A股見慣了民營退場國資接盤，國資主動退場的還真不多見，而更少見的是，國資叫賣了半天，卻一直退不出去。

近日，上市公司銀寶山新發(fā)布公告，國資控股股東公開征集控制權(quán)受讓人的期限繼續(xù)再延長一個月。

算起來這已經(jīng)是第九次延長轉(zhuǎn)讓期限了，國資自2021年9月宣布認輸退場至今，已經(jīng)三年半了，卻始終沒找到買家。

雖然也曾接洽了10幾個意向方，但雙方的溝通都只是淺嘗輒止，用消息靈通人士的話說，連盡調(diào)階段都少有企業(yè)愿意進入。

值得一提的是，銀寶山新可是曾被成為“模具行業(yè)龍頭”、“華為供應(yīng)鏈明星”的大寵兒，為何如今卻淪落為了資本市場的“滯銷品”呢？

上市公司的股價可以靠炒，但底色只能用業(yè)績來證明，而翻開銀寶山新的財務(wù)報表，一系列數(shù)據(jù)足以解釋市場“避之不及”的理性選擇。

?自2019年以來，銀寶山新連續(xù)6年扣非凈利潤虧損?，累計虧損額超過22億元，大家對其持續(xù)經(jīng)營能力的質(zhì)疑或許是無人接盤的重要原因。

掙不到錢，負債還高企。

2023年三季度，銀寶山新資產(chǎn)負債率曾一度超過97%，要不是及時獲得了近6億的拆遷補償款降低了負債率，恐怕都已經(jīng)報廢了。

而即使獲得補償之后，當前負債率仍在90%以上，而且每個季度都在增加，距離資不抵債業(yè)僅僅只是一步之遙。

值得一提的是，賬上的錢也不夠用了。

當前貨幣資金只有9000多萬，而短期借款就高達4.4億元，還有20億的應(yīng)付款，一年為此支付的利息就要1個多億。

當然，最關(guān)鍵的還是業(yè)務(wù)層面的尷尬。

銀寶山新主營模具制造和汽車零部件，由于高端轉(zhuǎn)型的不力，如今被困于中低端制造鏈條上，毛利率連續(xù)大跌，掙錢越來越難了。

財報顯示，2021年以來的毛利率長期處在10%以下，都不夠抵消自身研發(fā)和管理的成本支出，毫不夸張地說，純粹屬于賠本賺吆喝。

銀寶山新這個名字頗有詩意，但其誕生過程卻帶著一股“悲情”色彩，實際上，當年就是為了盤活一家企業(yè)資產(chǎn)而生的。

1992年，鄧公在深圳52層樓高的國貿(mào)大廈旋轉(zhuǎn)餐廳里講了40多分鐘，為整個改革開放進程狠狠地添了一把火：

“改革開放膽子要大一些，步子要快一些。看準了的，就大膽地試，大膽地闖。”

這一年，深圳誕生了很多家中外合資企業(yè)，主營空白磁帶、錄像帶的銀利磁電就是其中之一，由中國銀行天津分行與一家香港公司合資組建。

90年代初期原本是磁帶、錄像帶的黃金時期，然而，銀利磁電卻因出資款和設(shè)備遲遲沒能全部到位，從來都沒有正常實現(xiàn)過經(jīng)營生產(chǎn)。

從1992年-1998年，銀利磁電連續(xù)虧損了6年，眼見音像盒帶即將被數(shù)碼產(chǎn)品所取代，不得不停產(chǎn)，土地、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)就委托給了中行天津分行旗下的中銀實業(yè)處置。

資產(chǎn)處置最簡單的方式當然是變賣，但彼時正臨近中國加入WTO，制造業(yè)的前景可期，于是，中銀實業(yè)想通過經(jīng)營盤活資產(chǎn)。

2000年，中銀實業(yè)與深圳一家叫“寶山新模具”的民營企業(yè)達成合作，整合銀利磁電和寶山新模具的業(yè)務(wù)，就注冊設(shè)立了主營模具、注塑、五金的銀寶山新。

2001年，中國正式加入WTO，成為了全球制造產(chǎn)業(yè)鏈中的重要成員，而模具又是制造產(chǎn)業(yè)必不可少的基礎(chǔ)配套，銀寶山新算得上是生逢其時。

2001年之后，中國汽車銷量年均增速20%，家電、電子產(chǎn)品出口量很快躍升至全球第一，這些行業(yè)對模具、塑膠、五金產(chǎn)品的需求，讓銀寶山新迅速起飛。

公開信息顯示，家電業(yè)的龍頭美的、格力，汽車界的比亞迪，電子界的華為、中興等，都曾是銀寶山新的重要客戶。

同時，銀寶山新還大力拓展海外市場，在美國、印度、緬甸都設(shè)立了子公司搶奪的國際訂單，較長的一段時間里，出口訂單都是銀寶山新最重要的利潤來源。

正是在天時、地利、人和的共同作用下，銀寶山新一路發(fā)展壯大，成為行業(yè)龍頭之一，并于2015年成功登陸A股。

不過，正如前面所說，銀寶山新的產(chǎn)業(yè)一直都在中低端制造上打轉(zhuǎn)，價格競爭非常激烈，IPO之前的毛利率就一直連年下滑。

2012年，銀寶山新毛利率還在21%以上，2015年上市時已降到16%，然后2019年隨著中美貿(mào)易摩擦的加劇，又降到11%，虧損也就是從這一年開始的。

中美貿(mào)易摩擦造成美國出口減少，國內(nèi)的競爭也就進一步加大，僧多粥少，行業(yè)毛利率下降也就成了必然。

一個企業(yè)如果能高端、中低端搭配合理，高端制造的利潤就可以平衡中低端的虧損，但對于以中低端制造為主的銀寶山新來說，就只能硬虧了。

實際上，銀寶山新IPO的第三年起業(yè)績就開始變臉了，能看到營收增加，但利潤反而減少，到第五年就開始虧損了。

拉通來看的話，銀寶山新上市10年，虧了6年，IPO前4年一共盈利1.4億，都不夠之后一年虧的多。

虧得錢哪來的？有市前的積累，也有融資，還有國資控股股東提供的借款，根據(jù)統(tǒng)計，目前銀寶山新還有1.6億的借款沒有歸還。

以銀寶山新目前的情況，也無法歸還。

眼看輸血成了“無底洞”，國資只能認輸退場，另請高明，而面對前面所述的銀寶山新的經(jīng)營窘境，也就至今無人敢接住這個“燙手山芋”。

當然，也還有一個門檻的原因，國資一邊急于轉(zhuǎn)讓，卻又給出了不算低的門檻，曾經(jīng)提出的轉(zhuǎn)讓價是不低于7.26元。

按照以往經(jīng)驗，上市公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格大概是按照打8折的慣例，以銀寶山新當前8塊多的股價測算，轉(zhuǎn)讓的行情市場價為6塊多。

客觀地說，這一次延長期限后找不到買家的概率仍然是很大的，銀寶山新的賣局，可能還會有續(xù)集。