今天群里在傳類似下面的這張圖，意思是保險(xiǎn)的預(yù)定利率又要下調(diào)了，直接說結(jié)論，這個(gè)趨勢沒錯(cuò)，但具體數(shù)字是錯(cuò)的，屬于典型的聽到風(fēng)聲，就直接讓客戶抓緊買傘的饑渴營銷打法。

我們?nèi)ツ甑自凇丁防铮岬竭^，今年，OMO、存款利率、保險(xiǎn)預(yù)定利率預(yù)計(jì)都會(huì)繼續(xù)下調(diào)，低利率時(shí)代的趨勢將延續(xù)，其中保險(xiǎn)預(yù)定利率的下調(diào)，主要和行業(yè)普遍性的利差損風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

那么，上面這個(gè)捕風(fēng)捉影的消息，其來源和背景是這樣的。

24年8月的時(shí)候，監(jiān)管首次提出，保險(xiǎn)的預(yù)定利率，要和市場利率掛鉤的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，其目的，就是為了防止資產(chǎn)價(jià)格嘩啦啦下行的時(shí)候，保險(xiǎn)公司還繼續(xù)按照慣性，賣高利率的保單，最后利差越拉越大，不可收拾。

25年1月，監(jiān)管正式出臺(tái)了通知，明確了上面這個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，具體要怎么執(zhí)行，觸發(fā)條件是：

比如在市場利率下行的周期，如果在售產(chǎn)品的最高預(yù)定利率， 連續(xù)兩個(gè)季度比“研究值”高0.25%時(shí) （相當(dāng)于一個(gè)閾值），就需要調(diào)整利率，并在2個(gè)月內(nèi)完成新老產(chǎn)品切換。

舉例來說，現(xiàn)在保險(xiǎn)行業(yè)的最高預(yù)定利率，是2.5%，那么，如果連續(xù)兩個(gè)季度的“研究值”，在2.25%以下，則這個(gè)最高預(yù)定利率，就得往下調(diào)低一檔，調(diào)到2.25%，這樣兩者的價(jià)差就重新回到0.25%以內(nèi)了。

而這個(gè)“研究值”，每個(gè)季度的第一個(gè)月（也就是4月、7月、10月、明年的1月），由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（相當(dāng)于行業(yè)自律）公布，主要結(jié)合四個(gè)參數(shù)，一是5年期以上的LPR、二是5年期銀行存款利率、三是10年期國債收益率、四是行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理情況，具體公式比較復(fù)雜，參數(shù)取的都是過去N天的移動(dòng)平均值，且實(shí)際上行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理情況，就是個(gè)主觀判斷，所以這個(gè)研究值，我個(gè)人理解，其實(shí)也僅僅是純靠量化算出來的。

那么，之所以今天開始傳最上面這張圖，是因?yàn)椋蛱欤ｋU(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)開了會(huì)，公布了最新一期的“研究值”，是2.13%（前值是2.37%），和目前市場的最高預(yù)定利率2.5%相比，價(jià)差是0.37%，高于0.25%的閾值。

接下來，如果7月份協(xié)會(huì)開會(huì)，算出來的研究值，還是在2.25%以下，那么就符合了上面的觸發(fā)條件，需要在2個(gè)月內(nèi)完成新老產(chǎn)品切換，也就是7月之后的2個(gè)月，9月份，要執(zhí)行新的預(yù)定利率。

而預(yù)定利率的調(diào)節(jié)，是按每0.25%一檔，也就是說，是從2.5%，調(diào)低到2.25%，而非上面圖片提到的2.13%。

而且2.25%是上限，其他分紅險(xiǎn)等品種，都還會(huì)繼續(xù)減點(diǎn)。

所以我說，趨勢是正確的，數(shù)字是錯(cuò)誤的。

對這個(gè)事情本身，我總結(jié)幾個(gè)結(jié)論性的觀點(diǎn)給大家：

1、保險(xiǎn)預(yù)定利率的下調(diào)，短、中、長期來看，都是必然的，按照目前的市場利率水平，2.5%的預(yù)定利率都是偏高的，況且保險(xiǎn)手上，還有大量的過往高利率的保單，整個(gè)行業(yè)的利差損風(fēng)險(xiǎn)，一定比絕大多數(shù)人能想到的，更加嚴(yán)重，實(shí)際上，大多數(shù)保險(xiǎn)公司，直到最近幾年，才有了資產(chǎn)負(fù)債管理的概念，原來基本都是蒙眼狂奔；

2、存款利率下調(diào)，往往是保險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)的先決條件，一季度，保險(xiǎn)的新增保單已經(jīng)盡現(xiàn)頹勢了，如果存款利率不下調(diào)，光降保險(xiǎn)預(yù)定利率，那么就是難上加難，很多中小保險(xiǎn)的負(fù)債端，可能會(huì)出問題，所以，如果9月降保險(xiǎn)預(yù)定利率，在此之前，預(yù)計(jì)會(huì)有一輪存款掛牌利率的下調(diào)；

3、中長期來看，保險(xiǎn)應(yīng)該回歸保障屬性，而非現(xiàn)在這樣，當(dāng)作理財(cái)替代、存款替代的儲(chǔ)蓄型品種銷售，而且，分紅險(xiǎn)占據(jù)未來市場的主流，也是大勢所趨；

4、對權(quán)益而言，保持之前的觀點(diǎn)，低利率周期+人口周期下，優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資的大時(shí)代，正在進(jìn)行中。

多聊幾句市場的熱點(diǎn)哈，先講黃金，再更新一下京東和美團(tuán)大戰(zhàn)的情況，最后是跟投的建議。

1、黃金，到底是增配還是止盈？

現(xiàn)貨黃金，今天一度摸到了3500美刀，最近11個(gè)交易日，金價(jià)整整漲了550美刀，相當(dāng)于每天漲50美刀。

市場里的聲音分兩派，一是說應(yīng)該止盈的，二是繼續(xù)用實(shí)際行動(dòng)加倉的。

對于兩種觀點(diǎn)，我不做任何的判斷，也沒能力，但對于黃金的投資，我們上個(gè)月，在《》里，寫過一個(gè)觀點(diǎn)說明，感興趣的，可以回過頭去看下，核心觀點(diǎn)是——黃金適合一次性投資，最傻瓜的辦法，是你算一下，按照家庭凈資產(chǎn)的5-10%，配置黃金相關(guān)的資產(chǎn)，利用好黃金和其他資產(chǎn)的非相關(guān)性，別老是想著抄金價(jià)的底。

我個(gè)人堅(jiān)信，一定會(huì)有權(quán)益資產(chǎn)，長期能夠跑贏金價(jià)，但這也不妨礙，我們在投資組合中，繼續(xù)持有部分的黃金。

從國內(nèi)的數(shù)據(jù)來看，三股勢力顯然都在積極購金——央行、保險(xiǎn)、以及其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。

一方面，近一個(gè)月，商品ETF凈買入441億，而基數(shù)是1100億出頭，這里買入的大頭，都是黃金和上海金ETF，相當(dāng)于，1個(gè)月時(shí)間，國內(nèi)的黃金類ETF，規(guī)模暴增了40%。

另外，下圖，之前聊過，全球金價(jià)的漲幅主要集中在亞盤時(shí)間段，說明亞洲地區(qū)的買盤，是推升金價(jià)的主要?jiǎng)恿Γ?月底，保險(xiǎn)資金開始在上金所試水買入后，4月初開始，上金所黃金合約，有過幾次明顯的溢價(jià)拉升，下圖綠色的框框，這被認(rèn)為可能是險(xiǎn)資的買點(diǎn)。

我們跟投的組合，之前在貿(mào)易戰(zhàn)加劇，金價(jià)跌破3000美刀的時(shí)候，把黃金的倉位加到了20%，并且保留了黃金股的倉位，主要目的還是組合的再平衡，增強(qiáng)組合應(yīng)對關(guān)稅不確定性的能力，截至今晚，組合已經(jīng)完全修復(fù)了4月7日的單日大跌。

其中，最早配，且本次也增配了的，就是天弘的上海金ETF，實(shí)際配的，是它的場外聯(lián)接基金，天弘上海金ETF聯(lián)接C，代碼是014662，因?yàn)檫@是最早降費(fèi)的黃金類基金，也很高興看到，一季度末規(guī)模已經(jīng)破10億了，這也是上海金這個(gè)創(chuàng)新品種，今年的突破。

有小伙伴群里說，這個(gè)產(chǎn)品，在京東金融有活動(dòng)，大家想繼續(xù)買黃金的，可以在京東金融，搜索關(guān)鍵字“商品實(shí)盤”，就能看到平臺(tái)的大額知識(shí)卡券和定投卡券，合計(jì)117元，活動(dòng)有效期比較長，你不一定現(xiàn)在就買，看準(zhǔn)時(shí)機(jī)想買的時(shí)候，可以配合著用。

2、權(quán)益，更新一下美團(tuán)和京東的大戰(zhàn)。

今天主要是看到兩個(gè)信息。

一是東哥，直接開啟“Boss直聘”模式，吃火鍋的時(shí)候，拉攏美團(tuán)、餓了么騎手入伙。

二是美團(tuán)和京東的股價(jià)，雙雙大跌，在港股今天逆勢翻紅的情況下，美團(tuán)一度跌到-8%左右，最后收跌-4.6%，而京東跌更多，收跌-6.3%。

股價(jià)大跌的邏輯，我們昨天說過了，這場戰(zhàn)斗，從利益分配的角度看，是巨頭，用中短期的利潤，回補(bǔ)全社會(huì)，或者說，把利潤，留存在更多的中間環(huán)節(jié)，短期受傷的，包括京東的股東，美團(tuán)的股東，以及餓了么本么。

昨晚大家評論非常激烈，畢竟人人都是外賣的終端用戶，金融狗，還有可能未來成為騎手，所以，和大家利益攸關(guān)，我放了一部分評論出來，整益來看，罵美團(tuán)的多一點(diǎn)，但也有人覺得東哥演戲過頭。

我補(bǔ)充幾個(gè)看法哈，不一定對。

第一，昨天說了，京東是因?yàn)榫栈ū煌保诵臉I(yè)務(wù)被卡脖子了，才跳起來踢美團(tuán)的膝蓋的，俗話說的話，進(jìn)攻才是最好的防守，但你之所以要反擊，是因?yàn)槟惚旧砭吞幱谙嘛L(fēng)了，所以，京東在戰(zhàn)斗中屬于underdog，是無疑的，從今天的股價(jià)也能看出來，敢抄底美團(tuán)的，肯定更多，因?yàn)槊缊F(tuán)護(hù)城河更深；

第二，論跡不論心，東哥即使是演戲，但只要京東的介入，能加劇行業(yè)的競爭，使得消費(fèi)者和騎手獲益，這就夠了，至于京東對美團(tuán)的部分猜疑，是否是誹謗，這塊美團(tuán)的法務(wù)部門，也可以反過來向京東輸出；

第三，行業(yè)的改革，往往來自于倒逼，而屠龍少年成為惡龍，是因?yàn)槭挛锇l(fā)展本身的最大自然規(guī)律，就是慣性，這和企業(yè)的道德水平，關(guān)系不大；

第四，這場大戰(zhàn)中，能讓我們看清楚，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里，到底誰才有真正無可撼動(dòng)的護(hù)城河，請你評論區(qū)喊出他的名字；

第五，京東的運(yùn)營能力，有待提高，至今，我相信有一半以上的人，可能找不到京東外賣的入口。

3、跟投建議。

都等一下，繼續(xù)觀察，具體邏輯，持有人群里已更新。

就聊這么多。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金產(chǎn)品不等于儲(chǔ)蓄，也存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，購買前認(rèn)真閱讀產(chǎn)品合同等法律文件。指數(shù)基金存在跟蹤誤差，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。