhuān)有的遠(yuǎn)程及自動(dòng)作業(yè)技術(shù)組合提高了裝載機(jī)及寬體自卸車(chē)的智能性、安全性及效率，尤其是針對(duì)在極端溫度或危險(xiǎn)條件下直接進(jìn)行人工作業(yè)不安全或不可行的工作場(chǎng)景。該等能力使公司有別于嚴(yán)重依賴(lài)外包軟件技術(shù)進(jìn)行遠(yuǎn)程及自動(dòng)作業(yè)的制造商。

博雷頓的技術(shù)成就贏得了業(yè)界的高度認(rèn)可。公司是工信部于2022年指定的專(zhuān)精特新“重點(diǎn)小巨人”企業(yè)，此乃國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”計(jì)劃的精選行列，旨在表彰專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中創(chuàng)新、表現(xiàn)優(yōu)異的中小企業(yè)。

公司的動(dòng)力系統(tǒng)成套件獲上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)認(rèn)可為2022年十大商業(yè)化高新技術(shù)成果之一。公司亦于制定中國(guó)新能源工程機(jī)械的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)方面發(fā)揮著積極作用。例如，公司是土方機(jī)械安全技術(shù)規(guī)范的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、純電動(dòng)輪式裝載機(jī)及電動(dòng)寬體自卸車(chē)技術(shù)條件和試驗(yàn)方法的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草者之一。

財(cái)務(wù)方面，于2022年、2023年及2024年，博雷頓的收入分別為人民幣3.60億元、人民幣4.64億元及人民幣6.36億元。于2022年、2023年及2024年，公司錄得毛利分別為人民幣820萬(wàn)元、人民幣930萬(wàn)元及人民幣3680萬(wàn)元，同年毛利率分別為2.3%、2.0%及5.8%。

于2022年、2023年及2024年，公司的凈虧損分別為人民幣1.78億元、人民幣2.29億元及人民幣2.75億元。同年，公司的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為人民幣1.43億元、人民幣1.90億元及人民幣2.18億元。

于往績(jī)記錄期間，公司大部分收入源自銷(xiāo)售產(chǎn)品，包括電動(dòng)裝載機(jī)、寬體自卸車(chē)及牽引車(chē)，以及銷(xiāo)售備件及配件（主要為動(dòng)力總成及充電樁以及能源轉(zhuǎn)型解決方案下銷(xiāo)售的附加動(dòng)力總成）。

自2024年起，公司開(kāi)始透過(guò)銷(xiāo)售具有自動(dòng)作業(yè)能力的電動(dòng)工程機(jī)械產(chǎn)生收入。公司亦通過(guò)將裝載機(jī)、自卸車(chē)及牽引車(chē)出租予偏好使用公司的產(chǎn)品而不購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的承租人，以此產(chǎn)生租金收入。

除產(chǎn)品銷(xiāo)售及租賃外，公司亦提供廣泛的維修及保養(yǎng)服務(wù)，以滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。為了向潛在客戶(hù)介紹公司產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)和營(yíng)運(yùn)效益，公司提供試用服務(wù)，并按具體的個(gè)例情況收取試用費(fèi)。由于公司在2023年開(kāi)始將公司的遠(yuǎn)程自動(dòng)作業(yè)技術(shù)商業(yè)化，公司亦通過(guò)提供自動(dòng)作業(yè)解決方案產(chǎn)生服務(wù)費(fèi)。

于整個(gè)往績(jī)記錄期間，雖然公司為抓住市場(chǎng)機(jī)遇所作的銷(xiāo)售努力有效地提高了收入，并維持著正毛利率，但公司的凈虧損仍有所擴(kuò)大，主要由于公司在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及商業(yè)化方面的大量前期投資，公司為提高市場(chǎng)滲透率及把握早期市場(chǎng)機(jī)會(huì)而采取的滲透定價(jià)策略，原材料及零部件成本的增加，尤其是在2022年及2023年，以及公司努力加快清理電動(dòng)牽引車(chē)存貨，因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品重心已戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移至電動(dòng)寬體自卸車(chē)及裝載機(jī)。

中國(guó)新能源工程機(jī)械行業(yè)不斷發(fā)展，并有望在未來(lái)幾年快速發(fā)展。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，中國(guó)新能源主要工程機(jī)械類(lèi)別按收入計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模從2020年的人民幣235億元增至2024年的人民幣540億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.2%，并預(yù)計(jì)增至2029年的人民幣1,242億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.1%。

新能源工程機(jī)械的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)加快其于行業(yè)內(nèi)的應(yīng)用，超過(guò)了新能源乘用車(chē)早期的采用率。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，盡管新能源乘用車(chē)用時(shí)八年才從近乎零基礎(chǔ)達(dá)到5.5%的市場(chǎng)滲透率，新能源裝載機(jī)及新能源寬體自卸車(chē)僅花費(fèi)不到六年的時(shí)間便實(shí)現(xiàn)了相同的市場(chǎng)滲透率水平。

由于迫切需要進(jìn)行脫碳及采取有效氣候行動(dòng)，新能源工程機(jī)械于全球范圍內(nèi)越來(lái)越受到青睞，不僅是因?yàn)樵摰葯C(jī)械的碳排放量較低，亦因?yàn)楸说扔谀茉聪摹⒕S護(hù)及運(yùn)營(yíng)方面具有成本效益。因此，國(guó)際及國(guó)內(nèi)對(duì)新能源工程機(jī)械的需求顯著上升。例如自然資源部于2024年4月頒布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綠色礦山建設(shè)的通知》等利好政策的出臺(tái)進(jìn)一步加速了該趨勢(shì)，推動(dòng)了中國(guó)清潔能源解決方案行業(yè)的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

在國(guó)內(nèi)新能源裝載機(jī)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額前二的公司均是傳統(tǒng)工程機(jī)械上市公司，分別為柳工(000528.SZ)及徐工機(jī)械(000425.SZ)，兩者2023年市場(chǎng)份額分別為26.6%及18.9%。

博雷頓押注的新能源工程機(jī)械，踩上了“雙碳”戰(zhàn)略的風(fēng)口之上，既有利于減排，也有經(jīng)濟(jì)性。

站在黃金賽道上的博雷頓獲得了鐘鼎資本、湘潭財(cái)信、星航資本等機(jī)構(gòu)的青睞，公司成立以來(lái)累計(jì)獲得四輪融資，共計(jì)約14.3億元人民幣。2023年3月完成C+輪融資后，公司估值為52.48億元人民幣。

本次博雷頓香港IPO募資金額計(jì)劃將用于投資技術(shù)進(jìn)步以及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及服務(wù)；建立制造工廠及采購(gòu)必要機(jī)器，以提升公司的制造能力；擴(kuò)大公司的銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以及提升公司的品牌知名度；及用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

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