本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

Mag 7（美股七巨頭）正在進入一個微妙的“合成謬誤”時期。特斯拉領銜揭開的2025Q1財報季，即將陸續兌現這樣的苦澀。

美股昨日盤后，特斯拉的最新季報，展示了一場“明星公司的全方位衰退”：

• 收入 193.4 億美元，遠低于213.7 億美元的預期；

• 每股收益 0.2 美元，低于0.43 美元的估計值；

• 毛利率為 16.3% ，低于去年同期的 17.4% ，超出預期的 16.1%

• 汽車毛利率（除正則）為 12.5% ，高于11.9% 的預期；

• 營運例如僅 3.99 億美元，同比下降66% ，低于11.3 億美元的預期；

• 自由現金流 6.64 億美元，低于預期 10.8 億美元；

• 資本支出 14.9 億美元，環比下降 47% ，低于24.9 億美元的預期；

需要特別指出的是，與上一季度和一年前相比，特斯拉將資本支出削減了近一半，得以實現了正的自由現金流數字。如果沒有這一點托底，財務數據帶來的心理暗示還將更糟。

當然，對于投資者而言，后視鏡里的內容并不是最重要的，關鍵是對于未來預期的指引。無論是財報本身，還是埃隆·馬斯克的表態，均指向了一點——

由關稅問題主導的陰霾還將持續，至少要到6月以后才能有更準確的預期評估。而這，也將是最令投資者感到不安部分——馬斯克明確表示，公司只會在下季度的第二季度更新中討論2025年的全年指引：

“因為目前很難衡量全球貿易政策的變化對汽車和能源供應鏈、我們的成本結構以及對耐用品和相關服務的需求的影響。雖然我們正在進行審慎的投資，為我們的汽車和能源業務的增長做好準備，但今年的增長率將取決于多種因素，包括我們自動駕駛工作的加速速度、我們工廠的產量增長以及更廣泛的宏觀經濟環境。我們將在第二季度更新中重新審視我們的2025年指引?！?/b>

馬斯克承認：隨著快速演進的貿易政策對特斯拉和同行的全球供應鏈和成本結構產生不利影響，汽車和能源市場的不確定性持續增加。這種動態以及不斷變化的政治情緒可能會在短期內對我們產品的需求產生重大影響。

總結來說，其間要點還包括：

• 本次財報中去掉了對增長的預測
• 增長率將取決于多種因素
• 關稅環境將對行業前景產生更大的影響

• 全球貿易政策的影響難以衡量

• 將推出中長期穩定化措施