傷心總是難免的

日前，妙可藍多發布2025年一季報。從數值上來看，就是太會賺錢了。

根據財報，妙可藍多一季度營收12.33億元，同比增長6.26%；歸母凈利潤達到8239.67萬元，同比增長114.88%。

細究起來，妙可藍多本身的營收并沒有增長多少，只是利潤的增幅太過耀眼。

圖片來源：公司財報

錢從哪里來？

妙可藍多歸屬于股東凈利潤的大幅增加，并不是意味著東西好賣，業績提升。

除了公司優化產品結構，且奶酪收入較上年同期增加致整體毛利率上升之外，妙可藍多的利潤來源還得益于積極施行降本增效措施，比如，其廣告促銷費較上年同期減少。與此同時，妙可藍多還收到了政府的補助。

今年3月初，妙可藍多公告稱，公司達到相關政府規定的獲得2024年度政府補助的條件，本次獲得的政府補助金額為1372.8萬元，占公司最近一期經審計歸屬于母公司股東凈利潤的比例為21.64%。

另外，公司投資收益的增長也為利潤添磚加瓦了一把。

圖片來源：公司財報

早在2022年左右，妙可藍多業績開始出現疲態的時候，就曾把目光放在理財投資項目之上。

2021年8月，剛收到30億定增資金的妙可藍多發布《使用部分閑置募集資金現金管理》公告，擬使用不超過7億元暫時閑置的募集資金進行現金管理，在上述額度內，資金可循環滾動使用。

2021年至2022年期間，其交易性金融資產從5.5億元增長至17.98億元。2022年公司非經常性損益項目中，公司持有交易性金融資產、衍生金融資產等產生的公允價值變動損益，以及投資收益為6416.85萬元。

即使有理財收益的加持，但也架不住公司2022年業績不好看。

2022年，妙可藍多幾乎交出了近五年來“最差”的一份業績報告。

雖說公司通過積極的戰略調整，實現了核心業務收入的穩健增長，營業收入較去年同期增長7.84%，其中奶酪業務實現收入較上年同期增長16.01%。但由于受到交通物流不暢、原材料價格上漲、消費疲軟等不利因素影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.35億元，同比下降12.32%。

從受寵到失寵

除了旺旺牛奶、AD鈣奶等中國兒童記憶中的明星產品之外，2018年中國兒童零食市場迎來新成員——奶酪棒。彼時，妙可藍多通過高頻投放廣告，將朗朗上口的廣告曲植入眾多家長和孩子的記憶里。

正是從那時起，妙可藍多憑借奶酪棒這一單品入局中國奶酪市場，全力推進營銷布局與產品線拓展。

經過幾年的發展，妙可藍多的市占率已經由2018年的3.9%攀升至2022年的35.5%，在奶酪棒細分領域，市占率更是突破40%，成功超越百吉福、樂芝牛等外資品牌，一躍成為市占率第一大奶酪品牌。其業績也隨之迎來高速增長期。2019年-2021年，妙可藍多營收分別為17.44億元、28.47億元、44.78億元。

不過，2022年除了上本提及的原材料成本增長之外，整個奶酪行業的競爭也在加劇，疊加消費疲軟，對于妙可藍多的業績也造成打壓。有報告預測，2022年我國奶酪市場長達10多年的高速增長將迎來首個轉折點，年增長率將首次跌至個位數。

到了2024年，從妙可藍多的最新業績來看，增利不增收的情況還在持續。

財報顯示，2024年公司營收48.44億元，同比下降8.99%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比上升89.16%。

圖片來源：公司財報

對于收入下滑，主要是妙可藍多戰略性收縮貿易業務所致。這一年，妙可藍多主要原材料成本下降，疊加各項降本增效舉措的推進。2024年，妙可藍多實施了一系列成本控制措施，銷售費用和研發費用分別較上一年下降9.49%、10.25%。

畢竟，從消費環境上來看，乳制品市場出現了供需階段性失衡和消費需求不振的問題。2024年中國奶業協會發布的《中國奶業戰略發展重點課題研究報告》，2023年我國人均乳制品消費量僅相當于世界平均水平的三分之一左右，其中干乳制品在奶類產品中的消費占比僅約為22.6%，總體消費水平仍較低，對公司毛利率有不利影響。

品類上來看，妙可藍多奶酪銷售占主營業務收入的80.12%，毛利率35.04%，同比2023年增加6.92個百分點，毛利率減少0.39%。

圖片來源：公司財報

另外，妙可藍多2024年資產負債率為43%，較2023年提升了6個百分點。主要表現在2024年長、短期借款增加。

結語

整體而言，近幾年，整體商業和行業環境都有所變化。妙可藍多創始人柴琇表示，中國奶酪產業發展正在進入新階段，將呈現多元化的產品創新、多場景下的消費可能、全人群的需求覆蓋的顯著趨勢，驅動奶酪消費市場的有效擴容，實現新的高速增長。

另外，妙可藍多將在奶酪休閑零食領域創新、面向B端以及家庭餐桌領域的奶酪產品創新等四個維度構建更為深廣的核心競爭能力。

方向很明朗，就看妙可藍多何時才能增收又增利了。

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