《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

從2022年6月28日向創(chuàng)業(yè)板遞交招股書算起，同宇新材料（廣東）股份有限公司（以下簡稱，同宇新材）IPO之路還差2個月就剛好3年。

早在2023年4月7日，同宇新材首發(fā)上市就獲得通過，如今，整整過會2年后公司近日才提交了注冊申請。

同于新材保薦機構為興業(yè)證券，在上市的最后沖刺環(huán)節(jié)上，公司能取得最后的勝利嗎？

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近三年營收凈利潤承壓明顯，一季度稍有好轉(zhuǎn)

天眼查顯示，同宇新材成立于2015年12月。公司主營業(yè)務系電子樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應用于覆銅板生產(chǎn)。公司產(chǎn)品主要包括MDI改性環(huán)氧樹脂、DOPO改性環(huán)氧樹脂、高溴環(huán)氧樹脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等系列。電子樹脂、覆銅板和印制電路板，成為現(xiàn)代電子產(chǎn)品中不可或缺的重要組成部件，被廣泛應用于智能家電、工業(yè)控制、計算機、消費電子、汽車電子、通訊等各個行業(yè)。

在財務數(shù)據(jù)層面，同宇新材交出的近三年答卷并不理想。

2022年-2024年（報告期內(nèi)），公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.93億元、8.86億元和9.52億元，復合增長率為-10.64%，歸母凈利潤分別為1.88億元、1.64億元和1.43億元。顯然，無論營收還是凈利潤，近兩年都遠不如2022年。

公司表示，2023年以來，公司經(jīng)營業(yè)績有所下滑，主要系受產(chǎn)能瓶頸制約、產(chǎn)品銷售價格下降、江西同宇建設期虧損等因素影響。

公司介紹稱，2024年產(chǎn)品銷售數(shù)量穩(wěn)定增長，同比增長17.70%；原材料價格同比下降12.66%，為加強產(chǎn)品競爭力和有效維護客戶關系，根據(jù)市場行情下調(diào)了產(chǎn)品的銷售價格，綜合影響導致2024年營業(yè)收入同比增長7.47%。

即便2024年營收同比增長，但凈利潤卻呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，而增收不增利也延續(xù)到今年。

2025年1-3月，公司產(chǎn)品銷量預計為14106.32噸，同比增加40.13%，主要系江西同宇產(chǎn)能增加所致；因原材料價格同比下降，為加強產(chǎn)品競爭力和有效維護客戶關系，公司根據(jù)市場行情下調(diào)了產(chǎn)品的銷售價格，2025年1-3月主營產(chǎn)品銷售價格預計同比下降10.37%；受產(chǎn)品銷量和產(chǎn)品銷售價格的綜合影響，公司營業(yè)收入預計為2.76億元，同比增長25.60%。

受江西同宇固定資產(chǎn)折舊攤銷等制造費用大幅增加的影響，2025年1-3月營業(yè)成本預計為2.23億元，同比增長38.49%；同時期間費用預計為1737.06萬元，同比增長6.96%，綜合影響導致2025年1-3月公司凈利潤預計為3314.90萬元，同比下降4.43%；2025年1-3月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為3304.52萬元，同比下降1.00%。

同宇新材還介紹，報告期內(nèi)，全資子公司江西同宇處于建設、設備調(diào)試和試生產(chǎn)階段，虧損金額分別為349.15萬元、705.50萬元和1444.14萬元，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定不利影響。若未來江西同宇經(jīng)營狀況無法改善、業(yè)務發(fā)展不及預期，可能導致公司凈利潤存在下降的風險。

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多產(chǎn)品毛利率2024下滑，研發(fā)費用率遠弱同行

不僅于此，同宇新材毛利率也有所波動，尤其2024年下降不少，公司期內(nèi)主營業(yè)務毛利率分別為24.50%、27.91%和25.50%，綜合毛利率分別為24.49%、27.92%和25.42%。

詳細來看，公司主營業(yè)務各產(chǎn)品毛利率2024年除了DOPO改性環(huán)氧樹脂增長外，其他清一色下降。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務產(chǎn)品銷售均價分別為32.38元/KG、22.79元/KG和20.85元/KG，產(chǎn)品銷售均價下降主要系報告期內(nèi)主要原材料價格整體呈下降趨勢，為加強產(chǎn)品競爭力和有效維護客戶關系，發(fā)行人根據(jù)市場行情下調(diào)了產(chǎn)品的銷售價格，未來若原材料價格繼續(xù)下滑、公司采取低價策略擴大市場份額以及市場競爭加劇等因素的影響，公司產(chǎn)品銷售價格存在繼續(xù)下降的風險，進而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

有IPO觀察人士認為，同宇新材還未上市，營收、凈利潤和毛利率都表現(xiàn)不佳，這對于公司的上市前景可謂蒙上陰影，投資者顯然會擔憂公司業(yè)績的穩(wěn)定性。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為3億元、1.87億元和2.65億元，占營業(yè)收入的比例分別為25.21%、21.13%和27.77%，壞賬準備分別為1582.67萬元、993.36萬元、1565.28萬元，公司應收賬款余額前五名單位合計占比分別達到74.29%、69.20%和66.05%。

報告期內(nèi)，公司來自前五名客戶（合并口徑）的收入分別為9.48億元、6.78億元和6.55億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為79.43%、76.52%和68.75%，客戶集中度相對較高。

外界關注較多的是，同宇新材的研發(fā)費用率遠弱于同行。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用投入分別是1493.12萬元、1925.15萬元和2160.27萬元，研發(fā)費用率分別為1.25%、2.17%和2.27%，同行業(yè)可比公司平均值分別為4.15%、4.06%和5.43%。

公司表示，研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比上市公司平均值，主要系主營業(yè)務突出，產(chǎn)品應用領域和主要客戶較為集中，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率較高，同時產(chǎn)能緊張不具備大規(guī)模中試條件所致。

同宇新材此次計劃募集資金13億元，其中12億元用于江西同宇新材料有限公司年產(chǎn)20萬噸電子樹脂項目（一期），1億元用于補充流動資金。（港灣財經(jīng)出品）