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舍得酒業材料成本的背離

樊博

3月21日，舍得對外發布2024年財報，財報顯示，2024年，舍得營收為53.57億元，同比下降24.41%，歸母凈利潤為3.46億元，同比下降80.46%。

經營指標普遍走低

2020年最后一天，復星宣布以45.3億元的價格成功競得舍得集團70%股權。在2020年，舍得的營收為27.04億元，歸母凈利潤為5.81億元。

而在2024年，復星接手舍得的第四年，在營收接近的情況下，凈利潤卻僅為2020年六成，與2018年相當。

舍得的經營指標普遍惡化。

從毛利率看，舍得2024年毛利率為65.52%，這一毛利率水平在過去十年里為倒數第三低，僅高于2015年及2016年。

凈利率同樣如此，2024年舍得的凈利潤率為6.35%，在過去十年里僅高于2015年及2016年。

根據財報，2024年，舍得經營活動產生的現金凈流量為-7.07億元，過去十年里，舍得首次在這項科目中錄得負值。這意味著舍得的回款并不順利，現金流的惡化可能對公司未來的運營和發展帶來一定壓力。

從白酒的通用指標，合同負債來看，2024年末，舍得的合同負債為1.65億元，低于復星收購前2020年的3.68億元。且自2021年復星收購以來，舍得的合同負債呈現逐年下降的趨勢。合同負債指的是經銷商提前向酒企打款，能夠體現經銷商對于酒企產品未來銷量是否看好。

而從舍得酒業的高端化進程來看，2024年舍得的表現也不如意。2024年，舍得的中高檔產品，每升的售價為243.9元，而2023年這一數字為每升296.1元，同比下降了17.6%。舍得的高端化并不順利，中高檔產品每升價格自2021年起逐年下降，到了2024年，甚至低于2020年。

從存貨來看，舍得的存貨在2024年達到了52.2億元，創下了歷史新高。

與2021-2023三年存貨增加不同的是，在這三年間，舍得的存貨周轉天數正逐年下降，從2021年的873天，下降到了2023年的798天，到了2024年，存貨周轉天數大增至939天。這也表明舍得運營效率的下降，以及銷售的不暢。

舍得的銷售量也大幅下滑，2024年，舍得銷量為31034.67千升，較上年同比下降28.7%，其中中高檔酒銷量為16790.96千升，同比下降27.66%，普通酒銷量為14243.71千升，同比下降23.44%。

材料成本的背離

無論是存貨、毛利率、經營現金流等經營指標，都與舍得2024年營利雙降的趨勢符合。

但舍得的材料成本卻與這種趨勢有所不同，材料成本主要指的是舍得用于釀酒的高粱、小麥、玉米等糧食作物以及包裝。通常而言，材料成本的多少與酒的銷售量有關，銷售的酒越多，材料成本就更多。

2024年，舍得的材料成本為10.1億元，與2023年的10.2億元相差無幾。但產銷量卻差距明顯，2024年，舍得的白酒產量為31,335.81千升，較2023年同比下降28.2%；銷量為31,034.67千升，較2023年下降28.7%。

但與2023年相比，舍得的整體單價幾乎沒有變化，2024年，舍得酒產品對外售價為每升154.3元，在2023年，這一數字為150.7元。2024年的單價相較2023年僅增加2.4%。且舍得的中高檔產品單價較上年還有所下降，從2023年的每升296.1元下降到了2024年的243.9元。

2023年同樣如此，2023年，舍得酒業的材料成本為10.17億元，較2022年同比增加了36.2%，但舍得的銷量卻僅增加5.2%。

具體而言，2024年，舍得中高檔酒收入為40.96億元，同比下降27.66%，但營業成本（包括材料成本、人工成本、制造費用等）卻同比上漲3.05%；與之相對比的是，普通酒類收入6.93億元，同比下降23.44%，營業成本同比下降9.5%。

2023年舍得中高檔酒收入為56.55億元，同比增長15.96%，但營業成本卻增加了38.84%，而普通酒類收入為9.05億元，同比增長16.11%，營業成本相對應的增長15.31%。

舍得的普通酒在2024與2023這兩年中，營收成本與營業收入的變化是大致是相同的。自2021年開始，舍得中高檔對外銷售單價逐年下降，但對應的成本單價卻不斷提高。

白酒的成本計算通常采用銷售比例法分配釀造過程中的成本，一次釀造生產的不同品質的酒，品質越高，售價越高，分配到的釀造成本越高。

因此，對于中高檔酒對外銷售單價逐年下降，成本單價卻逐年上升的情況，舍得應該進一步解釋。■