作者︱余在洋

白酒上市公司，正在密集發(fā)布財報。4月28日晚，洋河股份發(fā)布了2024年年報和2025年一季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，2024年，洋河股份實現(xiàn)營收288.76億元，歸屬于上市公司股東凈利潤66.73億元。

綜合當(dāng)前白酒行業(yè)正處于調(diào)整期、存量競爭持續(xù)加劇、消費者對品質(zhì)要求越來越高這一背景，我們似乎可以從洋河財報中讀懂八個字：直面挑戰(zhàn)，蓄勢未來。

行業(yè)調(diào)整期，更考驗酒企韌性

黃金十年之后，白酒行業(yè)不出意料，又走了一個“白銀十年”行情。在這如金如銀的二十年里，一些酒企迎來了自身的高速發(fā)展，比如洋河股份。

資料顯示，2011年，在將江蘇另一中國名酒“雙溝大曲”收歸麾下后，擁有“雙料中國名酒”的洋河股份，宣告進(jìn)入品牌蓄勢、市場擴(kuò)張階段；2013年，洋河股份以150億元年度營收，首次躋身白酒行業(yè)前三，與茅臺、五糧液并肩前行。

經(jīng)歷過早期的飛龍在天，面對當(dāng)前正在逶迤前行的行業(yè)調(diào)整期，曾經(jīng)吃透市場高增長預(yù)期、吃盡行業(yè)發(fā)展紅利的酒企，在龍蛇轉(zhuǎn)換的過程中，或許需要更多去展現(xiàn)自身的發(fā)展韌性。這其中，不僅包括產(chǎn)品韌性和品牌韌性，更包括市場韌性。

在洋河股份的2024年財報中，我們或許可以讀懂其發(fā)展背后的韌性——面對消費大勢和降速下的行業(yè)調(diào)整期，洋河股份正在主動調(diào)整經(jīng)營策略，穩(wěn)固提升產(chǎn)品品質(zhì)，全面推動營銷轉(zhuǎn)型，用“直面挑戰(zhàn)”的心態(tài)，為未來行業(yè)調(diào)整期結(jié)束后的穩(wěn)健發(fā)展蓄勢。

2025年，洋河股份立足長遠(yuǎn)，正在構(gòu)建以消費者運營為核心的品牌體系，聚焦主銷產(chǎn)品和重點市場，進(jìn)一步推動企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

業(yè)績承壓背后的行業(yè)“陣痛”

2024年，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，消費需求疲軟、庫存壓力高企、名酒價格倒掛成為市場主旋律——洋河遭遇的業(yè)績困境，在白酒業(yè)內(nèi)并非孤例。

去年，白酒行業(yè)庫存普遍超過3個月。

在這一背景下，整個白酒行業(yè)呈現(xiàn)出終端動銷疲軟、酒企業(yè)績承壓這樣一種總體態(tài)勢，也成為行業(yè)熟知的一種“痛”。由此導(dǎo)致的后果，則是頭部酒企之間、頭部酒企與地方名酒之間、地方酒企內(nèi)部等的多層次競爭和強(qiáng)勢品牌對市場份額的蠶食。

具體到洋河，茅臺、五糧液在高端市場的持續(xù)擠壓，以及今世緣、古井貢等品牌蠶食其部分市場份額，都帶來了不小的挑戰(zhàn)。

根據(jù)洋河股份的財報數(shù)據(jù)顯示，公司2024年在江蘇省內(nèi)市場完成營收127.48億元，同比下降11.43%；在省外市場完成營收155億元，同比下降14.35%，華東、華北等傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域呈現(xiàn)增速放緩趨勢。

產(chǎn)品升級背后的“品質(zhì)布局”

洋河股份在財報中稱，2024 年是企業(yè)調(diào)整之年，公司將圍繞長期主義，聚焦主責(zé)主業(yè)，同時本著科學(xué)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的原則，積極調(diào)整經(jīng)營策略，以應(yīng)對外部環(huán)境的變化和發(fā)展中存在的問題。

公司通過推出獲得中國酒業(yè)協(xié)會權(quán)威認(rèn)證的10年、15年、20年真年份酒，以及用百年老窖、老工匠和綿柔老酒來構(gòu)建產(chǎn)品稀缺性和品質(zhì)壁壘的方式，實現(xiàn)了對手工班的“真年份”升級。

同時，針對海之藍(lán)這一年銷1億瓶、銷售額超過130億的“國民爆款”，洋河股份對其完成了第七代升級——采用“3年基酒+5年調(diào)味酒”的組合，使升級后的產(chǎn)品口感更綿甜醇厚，不僅擔(dān)責(zé)“國民白酒”領(lǐng)域的品質(zhì)標(biāo)桿，更彰顯出其“品質(zhì)+性價比”策略的超強(qiáng)生命力。

今年洋河還推出高線光瓶酒，以“名酒的品質(zhì)、光瓶的便利、親民的價格”為消費者提供全新選擇。

本輪行業(yè)調(diào)整，雖然具體要到什么時候結(jié)束無人能做定論，但在新周期來臨之際，白酒市場回暖、消費逐步回潮的同時，勢必會迎來白酒市場的新格局——當(dāng)前，面對行業(yè)下行周期，洋河股份通過產(chǎn)品升級所進(jìn)行的“品質(zhì)布局”，正在為迎接即將到來的新周期埋下伏筆。

洋河人“直面挑戰(zhàn)，蓄勢未來”的心態(tài)，不僅可以為自身在新周期中贏取有利占位筑基蓄能，更為自己日后的高質(zhì)量發(fā)展預(yù)定了一條品質(zhì)軌跡。

未來發(fā)展三大“關(guān)鍵變量”

在大家關(guān)注洋河股份業(yè)績變化之際，如果放眼長遠(yuǎn)，洋河在今年及其后的市場進(jìn)程中，有三大“關(guān)鍵變量”應(yīng)該被劃為重點，即：2025年的庫存去化進(jìn)度，手工班系列的放量節(jié)奏，以及公司分紅政策的延續(xù)性。

1、庫存去化進(jìn)度：如果在2025年里，洋河股份的動銷能夠得到顯著改善，渠道庫存可以降至2個月以下，將為業(yè)績反彈奠定基礎(chǔ)。

2、手工班放量節(jié)奏：品質(zhì)升級、真年份和稀缺性，體現(xiàn)的是洋河手工班高端系列的競爭力，該品系能否在千元價格帶站穩(wěn)腳跟，將直接決定洋河高端化戰(zhàn)略的成效。

3、 分紅政策延續(xù)性：洋河自2009年上市以來，已連續(xù)15年實施現(xiàn)金分紅，累計派現(xiàn)528.5億元，是上市募集資金的19倍，反映了公司對股東回報的重視。盡管業(yè)績承壓，但充足的未分配利潤和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有效支撐了洋河股份的分紅能力。

同時，面對行業(yè)調(diào)整的大環(huán)境，洋河股份正在積極進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整：一是通過產(chǎn)品升級來提升市場競爭力，二是通過渠道優(yōu)化來應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)。若公司能夠轉(zhuǎn)型成功，將為分紅提供更堅實的基礎(chǔ)。

在調(diào)整中尋找確定性

聚焦“濃香、醬香”兩大香型定位和“洋河、雙溝、貴酒、梨花村”四大品牌集群，洋河建立起既實現(xiàn)全價格帶無縫隙覆蓋，更形成"高端引領(lǐng)、腰部支撐、大眾托底"的梯隊化競爭結(jié)構(gòu)，通過迭代與推新滿足消費者所需，不斷推動綿柔品質(zhì)向上升級、向下深化，鍛造出穿越行業(yè)周期的核心競爭力。

對于投資者而言，未來需重點關(guān)注洋河股份的庫存去化、高端產(chǎn)品滲透、塔基產(chǎn)品穩(wěn)固，同時也要重點關(guān)注白酒行業(yè)的需求復(fù)蘇信號——在行業(yè)洗牌中，上市酒企的業(yè)績調(diào)整，也為投資者提供了一次把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的絕佳機(jī)會。