今天推送的是

九維狐

的策略周報(bào)。

每周周日我會(huì)給大家復(fù)盤一下上周的市場(chǎng)。

市場(chǎng)回顧

先來看看指數(shù)和交易數(shù)據(jù)——

川普豁免了芯片等商品的「對(duì)等關(guān)稅」后，這周又說提到已開始調(diào)查「半導(dǎo)體和半導(dǎo)體制造設(shè)備」以及「藥品和藥品成分，包括成品藥」進(jìn)口對(duì)美國(guó)國(guó)家安全的影響，可能是打算搞多個(gè)關(guān)稅名目出來。

中國(guó)出口美國(guó)的個(gè)別商品關(guān)稅稅率甚至達(dá)到了245%，咱跟之前的口徑一樣——「對(duì)于美方這種毫無(wú)意義的關(guān)稅數(shù)字游戲，中方不予理會(huì)」。

而面臨關(guān)稅壓力，中國(guó)的韌性則正在逐漸體現(xiàn)——

- 不少平臺(tái)企業(yè)（騰訊/京東/阿里/PDD/美團(tuán)等）都開始支持企業(yè)「出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷」。

- 商務(wù)部也開會(huì)說要組織協(xié)會(huì)、商超、電商平臺(tái)等開展采購(gòu)對(duì)接，讓企業(yè)有更多內(nèi)銷渠道。

- 另外3月份在搶出口，中國(guó)的出口（美元計(jì)價(jià)）同比+12.4%，大大超出了市場(chǎng)預(yù)期的3.5%，順帶把咱一季度的GDP增速拔到了5.4%。

- 70城房?jī)r(jià)3月份的二手房房?jī)r(jià)，一線城市開始漲了（除了廣州），二三線城市則是環(huán)比降幅收窄。

CNBC引用了某美國(guó)企業(yè)高管的評(píng)論說，川普政府「大大高估了關(guān)稅給他們帶來的對(duì)華影響力。」

Anyway，川普開始示弱了——17日（周四），他提到說：「在某個(gè)時(shí)候，我不想讓關(guān)稅再提高了，因?yàn)榈搅艘欢ǔ潭龋藗兙筒粫?huì)購(gòu)買商品了。」

而且18日（周五）也有外媒報(bào)道說，因?yàn)閷?duì)華關(guān)稅畸高可能導(dǎo)致美國(guó)的供應(yīng)鏈危機(jī)，白宮內(nèi)部開始討論要組建個(gè)工作組，用來應(yīng)對(duì)沒談成deal而出現(xiàn)的緊急情況。

過去這周，川普的關(guān)稅談判整體都不大順利——

日本在周一（14日）對(duì)美國(guó)發(fā)出「最強(qiáng)硬警告」后（「不打算做出重大讓步，也不會(huì)急于達(dá)成協(xié)議」），周三抵達(dá)華盛頓開始談，說是在考慮增加進(jìn)口美國(guó)的大米和大豆。

周三（16日）川普親迎日本代表團(tuán)，表示談判「取得重大進(jìn)展」。

但很快被日本首相打臉說，美日立場(chǎng)存在差距；日媒也點(diǎn)評(píng)說，除了同意接著談以外沒任何進(jìn)展。

這周川普還見了意大利總理梅洛尼（跟他的政治立場(chǎng)相近，所以比較談得來），說「百分之百」有信心在90天的關(guān)稅暫停期結(jié)束前與歐盟達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。

不過歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩提到說，「我們所熟悉的西方已不復(fù)存在」，而且確認(rèn)說如果關(guān)稅談判沒談好，美國(guó)的制成品和數(shù)字服務(wù)都可能成為報(bào)復(fù)目標(biāo)。

對(duì)比之下，咱的「合縱連橫」策略進(jìn)展得還挺順利——

韓國(guó)：中韓自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）第二階段第十一輪談判于4月15日至18日在北京舉行

柬埔寨：一起發(fā)了關(guān)于構(gòu)建新時(shí)代全天候中柬命運(yùn)共同體、落實(shí)三大全球倡議的聯(lián)合聲明

馬來西亞：馬航考慮購(gòu)買中國(guó)商飛飛機(jī)；另外一起發(fā)了關(guān)于構(gòu)建高水平戰(zhàn)略性中馬命運(yùn)共同體的聯(lián)合聲明

越南：一起發(fā)了關(guān)于持續(xù)深化全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、加快構(gòu)建具有戰(zhàn)略意義的中越命運(yùn)共同體的聯(lián)合聲明

歐盟：歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩日前表示，歐盟將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向亞洲

德國(guó)： 德《經(jīng)濟(jì)周刊》等媒體稱，德國(guó)新政府聯(lián)盟協(xié)議刪除針對(duì)華為的「可信國(guó)家」限制條款，轉(zhuǎn)而采用「可信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)」（也就是不搞針對(duì)了）

巴西：本周接待了咱的中國(guó)農(nóng)業(yè)代表團(tuán)，說是會(huì)重點(diǎn)談?dòng)冒臀鞔蠖购团Ｈ馊〈绹?guó)關(guān)稅給咱留下的缺口

Anyway，談判上的不順心，讓川普把氣都撒到了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾頭上——

他居然在周四（17日）一天內(nèi)三次點(diǎn)名了鮑威爾，抱怨他怎么還不降息，「早該被解雇」。

不過這也是因?yàn)轷U威爾在前一天（16日）發(fā)表講話時(shí)說，即使市場(chǎng)大跌也不會(huì)通過降息救市。

關(guān)稅和地緣政治對(duì)美國(guó)人們的影響也正在逐漸顯現(xiàn)——

周一（14日）美國(guó)國(guó)際貿(mào)易管理局公布說，3月份到美國(guó)旅游的人比去年同期少了10%——高盛預(yù)測(cè)說最壞情況下游客減少和產(chǎn)品抵制可能拉低美國(guó)GDP約900億美元（拉低0.3%）。

跨境電商SHEIN和Temu（拼多多旗下）都發(fā)了公告說，為了應(yīng)對(duì)關(guān)稅，一周后（4月25日）開始漲價(jià)。

這些「關(guān)稅難民」們開始在中國(guó)電商平臺(tái)找「源頭好貨」，把敦煌網(wǎng)的APP（DHgate）給推到了蘋果應(yīng)用商店第二，其中97個(gè)國(guó)家的交易額增速超過100%。

而根據(jù)貿(mào)易平臺(tái)Vizion 13日的數(shù)據(jù)，在過去的7天，前往美國(guó)的集裝箱預(yù)定量比前一周降了足足67%。

順帶一提，關(guān)稅談判、俄烏沖突、中東問題等事件帶來的避險(xiǎn)需求，疊加亞洲官方的囤貨需求，也把黃金不斷推上新高。

投行高盛還是維持年底3,700美金/金屬盎司的預(yù)測(cè)。

? 指標(biāo)情況

目前貨幣、信用和全球指標(biāo)如下——

貨幣指標(biāo)：2.5

流動(dòng)性指標(biāo)終于回升到寬松區(qū)間了。

畢竟《政府工作報(bào)告》后，央媽又多次強(qiáng)調(diào)要「實(shí)施好適度寬松的貨幣政策」「擇機(jī)降準(zhǔn)降息」。

雖然沒看到「大招」，但「連招」倒是不少，流動(dòng)性也算是打出來了。

信用指標(biāo)：1.5

如我們此前預(yù)測(cè)的，3月 存量增速上升到8.4%，信用指標(biāo)回到中性區(qū)間。

全球指標(biāo)：1.3

交易指標(biāo)進(jìn)一步下調(diào)至1.3，海外倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)加劇。

?? 交易操作

調(diào)倉(cāng)結(jié)束，恢復(fù)發(fā)車。

繼續(xù)保持高防御性倉(cāng)位（上次調(diào)倉(cāng)后，目前我們大部分倉(cāng)位還是在固收）。

如之前預(yù)期，近期市場(chǎng)有劇烈的波動(dòng)和回調(diào)，好在政策大招都還沒出盡，回調(diào)創(chuàng)造了進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

本期發(fā)車新增投資 10,000元 。

其中100%投資至「九維狐權(quán)益」組合，0%投資到「九維狐固收」組合（恢復(fù)權(quán)益的定投設(shè)置）。

如果你認(rèn)可上述投資邏輯的話，可以點(diǎn)擊以下鏈接跟車——

最后也提醒下：投資股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，自然還是盡量用長(zhǎng)期資金的好。

學(xué)術(shù)上來看也是有依據(jù)的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一書中統(tǒng)計(jì)了過去200年股票、債券和國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)（用的是標(biāo)準(zhǔn)差），發(fā)現(xiàn)如果持有期限足夠長(zhǎng)（20+年），那么持有股票的風(fēng)險(xiǎn)反而更小。

圖/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

?? 風(fēng)險(xiǎn)提示： 外圍風(fēng)險(xiǎn)加劇市場(chǎng)波動(dòng)；策略模型失效。

免責(zé)聲明：以上方案僅為示例，投資者應(yīng)根據(jù)自身的資金情況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理安排投資計(jì)劃。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投顧機(jī)構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。

參考資料/

《草臺(tái)班子？媒體爆料：拯救市場(chǎng)的“90天暫停”背后，竟是貝森特對(duì)納瓦羅“調(diào)虎離山”，讓特朗普“木已成舟”》《美國(guó)或準(zhǔn)備承認(rèn)克里米亞為俄領(lǐng)土，特朗普催俄烏談判搞快點(diǎn)，不然美國(guó)“撒手”》《快訊：美國(guó)總統(tǒng)特朗普18日表示，如果圍繞烏克蘭問題的談判無(wú)法在短期內(nèi)取得明確進(jìn)展，美國(guó)將不再參與斡旋。特朗普當(dāng)天在白宮對(duì)記者說，如果某一方或雙方讓談判變得非常困難，“我們將不再參與其中”。美國(guó)媒體認(rèn)為，圍繞烏克蘭問題的斡旋行動(dòng)已陷入僵局，美方正日益失去耐心。》《兩日連續(xù)施壓！特朗普又喊話降息，白宮顧問承認(rèn)在研究解雇鮑威爾》《美聯(lián)儲(chǔ)戴利：關(guān)稅尚未影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，降息沒那么急，年內(nèi)仍有可能降息》《讀賣新聞：日本在關(guān)稅談判中考慮增加美國(guó)大米進(jìn)口》《白宮慌了！將設(shè)工作組緊急處理對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅危機(jī)》《日美財(cái)長(zhǎng)準(zhǔn)備4月24日在華盛頓舉行會(huì)談》《金價(jià)這么漲還能買嗎？高盛：過去十天主要是“亞洲官方”買的，投機(jī)交易有限，現(xiàn)在依然是買點(diǎn)》《猛批鮑威爾，特朗普明顯不耐煩了，這對(duì)市場(chǎng)不是好事》《中華人民共和國(guó)和柬埔寨王國(guó)關(guān)于構(gòu)建新時(shí)代全天候中柬命運(yùn)共同體、落實(shí)三大全球倡議的聯(lián)合聲明》《報(bào)道：馬來西亞航空考慮購(gòu)買中國(guó)商飛飛機(jī)，C909、C919和C929都在評(píng)估》《希音、Temu告知美國(guó)消費(fèi)者4月25日起漲價(jià)：關(guān)稅變化導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本上升》《特朗普與鮑威爾，難逃一戰(zhàn)》《設(shè)立重建投資基金，烏克蘭公布美烏礦產(chǎn)協(xié)議備忘錄細(xì)節(jié)》《A股通信板塊大面積漲停，報(bào)道稱德國(guó)刪除針對(duì)華為的“可信國(guó)家”限制條款，轉(zhuǎn)而采用“可信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)”》《若特朗普真“開了”鮑威爾，對(duì)市場(chǎng)意味著什么？這是高盛的“金價(jià)4500美元”情景》《報(bào)道：特朗普暗示不想繼續(xù)提高對(duì)華關(guān)稅，“我可能想降低關(guān)稅”》《特朗普，發(fā)出最新暗示！》《要進(jìn)一步堅(jiān)定信心，更好發(fā)揮超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)穩(wěn)外貿(mào)與擴(kuò)消費(fèi)結(jié)合》《上一次美國(guó)總統(tǒng)如此施壓美聯(lián)儲(chǔ)，是1971年的尼克松，兩年后美國(guó)進(jìn)入滯脹時(shí)代》《美國(guó)“關(guān)稅難民”，涌進(jìn)中國(guó)電商平臺(tái)》《真是難得，日本“最強(qiáng)硬警告”美國(guó)》《為何3月出口大幅反彈？》《中華人民共和國(guó)和越南社會(huì)主義共和國(guó)關(guān)于持續(xù)深化全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、加快構(gòu)建具有戰(zhàn)略意義的中越命運(yùn)共同體的聯(lián)合聲明》《中韓自貿(mào)協(xié)定談判“移師”北京，韓媒：雙方代表各率40多人團(tuán)隊(duì)參與》《美媒爆：和納瓦羅曾就關(guān)稅政策發(fā)生激烈爭(zhēng)論，貝森特警告“毀滅性”后果》《蘋果英偉達(dá)首當(dāng)其沖，特朗普啟動(dòng)調(diào)查，美國(guó)芯片和藥品關(guān)稅“箭在弦上”》《進(jìn)口訂單暴跌，貨運(yùn)需求減少，美國(guó)港口預(yù)警“貿(mào)易凍結(jié)”》《進(jìn)口訂單暴跌，貨運(yùn)需求減少，美國(guó)港口預(yù)警“貿(mào)易凍結(jié)”》《全球抵制美國(guó)！特朗普重創(chuàng)美國(guó)旅游業(yè)》《1930年貿(mào)易戰(zhàn)之殤》《3月70城房?jī)r(jià)：一線二手房?jī)r(jià)環(huán)比再度轉(zhuǎn)正，各線房?jī)r(jià)同比降幅繼續(xù)收窄》《中國(guó)一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%》《中國(guó)1-3月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.9%，新建商品房銷售面積同比下降3%》《馮德萊恩：如果談判未能達(dá)成解決方案 美國(guó)的制成品和數(shù)字服務(wù)都可能成為報(bào)復(fù)目標(biāo)》《貝森特，走在鋼絲上》《國(guó)常會(huì)：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施，要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展》《誰(shuí)能約束特朗普關(guān)稅政策？》《數(shù)據(jù)證實(shí)了：外資猛拋美股》《特朗普選中的“下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席”？沃什——雅詩(shī)蘭黛“贅婿”、認(rèn)為“關(guān)稅對(duì)通脹影響是一次性的”》《無(wú)能為力的聯(lián)儲(chǔ)，被迫強(qiáng)勢(shì)的鮑威爾》《特朗普稱美烏礦產(chǎn)協(xié)議將于24日簽署》《快訊：烏克蘭與美國(guó)就礦產(chǎn)協(xié)議簽署備忘錄，確認(rèn)兩國(guó)敲定協(xié)議的意向。》《特朗普：100%相信能與歐盟達(dá)貿(mào)易協(xié)議 美財(cái)長(zhǎng)：與日本談判朝非常滿意方向發(fā)展》《報(bào)道：特朗普曾討論前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃什提前接替鮑威爾，沃什反對(duì)》《一天三遍點(diǎn)名炮轟！特朗普：美聯(lián)儲(chǔ)早該降息，鮑威爾在玩政治、早就該開掉》《快訊：美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱，下周四將簽署礦物協(xié)議，“我們有一個(gè)礦產(chǎn)協(xié)議”。 WTI原油期貨漲幅重新擴(kuò)大至3.4%，暫報(bào)63.93美元/桶。 COMEX銅期貨目前漲0.5%，報(bào)4.760美元/磅。 稀土概念股NioCorp Developments Ltd.（NB）目前跌22.47%。》《“軟數(shù)據(jù)”繼續(xù)惡化，美國(guó)費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)調(diào)查指數(shù)跌至兩年來最低》《美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”威廉姆斯：短期內(nèi)沒有調(diào)整聯(lián)邦基金利率的必要》《市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后，歐洲保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)質(zhì)疑美債避險(xiǎn)地位》《關(guān)稅威脅拖累經(jīng)濟(jì)前景，歐洲央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)》《騰訊等科技巨頭紛紛助力“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”》《意大利梅洛尼今天與特朗普面談，歐洲想知道“特朗普究竟要什么？“》《白宮：沒接到電話，美媒：高估了關(guān)稅對(duì)中國(guó)的影響力》《關(guān)稅高壓下歐盟將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向亞洲》《有人能威脅美聯(lián)儲(chǔ)嗎？鮑威爾：不能，人們愛說什么就說什么吧》《特朗普吹噓“每天20億美元”，實(shí)際上“對(duì)等關(guān)稅”自4月5日以來累計(jì)收入：5億美元！》《中華人民共和國(guó)和馬來西亞關(guān)于構(gòu)建高水平戰(zhàn)略性中馬命運(yùn)共同體的聯(lián)合聲明》《石破茂叮囑日本貿(mào)易談判代表“一定要感謝特朗普”》《日本貿(mào)易代表：特朗普親自參與，這次沒談匯率，美方希望在90天內(nèi)達(dá)成協(xié)議》《中國(guó)巴西將會(huì)談，涉大豆和牛肉》《鮑威爾講話與問答實(shí)錄》《找尋經(jīng)濟(jì)確定性》《美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)警訊！14州失業(yè)人數(shù)超職位空缺數(shù)，創(chuàng)14年來新高》《鮑威爾重申美聯(lián)儲(chǔ)先觀望再行動(dòng)，警告面臨通脹和經(jīng)濟(jì)兩難挑戰(zhàn)，否認(rèn)要救市》《WTO拉響警報(bào)！特朗普關(guān)稅將使今年全球商品貿(mào)易額從增長(zhǎng)2.7%變?yōu)橄禄?.2%》《中國(guó)制造的“確定性”》《如何看一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？》《商務(wù)Bu：對(duì)于美方這種毫無(wú)意義的關(guān)稅數(shù)字游戲，中方不予理會(huì)》《“美國(guó)例外”瓦解，投資者看好歐洲：這是“200年一遇”的歷史性機(jī)會(huì)！》《全球首個(gè)“樣本”，市場(chǎng)緊盯美日貿(mào)易談判》《敦煌網(wǎng)：97個(gè)國(guó)家GMV增速超100%》

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