第2278期〡 2025/04/21

在國際體育賽事催生的旺盛觀賽需求，以及政策紅利等多重利好因素的共同驅(qū)動(dòng)下，全球TV面板市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，出貨量實(shí)現(xiàn)同比微增。

彩虹股份作為全球新型平板顯示行業(yè)唯一具備“基板+面板”上下游聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的制造企業(yè)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入116.64億元，同比增長(zhǎng)1.73%。其中，液晶面板業(yè)務(wù)收入達(dá)102.91億元，基板玻璃業(yè)務(wù)收入為15.11億元。

值得一提的是，2024年彩虹股份歸母凈利潤(rùn)12.40億元，同比增長(zhǎng)87.55%，已連續(xù)2年實(shí)現(xiàn)盈利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，年報(bào)同期，彩虹股份擬轉(zhuǎn)讓公司持有的控股子公司咸陽彩虹光電科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“彩虹光電”）30%的股權(quán)，掛牌底價(jià)為48.49億元。

未來，彩虹股份的戰(zhàn)略重心或向基板業(yè)務(wù)領(lǐng)域傾斜。

報(bào)告期內(nèi)，彩虹股份對(duì)子公司虹陽顯示（咸陽）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“虹陽顯示”）進(jìn)行增資，將其注冊(cè)資本提升至38億元。該子公司，正是彩虹股份咸陽G8.5+基板玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)主體。

01?

凈利潤(rùn)兩年為正

行業(yè)周期的波動(dòng)，沒有一家頭部企業(yè)能夠幸免。

自2022年起，面板行業(yè)進(jìn)入下行周期。根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，2022年全球整體面板出貨面積同比下降7%，出貨量同比下降超過8%。受此影響，彩虹股份在2022年歸母凈利潤(rùn)為-26.62億元，扣非凈利潤(rùn)更是低至-34.8億元。

不過，從 2023 年下半年開始，面板行業(yè)逐漸顯現(xiàn)回暖跡象，主流面板價(jià)格持續(xù)上漲，產(chǎn)業(yè)回暖信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈。這一年，彩虹股份成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)達(dá)6.61億元，同比增長(zhǎng)126.83%。

到了2024年，行業(yè)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。

新一輪以舊換新補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，疊加國際體育賽事帶來的旺盛觀賽需求，極大地刺激了TV終端消費(fèi)市場(chǎng)。據(jù)群智咨詢（Sigmaintell）數(shù)據(jù)，2024年全球LCDTV出貨量增長(zhǎng)4.2%，其中大尺寸出貨增長(zhǎng)推動(dòng)出貨面積增長(zhǎng)7.5%。

得益于行業(yè)整體向好，彩虹股份2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入116.64億元，同比增長(zhǎng)1.73%；歸母凈利潤(rùn)12.40億元，同比增長(zhǎng)87.55%，連續(xù)兩年保持盈利態(tài)勢(shì)。

具體來看，2024年公司共生產(chǎn)液晶面板1466.48萬片，銷售1473.74萬片，數(shù)量較去年同期下降約5%。但在業(yè)績(jī)上，液晶面板業(yè)務(wù)收入達(dá)102.91億元，同比增長(zhǎng)0.33%，這表明液晶面板產(chǎn)品毛利有所提升，較上年增加5.46個(gè)百分點(diǎn)。

基板玻璃業(yè)務(wù)方面，2024年公司共生產(chǎn)基板玻璃 749.72 萬片，銷售基板玻璃 694.13萬片，其中G8.5+基板玻璃生產(chǎn)和銷售同比分別增長(zhǎng) 92.6% 和 93.2%。基板玻璃業(yè)務(wù)收入達(dá) 15.11 億元，同比增長(zhǎng) 21.87%。

報(bào)告期內(nèi)，咸陽基板玻璃基地3條G8.5+高世代基板玻璃生產(chǎn)線成功點(diǎn)火，并迅速轉(zhuǎn)入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段。截至目前，彩虹股份已建成運(yùn)行10條G8.5+基板玻璃產(chǎn)線，產(chǎn)線規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅提升 。

分季度來看，彩虹股份四個(gè)季度營(yíng)收分別為29.14億元、31.58億元、29.30億元、26.61億元，對(duì)應(yīng)季度的歸母凈利潤(rùn)分別為2.78億元、6.38億元、3.13億元、0.11億元，從第四季度開始凈利潤(rùn)大幅下滑。

此外，記者注意到，其第四季度扣非凈利潤(rùn)為-5474萬元，意味著第四季度核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)變化。

02?

業(yè)務(wù)向基板傾斜

年報(bào)同期，彩虹股份公告稱，擬公開轉(zhuǎn)讓公司持有的控股子公司彩虹光電30%的股權(quán)，掛牌底價(jià)為48.49億元。

對(duì)于出售原因，彩虹股份解釋稱，是為抓住新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，優(yōu)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，推進(jìn)新型顯示產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新發(fā)展，滿足公司基板玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略需求、發(fā)揮基板玻璃產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

來源：彩虹股份公告

彩虹光電是彩虹股份LCD8.6代線的運(yùn)營(yíng)主體，2018年公司G8.6代液晶面板項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，恰逢面板行業(yè)周期上行，迅速成為公司主營(yíng)收入的重要貢獻(xiàn)者。報(bào)告期內(nèi)，彩虹光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.91億元，凈利潤(rùn)達(dá)到13.39億元。

雖然業(yè)績(jī)尚好，但彩虹股份此番出售部分股權(quán)的決策也不難理解。

面板行業(yè)向來以周期性強(qiáng)而聞名，且該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了彩虹股份90%以上的營(yíng)業(yè)收入。這意味著，彩虹光電的業(yè)績(jī)波動(dòng)與上市公司緊密相連，無論面板業(yè)務(wù)大虧還是大賺，都與上市公司牢牢綁定，顯然不利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

以過往數(shù)據(jù)為例，2021年，彩虹光電營(yíng)業(yè)收入為141.17億元，凈利潤(rùn)26.39 億元，彩虹股份2021年則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為151.74億元、26.69億元。到了2022年，受面板周期下行影響，彩虹光電營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別降至80.58億元、-26.68億元，彩虹股份同期營(yíng)業(yè)收入下滑40%，凈虧損26.62億元。

一家公司受行業(yè)周期波動(dòng)影響實(shí)屬正常，但如果完全受制于行業(yè)周期，則反映出其業(yè)績(jī)內(nèi)部驅(qū)動(dòng)不足，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

每經(jīng)記者注意到，彩虹股份的LCD面板業(yè)務(wù)僅依靠一條G8.6TFT- LCD產(chǎn)線支撐，且產(chǎn)品主要集中于TV面板領(lǐng)域，單產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)模式下，其產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率都相對(duì)有限。

據(jù)彩虹股份公告預(yù)測(cè)，彩虹光電2025年至2030年?duì)I業(yè)收入分別為102.2億元、108.3億元、108.4億元、108.5億元、108.5億元，2031年進(jìn)入永續(xù)期營(yíng)業(yè)收入為108.5億元。

這意味著，彩虹光電的營(yíng)收增長(zhǎng)存在明顯天花板。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好時(shí)出售彩虹光電部分股權(quán)，既能保留控股權(quán)，又能回籠資金用于投入技術(shù)壁壘更高的基板業(yè)務(wù)建設(shè)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看更具戰(zhàn)略意義。

從產(chǎn)品價(jià)值角度分析，玻璃基板的毛利率和利潤(rùn)率普遍高于液晶面板。

經(jīng)過多年的技術(shù)積累，彩虹股份的基板業(yè)務(wù)在近幾年取得了顯著進(jìn)步。2023年和2024年，其玻璃基板業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)34%、21.87%，并且2024年彩虹股份總營(yíng)收的微增，基本源于基板業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

來源：彩虹股份公告

于彩虹股份而言，玻璃基板業(yè)務(wù)已成為其發(fā)展的關(guān)鍵方向，公司也在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上持續(xù)向基板玻璃領(lǐng)域傾斜。

2024年下半年，彩虹股份對(duì)子公司虹陽顯示進(jìn)行增資，并引入投資者，目前該子公司注冊(cè)資本增加至人民幣38.19億元。而虹陽顯示，則是咸陽G8.5+基板玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)主體。

2025年，彩虹股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.2億元。其中，液晶面板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.79億元，基板玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.95億元，內(nèi)部交易抵消 2.54 億元。

針對(duì)年報(bào)相關(guān)問題，每經(jīng)記者也將采訪提綱發(fā)送至彩虹股份郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。