上周五，重要會議有公開消息，而我們最關注是消費。

作為對沖外部干擾的抓手，提振消費是重中之重。而重要會議劃圈的，就是“服務消費”。

區別于傳統消費，服務消費關注“餐飲住宿、家政服務、養老托育、文娛旅游、教育體育、居住服務、健康服務等領域”。

傳統消費刺激的邊際效應已經減弱，而政策格局上聚焦服務、場景、IP、體驗、健康等新消費方向，完全理解。

而周日商務部等6部門再發大招，對于優化離境退稅擴大入境消費，出臺了前所未有的政策支持，這也屬于服務消費的一部分，而且應該是主要發力方向。

不但鼓勵增設免稅場所，還引導傳統店鋪成為退稅商店，打造特色退稅街區、下調離境退稅起退點、提升退稅商品供給水平、上調現金退稅限額、優化離境退稅辦理流程等。

顯然，以上政策不但是免稅行業大利好，也是線下消費、入境旅游、交通運輸等行業的有力推動，旅游ETF當仁不讓，中期邏輯繼續強化。

其實前兩周旅游ETF著實火爆了幾天，只是上周有些落寞。原因可能有二：一是五一將近有短線資金習慣性獲利離場；二是貿易爭端有所緩和，有資金懷疑刺激消費的動力。

但周五重要會議和周日六部門發招，讓我們再次確認邏輯是正確、長期的。

而旅游ETF的內涵其實也與政策發力方向較為契合。消費者服務占比一半，包含酒店、餐飲、景點等，交通運輸占比30%包含機場、航空公司，零售占比14.8%含免稅、商場等。

而在一季度末這個特殊窗口，成分股近期表現也值得分析一二。總體上都有一定的調整，但關鍵是接下來預期。

龍頭股中免目前的業績仍未恢復到2019年的水平，且相對于2023年有大幅的業績下滑，消費信心回復仍在路上。因此對于大資金來說，前兩周的外國人旅游消費還是當成了熱點炒作，很快跌回原位。

不過，這次政策級別很大，配套措施有望陸續出臺，6部門的舉措也只是其中一部分。大主力可能會在繼續觀望的同時，也進行試探，帶動線下消費成為反復熱點。

而航空運輸方面，是有亮點，并且支持上級政策發力。

浦東國際機場月報顯示，3月國際航班架次和旅客吞吐量大幅提升，遠超國內航線。這表明外國人入境消費，是一個增量市場，投入產出比相當可觀。

眾多航空公司已經大幅減虧，東航的航班已經恢復到了疫情前水平，只是利潤還沒跟上來。

景區方面，也距離2019年有距離，而且張家界ST對人氣有影響。必須說，過去的三年，帶來的慣性影響比預期的很強多。

不過也有宋城演藝這樣的龍頭股在24年總體恢復得不錯，一季度略有回落。景點方向希望政策刺激到位后有進一步改善，不過也是難度比較大的方向，國內旅游主要還是靠國人，消費信心是關鍵。

酒店和景點聯動很強，錦江酒店等龍頭股業績壓力較大。國內旅游增長比較弱，刺激外國人來購物旅游，是一個不錯的抓手。而且，240小時免簽旅游帶來的熱度正在擴大。

旅游ETF作為市場最超跌的主題之一，潛在獲得的政策空間也可能是最大的之一。相較于2019年，恢復空間依然很大，需要逐月根據數據評估景氣度變化。

把貿易爭端帶來的負面影響，轉化為增長抓手，也體現了東大的智慧。但如果政策發力了，業績還是不行，那就又成為炒概念了，這是我們不希望看到的。

此外，還有一個恒生消費ETF，既有行業景氣影響，也受海外資本風險偏好影響。

近期表現總體強勢，創科、海爾等出口大戶受創較重，而其他消費品種總體看景氣度，也體現出資金當下越來越理性，有望繼續受益于新型消費、服務消費的政策發力。

2025年提振消費是全年大戰略，而其核心基本確認是服務消費，離境退稅成為先行部隊，并且前期經過檢驗，現在屬于強化周期。

中期邏輯在，并逐月關注景氣度變化，期待相關ETF走出有力修復，加油！

木魚ETF原創分析，感謝支持！