近日，深圳市順友跨境物流股份有限公司（簡稱 “順友物流”）正式向香港聯合交易所遞交招股說明書，計劃通過首次公開募股（IPO）募集資金，以加速跨境物流業務的全球化布局。

作為中國本土成長起來的一站式跨境電商物流解決方案提供商，順友物流深度受益于行業增長紅利。過去二十年，中國憑借高性價比的優質產品在全球市場持續滲透，帶動跨境電商產業蓬勃發展，公司依托先發優勢構筑了以直發物流為核心的業務體系。

不過當前公司高度集中的業務結構正面臨多重挑戰：一方面，美國關稅政策持續收緊直接抑制核心市場需求，單一業務模式下抗風險能力不足的問題進一步凸顯；另一方面，新布局的海外倉、頭程物流等業務尚處投入期，市場拓展進度及盈利預期存在不確定性。

此次IPO能否助力公司突破業務結構瓶頸，構建更具韌性的全球化物流網絡，正成為市場關注的核心議題。

制圖：佘詩婕

利潤回落

據悉，順友物流由姚云與王浩霖于2008年在中國香港地區創立，早期以跨境物流服務起步。2016年至2021年間，公司先后設立廣州市順友國際物流有限公司（簡稱“廣州順友”）、東莞市順友國際物流有限公司（簡稱“東莞順友”）及深圳順友跨境物流有限公司（簡稱“順友跨境有限公司”）等實體，并于2021年5月在深圳前海注冊成立股份公司。

截至2025年4月7日，姚云、殷留安夫婦及其控制的深圳市安云投資有限公司（簡稱“安云投資”）、 深圳安云非凡企業管理合伙企業(有限合伙)（簡稱“安云非凡”）、 深圳嘉德潤和企業管理合伙企業 (有限合伙)（簡稱“嘉德潤和”）為公司控股股東，姚云本人擔任董事會主席、執行董事兼首席執行官，主導公司戰略規劃與管理。

2022年9月，國家服貿基金對順友物流投資3000萬元，投后估值達8.3億元。該基金由財政部、商務部、招商局集團于2018年1月聯合發起，系國家級產業投資平臺。

截至招股書披露，順友物流業務覆蓋中國內地主要外貿城市（深圳、廣州、東莞、義烏、寧波、蘇州）、中國香港及美國，服務網絡遍及全球220個國家和地區，日均包裹處理量13萬件。

財務數據顯示，2022年-2024年（下稱“報告期”），公司的營業收入分別為11.84億元、15.06億元、15.22億元，呈階段性增長，但盈利表現波動顯著，毛利從7316萬元增至1.58億元后回落至1.02億元，毛利率分別為6.2%、10.5%、6.7%；凈利潤在2023年達7347萬元峰值后，2024年同比下降40%至4388萬元，呈現“增收不增利”的局面。

值得注意的是，公司經營性現金流由2023年的1.59億元轉為2024年的-2726.3萬元，大幅下降。這一變化主要源于兩方面因素：一是貿易應付款項減少，二是單一主要客戶交易規模上升導致貿易應收款項相應增加，綜合影響了當期現金流表現。

與此同時，2024年貿易應收款達1.71億元，較2023年增長43.6%；同期，周轉天數從30天延長至34天，資金周轉效率承壓。

業務集中直發物流

順友物流核心業務高度集中于直發物流服務，2024年該業務收入占比達96.1%。

據第三方咨詢機構弗若斯特沙利文報告，中國 B2C 出口電商直發物流市場競爭激烈，約5000家服務商中前10名僅占21.9%的市場份額，順友物流以0.5%的份額位列第9，面臨國際巨頭快遞公司DHL（敦豪）、FedEx（聯邦快遞）及國內同行的雙重競爭壓力。

目前，順友物流的業務高度集中在直發物流服務，對直發物流業務的依賴程度較高。其中，順友物流2024年直發物流收入占比高達96.1%。

招股書顯示，公司的客戶主要包括跨境電商平臺及賣家。報告期內，公司最大客戶產生的收入分別占總收入的45.8%、36.2%及28.9%。同期，公司向五大客戶的銷售額合共分別占總收入的60.2%、51.5%及52.4%。

依托跨境物流服務網絡，公司有效連接全球電商消費市場。客戶規模穩步擴容，從2022年的逾2400名增至2023年的逾3300名，2024年進一步提升至逾4000名。第三方機構弗若斯特沙利文數據顯示，2023年及2024年公司整體客戶留存率均保持在70%以上，客戶粘性較強。

關稅沖擊

從區域收入結構看，報告期內公司業務呈現明顯的區域分化特征：北美洲收入占比從 23.4% 提升至 37.1%，歐洲市場占比由 32.2% 微增至33.8%，而南美洲、亞洲及大洋洲收入占比均出現不同程度下滑。

值得注意的是，美國東部時間4月2日，美方宣布取消對來自中國的低價值進口產品的免稅待遇，即所謂800美元以下“小包免稅”政策，這是在今年2月份短暫取消后的又一次執行。根據美國最新關稅政策，5月2日起，中國出口到美國貨值不超過800美元的包裹，需要繳納相當于貨值120%或每件100美元的關稅；6月1日起，將進一步上調至每件200美元。

而美國挑起的“關稅鬧劇”，導致一大批中美企業運營成本上升。

美國哥倫比亞廣播公司4月25日報道稱，受美國政府新關稅政策影響，美國的電商平臺已經有部分商品漲價。

報道稱，自4月9日以來，美國亞馬遜網站上近1000種商品的價格出現明顯上漲，涵蓋服裝、家居用品、電子產品和玩具等多個類別，平均漲價幅度接近30%。

一位跨境電商工作者向記者表示：“關稅成本最終將轉嫁至終端消費者與賣家兩端，可能引發‘供給端縮量 — 需求端抑制’的惡性循環?！?/strong>

順友物流在招股書中明確表示，美國關稅政策的進一步變化可能抑制客戶需求，增加成本，且美國的貿易政策具有不確定性，公司難以預測和應對政策快速調整的風險?？紤]到美國針對中國電商公司的政策所帶來的不確定性，公司已自2024年下半年戰略性的縮減以美國為目的地的直發物流服務。此外，公司正不斷擴大跨境物流服務的地理覆蓋范圍，并堅定地滲透新興市場。

記者 佘詩婕

校對 褚念穎???

編輯 吳鳴洲

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