代碼110059，當(dāng)前價(jià)格109.124元，當(dāng)前約499.9855億，25年10月28號(hào)到期。

轉(zhuǎn)股價(jià)是12.92元，當(dāng)前正股價(jià)是10.59元，沒人想轉(zhuǎn)股。

如果持有到期，那么稅前收益率是1.58%，但是 稅后收益率是-2.01%，持有到期看起來也是一個(gè)很差的選擇。

那么現(xiàn)在持有或者買進(jìn)浦發(fā)轉(zhuǎn)債，目的就是希望浦發(fā)銀行能強(qiáng)贖，強(qiáng)贖的條件是：

在本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司普通股股票 連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格 不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)（如需），公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

也就是說可轉(zhuǎn)債的價(jià)格能到130元，但是因?yàn)橐蟮氖恰?連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格 ”，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大概率能到140元往上。

那么這塊肉我們能不能吃上？理論上能，但是好像有難度。

如果浦發(fā)銀行選擇還本付息， 在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債面值的110%（含最后一年利息）的價(jià)格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債 ， 需要支出550億現(xiàn)金。

550億可不是小數(shù)目，尤其對(duì)于銀行這樣的杠桿類金融企業(yè)，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率到2024年年報(bào)才8.92%，而且550億對(duì)現(xiàn)金流沖擊太大了，我覺得浦發(fā)銀行拿不出這筆錢。

那么下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)呢？

募集說明書上面寫了： 時(shí)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和股票面值。

這就有點(diǎn)扯淡了，浦發(fā)銀行最新每股凈資產(chǎn)22.36元，市凈率才0.47，作為國企低于凈資產(chǎn)去融資，好像不太妥當(dāng)，原大股東和小股東都不會(huì)樂意的。

有個(gè)辦法就是浦發(fā)銀行去借錢550億來還，可以嗎？

國家剛對(duì)中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行以增發(fā)方式注資了5200億，工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行還眼巴巴呢，浦發(fā)銀行一個(gè)地區(qū)性銀行想融資550億，恐怕不太行。

咋辦呢？

我們看另一個(gè)案例：光大轉(zhuǎn)債，畢竟兩個(gè)案例非常相似。

1、 光大轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為3.35元/股，但到期前正股價(jià)格僅約3元/股，轉(zhuǎn)股后投資者需承擔(dān)約11%的虧損。相比之 下，到期兌付每張可轉(zhuǎn)債可獲得105元（含利息），投資者更傾向于現(xiàn)金兌付而非轉(zhuǎn)股 。

2、 根據(jù)條款，若正股連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)有15日高于轉(zhuǎn)股價(jià)的130%（即4.36元），可觸發(fā)強(qiáng)制贖回。但光大銀行股價(jià)長(zhǎng)期低迷，到期前僅3元左右，無法滿足條件 。

這個(gè)時(shí)候，有一個(gè)好人跑出來了：中國華融。

中國華融作為戰(zhàn)略投資者，在到期前緊急增持并轉(zhuǎn)46.73%的可轉(zhuǎn)債（約140億元），大幅降低了需兌付的規(guī)模。華融的介入既緩解了光大銀行的資本壓力，也減少了現(xiàn)金兌付需求 。

隨后 光大銀行在公告中明確表示，剩余72.69億元可轉(zhuǎn)債的兌付資金來源于自有資金，且未對(duì)日常資金使用造成顯著影響 。作為國有大行，其流動(dòng)性儲(chǔ)備和經(jīng)營現(xiàn)金流足以覆蓋兌付需求 。

光大銀行終于舒服了： 光大銀行通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股補(bǔ)充了核心一級(jí)資本約165億元，資本充足率提升至9.06%，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本實(shí)力，間接支持了兌付能力 。

問題來了，中國華融想入股光大銀行，直接買就行了，為什么要通過可轉(zhuǎn)債，自己虧損大于11%，去持有光大銀行？畢竟十幾個(gè)億，也不是小數(shù)字。

要不是上級(jí)的命令，畢竟都是國企。

要不就是有某種利益：

比如我增持你140億可轉(zhuǎn)債，你貸款給我140億 或者280億 ，利率低一點(diǎn)。

比如 通過資源共享拓展 更多的 業(yè)務(wù)合作，例如授信支持、不良資產(chǎn)處置等，實(shí)現(xiàn)互利共贏 。

這種操作本質(zhì)上是另一種形式的增發(fā)注資，保住了體面，守住了金融風(fēng)險(xiǎn)。

類似的案例還有國君轉(zhuǎn)債，最后以自有資金兌付了73.34億，上汽轉(zhuǎn)債也是以自有資金兌付了66.024億。

說實(shí)話可轉(zhuǎn)債的利率這么低，大家持有就是奔著轉(zhuǎn)股去的，最后兩手空空，實(shí)在是得不償失。

那么未來的可轉(zhuǎn)債想再以這么低的利率發(fā)行，就不太合適了，或者說對(duì)于國有金融類企業(yè)，尤其是長(zhǎng)期破凈，導(dǎo)致無法有效下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的，大家再去買可轉(zhuǎn)債就得注意到期稅后收益了，債的屬性更重要了。

類似的還有江銀轉(zhuǎn)債， 截至2024年1月12日，江南水務(wù)通過增持江銀轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股，累計(jì)持有江陰銀行1.41億股，占總股本的6.13%，成為該行第一大股東 。

而 江南水務(wù)為江陰市國資背景企業(yè)，其通過購買可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股的方式入股江陰銀行，耗資近6億元（接近其計(jì)劃上限） 。

江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模20億元，最終約69.39%的轉(zhuǎn)債通過轉(zhuǎn)股補(bǔ)充了銀行核心一級(jí)資本（累計(jì)轉(zhuǎn)股33.21億股），剩余30.61%通過現(xiàn)金兌付退出市場(chǎng) 。

我估計(jì)浦發(fā)轉(zhuǎn)債最后也是這個(gè)結(jié)局，無非是看哪個(gè)國企出手來解困了。

以上分析得到一個(gè)可悲的結(jié)論，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的肉可能吃不到了，悲傷。