第2278期〡 2025/04/21

在國際體育賽事催生的旺盛觀賽需求，以及政策紅利等多重利好因素的共同驅動下，全球TV面板市場呈現回暖態勢，出貨量實現同比微增。

彩虹股份作為全球新型平板顯示行業唯一具備“基板+面板”上下游聯動效應的制造企業，2024年實現營業總收入116.64億元，同比增長1.73%。其中，液晶面板業務收入達102.91億元，基板玻璃業務收入為15.11億元。

值得一提的是，2024年彩虹股份歸母凈利潤12.40億元，同比增長87.55%，已連續2年實現盈利。

《每日經濟新聞》記者注意到，年報同期，彩虹股份擬轉讓公司持有的控股子公司咸陽彩虹光電科技有限公司（以下簡稱“彩虹光電”）30%的股權，掛牌底價為48.49億元。

未來，彩虹股份的戰略重心或向基板業務領域傾斜。

報告期內，彩虹股份對子公司虹陽顯示（咸陽）科技有限公司（以下簡稱“虹陽顯示”）進行增資，將其注冊資本提升至38億元。該子公司，正是彩虹股份咸陽G8.5+基板玻璃生產線項目的建設主體。

01?

凈利潤兩年為正

行業周期的波動，沒有一家頭部企業能夠幸免。

自2022年起，面板行業進入下行周期。根據CINNO Research數據，2022年全球整體面板出貨面積同比下降7%，出貨量同比下降超過8%。受此影響，彩虹股份在2022年歸母凈利潤為-26.62億元，扣非凈利潤更是低至-34.8億元。

不過，從 2023 年下半年開始，面板行業逐漸顯現回暖跡象，主流面板價格持續上漲，產業回暖信號愈發強烈。這一年，彩虹股份成功實現扭虧為盈，歸母凈利潤達6.61億元，同比增長126.83%。

到了2024年，行業回暖趨勢進一步明朗。

新一輪以舊換新補貼政策的出臺，疊加國際體育賽事帶來的旺盛觀賽需求，極大地刺激了TV終端消費市場。據群智咨詢（Sigmaintell）數據，2024年全球LCDTV出貨量增長4.2%，其中大尺寸出貨增長推動出貨面積增長7.5%。

得益于行業整體向好，彩虹股份2024年實現營業總收入116.64億元，同比增長1.73%；歸母凈利潤12.40億元，同比增長87.55%，連續兩年保持盈利態勢。

具體來看，2024年公司共生產液晶面板1466.48萬片，銷售1473.74萬片，數量較去年同期下降約5%。但在業績上，液晶面板業務收入達102.91億元，同比增長0.33%，這表明液晶面板產品毛利有所提升，較上年增加5.46個百分點。

基板玻璃業務方面，2024年公司共生產基板玻璃 749.72 萬片，銷售基板玻璃 694.13萬片，其中G8.5+基板玻璃生產和銷售同比分別增長 92.6% 和 93.2%。基板玻璃業務收入達 15.11 億元，同比增長 21.87%。

報告期內，咸陽基板玻璃基地3條G8.5+高世代基板玻璃生產線成功點火，并迅速轉入生產運營階段。截至目前，彩虹股份已建成運行10條G8.5+基板玻璃產線，產線規模實現大幅提升 。

分季度來看，彩虹股份四個季度營收分別為29.14億元、31.58億元、29.30億元、26.61億元，對應季度的歸母凈利潤分別為2.78億元、6.38億元、3.13億元、0.11億元，從第四季度開始凈利潤大幅下滑。

此外，記者注意到，其第四季度扣非凈利潤為-5474萬元，意味著第四季度核心業務出現變化。

02?

業務向基板傾斜

年報同期，彩虹股份公告稱，擬公開轉讓公司持有的控股子公司彩虹光電30%的股權，掛牌底價為48.49億元。

對于出售原因，彩虹股份解釋稱，是為抓住新型顯示產業發展機遇，優化公司主營業務結構，提升公司業務抗風險能力，推進新型顯示產業融合創新發展，滿足公司基板玻璃業務發展戰略需求、發揮基板玻璃產業優勢。

來源：彩虹股份公告

彩虹光電是彩虹股份LCD8.6代線的運營主體，2018年公司G8.6代液晶面板項目達產后，恰逢面板行業周期上行，迅速成為公司主營收入的重要貢獻者。報告期內，彩虹光電實現營業收入102.91億元，凈利潤達到13.39億元。

雖然業績尚好，但彩虹股份此番出售部分股權的決策也不難理解。

面板行業向來以周期性強而聞名，且該業務貢獻了彩虹股份90%以上的營業收入。這意味著，彩虹光電的業績波動與上市公司緊密相連，無論面板業務大虧還是大賺，都與上市公司牢牢綁定，顯然不利于公司的長期穩定發展。

以過往數據為例，2021年，彩虹光電營業收入為141.17億元，凈利潤26.39 億元，彩虹股份2021年則實現營業收入和凈利潤分別為151.74億元、26.69億元。到了2022年，受面板周期下行影響，彩虹光電營業收入和凈利潤分別降至80.58億元、-26.68億元，彩虹股份同期營業收入下滑40%，凈虧損26.62億元。

一家公司受行業周期波動影響實屬正常，但如果完全受制于行業周期，則反映出其業績內部驅動不足，抵御外部風險能力較弱。

每經記者注意到，彩虹股份的LCD面板業務僅依靠一條G8.6TFT- LCD產線支撐，且產品主要集中于TV面板領域，單產線運營模式下，其產能和市場占有率都相對有限。

據彩虹股份公告預測，彩虹光電2025年至2030年營業收入分別為102.2億元、108.3億元、108.4億元、108.5億元、108.5億元，2031年進入永續期營業收入為108.5億元。

這意味著，彩虹光電的營收增長存在明顯天花板。在業績表現較好時出售彩虹光電部分股權，既能保留控股權，又能回籠資金用于投入技術壁壘更高的基板業務建設，從長遠來看更具戰略意義。

從產品價值角度分析，玻璃基板的毛利率和利潤率普遍高于液晶面板。

經過多年的技術積累，彩虹股份的基板業務在近幾年取得了顯著進步。2023年和2024年，其玻璃基板業務收入分別同比增長34%、21.87%，并且2024年彩虹股份總營收的微增，基本源于基板業務的貢獻。

來源：彩虹股份公告

于彩虹股份而言，玻璃基板業務已成為其發展的關鍵方向，公司也在業務結構上持續向基板玻璃領域傾斜。

2024年下半年，彩虹股份對子公司虹陽顯示進行增資，并引入投資者，目前該子公司注冊資本增加至人民幣38.19億元。而虹陽顯示，則是咸陽G8.5+基板玻璃生產線項目的建設主體。

2025年，彩虹股份預計實現營業收入111.2億元。其中，液晶面板業務實現營業收入94.79億元，基板玻璃業務實現營業收入18.95億元，內部交易抵消 2.54 億元。

針對年報相關問題，每經記者也將采訪提綱發送至彩虹股份郵箱，但截至發稿，尚未收到回復。