臨近月末，上市銀行紛紛加快了向外界披露業績的節奏。就在4月29日，華夏銀行（600015.SH）公告2025年第一季度報告。然而，這家過往業績表現整體穩健的股份行，卻在今年開年以來收入和利潤雙雙錄得下滑，且降幅均高達兩位數。這究竟是“馬失前蹄”的失誤，還是業績向下拐點已至？不禁令人深思。

圖片系華夏銀行向外披露2025年第一季度報告

投資端“反噬”，警惕“搞債”依賴

華夏銀行成立于1992年，總部位于北京，是一家全國性股份制商業銀行，分支機構遍布全國主要城市，營業網點總數達963家，形成了“立足經濟中心城市，輻射全國”的機構體系。

該行開年以來的業績讓人大跌眼鏡。今年一季度營業收入為181.9億，同比下降17.7%，實現凈利潤50.6億，同比下降14.0%。而從過往幾年來看，該行2022年至2024年營業收入同比增速分別為-2.2%、-0.6%和4.2%，同期凈利潤增速分別為6.4%、5.3%和5.0%。雖然算不上“亮眼”，但絕對稱得上是“穩健”。對比而言，今年開年來則呈“失速”的態勢。

圖片系華夏銀行近幾年收入和凈利潤增長表現

資料來源：wind

對債券投資過于依賴應是該行一季報“翻車”的重要原因。事實上，從過去幾年來看，由于市場演繹了多年的“債牛”，銀行業作為參與主力也紛紛加大債券投資。對于華夏銀行而言，資產負債表中金融投資項占比從2020年的29.6%躍升至2024年的37.7%，其中交易性金融資產從3.6%提升至10.1%。從利潤表來看，總投資收益（投資凈收益+公允價值變動凈收益）在收入中占比從2020年的2.5%提升至2024年的24.3%。可見收入變化趨勢更加明顯。與之對比的是，傳統的信貸業務似乎失去部分吸引力，例如貸款占比從2020年的60.6%下降至2024年的52.9%，這背后或許是做投資來錢更“快”驅使？

圖片系華夏銀行近幾年交易性金融資產和貸款占比情況（%）

資料來源：wind

2024年，華夏銀行在債市中賺得盆滿缽滿，迎來“甜蜜時刻”。當年該行總投資收益為263.1億，大幅高于上年的120.3億，成為當年收入端增長的強勁動力。然而，隨著該行近幾年加大對債市的投入，而伴隨今年以來利率市場波動，今年一季度該行總投資收益轉為虧損超1.5億。由此可見，搞“債”并不容易。尤其是增長的可持續性，有待商榷。

凈利息收入方面，則延續上年的下降趨勢，降幅2.6%至155.5億。事實上，隨著近幾年金融讓利、利率中樞下行以及自身利率風險應對仍待提升，華夏銀行凈利息收入已經連續四年同比下行。尤其是在2024年，同比降幅達11.9%。而在更早的2021年至2023年，降幅分別為-2.9%、-6.7%和-5.2%。與此同時，凈息差水平則從2020年的2.48%下降至2024年的1.61%。

圖片系華夏銀行近五年凈息差表現（%）

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不過該行的中間業務有一些恢復的跡象。在持續調整多年之后，凈手續費收入在今年一季度迎來了反彈，同比增長11.5%至16.7億。這是一個相對積極的信號，不過仍需觀察后續季度變化表現。

資產質量方面，仍在壞賬出清的通道之中，整體有所改善。華夏銀行不良率高點是在2018年，當年高達1.85%，此后多年逐年下降。甚至是在公共衛生事件期間，仍保持穩健，可見戰略定力之足。截止2024年底，該行不良率已經下降至1.60%，較高點改善了20BP。不過注意到，今年一季度以來有所回升，環比上升1BP至1.61%。考慮到過往年份中季度數據也有反復的特征，且疊加關注率環比有所回落，因此可認為其廣義不良水平整體保持穩定。

圖片系華夏銀行歷年不良率表現（%）

資料來源：wind

內部老將張偉接任董秘一職，股價階段性高位壓力如何應對？

值得注意的是，就在華夏銀行披露今年一季度表現的同時，也公告了多項人事變動。其中包括原董秘宋繼清到齡退休，而副行長張偉接任，從而實現了內部調整中的平穩過渡。

圖片系華夏銀行公告原董事會秘書宋繼清到齡退任

圖片系華夏銀行第九屆董事會第七次會議通過聘任楊偉為新一任董秘

圖片系華夏銀行原董秘 宋繼清

原董秘宋繼清為1965年生人，今年60歲，為博士研究生，理論水平扎實。他的職業生涯比較多元化，擁有從監管系統至商業銀行的職業發展路徑。在其早期從政生涯中，擔任過北京市財政局副處級調研員、北京市門頭溝區地稅局局長，財政局局長、國有資產管理局局長、北京市門頭溝區副區長等要職。此外，還任職于社保基金理事會，擔任過基金財務部副主任、辦公廳主任、信息研究部主任等。

進入華夏銀行后，宋繼清從財務方面的工作起步，擔任過首席財務官、計劃財務部總經理、財務負責人，以及發展研究部總經理、戰略發展部總經理、營銷總監和辦公室主任等重要職位。

2019年8月，華夏銀行原董事會秘書趙軍學到齡退休。這位2002年就出任華夏銀行“老董秘”，任期長達17年，資歷相當深厚。3個月之后，宋繼清就任華夏銀行董事會秘書，直至此次到齡退休。

公告中對于原董秘宋繼清進行了高度評價，措辭包括“任職期間忠誠盡職、勤勉盡責，在完善公司治理、服務董事會高效運作、提升信息披露質效、強化投資者關系管理、補充資本及促進戰略規劃實施等方面發揮了重要作用。本行董事會對宋繼清先生任職期間做出的貢獻表示衷心感謝。”

這樣的肯定也不無道理。例如以公告中提及的“補充資本”來看，2019年底，華夏銀行核心一級資本充足率為9.25%，總體資本充足率為13.89%。隨著近幾年良好的資本管理與運作，截止2025年一季度末，兩項指標分別為9.75%和13.09%。在規模擴張中，資本水平總體保持穩定，核心資本充足率還有所上升，難能可貴。

值得一提的是，董秘一職是華夏銀行高管層中含“金”量最高的職位。根據此前年報披露，宋繼清在2024年度薪酬高達261萬，且上年漲薪0.97萬元，領跑一眾高管。

圖片系華夏銀行2024年董監高年度薪酬表現

資料來源：wind

楊偉同樣出自華夏銀行體系內，歷經華夏銀行多區域多部門，具有深厚的業務從業積淀。和宋繼清一樣，楊偉同樣擁有財務背景，在任職前不僅是該行的副行長，同樣也是財務負責人。不過，作為1966年出生的他，今年也59歲，也處于臨退之際，此次屬于“老將”接任“老將”，或僅為近幾年的過渡方案。

圖片系華夏銀行新任董秘 楊偉

具體來看，楊偉曾任華夏銀行資產保全部副總經理、保全二處處長、總經理助理，該部門主要負責不良資產管理、處置和風險防控。此后其被“遷轉”歷任多家分行管理層，輪換制度下楊偉沉淀了多地區的業務管理經驗，歷任西安分行副行長、昆明分行副行長（兼玉溪支行行長）、昆明分行行長、北京分行行長及廣州分行行長。

2019年開始，楊偉擢升至華夏銀行總行管理層，被任命為副行長。2024年9月，被聘為任財務負責人。直到近期，該行第九屆董事會第七次會議聘任楊偉為董事會秘書，不過任職資格尚需國家金融監督管理總局核準。在任職資格核準前，其代為履行董事會秘書職責。

作為對比，根據華夏銀行2024年年報披露，楊偉年度薪資為69.86萬元，不及原董事會秘書宋繼清的三分之一。隨著此次肩擔董秘一職，能否在薪酬方面有大的跨越呢？

事實上，董秘的工作和資本市場息息相關。這在對原董秘宋繼清的高度評價公告中，也能窺探一二，內容涉及公司治理、信息披露和投資者交流等等，相信對二級市場熟悉的讀者對此較為了解。從華夏銀行的股票表現來看，自2022年11月開始，該行股價即開啟了整體反彈的行程，從最低4.15元/股上漲至最高8.11元/股，漲幅接近翻倍。目前來看，其行股價仍處于階段性高位，和上一波行情的階段高點基本持平。

圖片系華夏銀行近幾年股價表現

資料來源：wind

然而，就如此前分析，華夏銀行近幾年業績并不算亮眼，只能說是穩健。那推動其股價“亮眼”表現的背后是何邏輯或者市場共識？太陽底下沒有新鮮事，該行股價的表現和近幾年市場主流風格即紅利投資息息相關，這其實也是在過去幾年中市場利率下降背景下資金新追逐的方向。華夏銀行憑借其整體提升的分紅率和低估值帶來的高股息率，成為紅利投資中不可或缺的標的之一。

復盤過去數年表現，華夏銀行分紅率整體提升。根據此次年末分紅方案（每10股派發現金股利3.05元），疊加此前響應監管號召的中期分紅，該行總體分紅率高達25%。與此同時，目前股價對應股息率仍在5%以上，在低利率環境中仍具備吸引力。

圖片系華夏銀行近幾年分紅率表現

資料來源：wind

然而，市場風格并非永遠不變，如今華夏銀行面臨收入和利潤大幅下滑的局面。尤其是利潤下降，相當于可供分配的蛋糕變小，即使分配比例稍有提升，原有上漲邏輯是否也會受到沖擊？這確實值得深思。與此同時，和不少銀行一樣，華夏銀行在近幾年加大了債券投資，在享受債券牛市帶來強勁業績的同時，也暗藏“反噬”的風險。今年一季度的業績表現便是最好證明。

華夏銀行股價正處階段性高位，又碰上業績大滑坡的局面，表現或有所承壓。對于新一任董秘楊偉來說，荊棘之路或就此展開。后續如何加強和投資者溝通和信息披露，讓市場看到華夏銀行更多亮點抑或是新上漲邏輯，應是擺在這位銀行老將面前的重要課題。