ST春天陷退市危機(jī)。

文 | 賣酒狼團(tuán)隊

編 | 南風(fēng)

近日，青海春天藥用資源科技股份有限公司（證券簡稱：ST春天，600381.SH）突發(fā)公告，收到政旦志遠(yuǎn)（深圳）會計師事務(wù)所《關(guān)于ST春天2024年度財務(wù)報表審計的階段性說明》。

根據(jù)說明，年審機(jī)構(gòu)初步認(rèn)定，ST春天經(jīng)調(diào)整或扣除后的營收將不足3億元，觸及《上交所股票上市規(guī)則》規(guī)定的財務(wù)類退市風(fēng)險警示情形。

根據(jù)規(guī)則，如果政旦志遠(yuǎn)所說，最后公司的營業(yè)收入不足3 億，或者對ST春天 2024 年度財務(wù)報表整體發(fā)表無法表示意見或者否定意見的審計意見類型。那么公司將退市。受此影響，公司股價次日一字跌停，報收4.16元/股，總市值較歷史高點(diǎn)已蒸發(fā)近80%。

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“精準(zhǔn)踩線”引監(jiān)管關(guān)注

今年1月16日，ST春天預(yù)告2024年營收3.11-3.39億元，其中扣除類營收3.05-3.33億元，距離退市紅線3億元僅半步之遙。

這種“精準(zhǔn)卡位”立即引發(fā)上交所問詢，要求說明第四季度酒水業(yè)務(wù)營收暴增、同比激增的合理性，是否存在突擊創(chuàng)收規(guī)避退市情形。

公司回應(yīng)稱，白酒行業(yè)存“四季度旺季效應(yīng)”，疊加媒體廣告投放恢復(fù)、線下品鑒活動增加及經(jīng)銷商激勵政策調(diào)整，使得當(dāng)季酒水銷售達(dá)5420萬元，占全年該業(yè)務(wù)收入的47.33%。

然而，審計機(jī)構(gòu)在持續(xù)核查中發(fā)現(xiàn)異常信號：在消費(fèi)市場整體承壓背景下，經(jīng)銷商大規(guī)模提前采購非常規(guī)；部分客戶存在年底突擊發(fā)貨、期后銷售疲軟等疑點(diǎn)。

在白酒市場規(guī)模有限且產(chǎn)品非稀缺性的情況下，經(jīng)銷商反常備貨行為缺乏市場支撐……ST春天部分客戶如眾香國、蘇州金獨(dú)花2024年12月銷售異常增長，但期后銷售比例較低，存在年底突擊發(fā)貨確認(rèn)收入的嫌疑？

年審會計師指出，截至目前，針對ST春天上述營業(yè)收入確認(rèn)相關(guān)問題，其仍需獲取更多審計證據(jù)，以確定包括相關(guān)交易的真實(shí)性、合理性以及對財務(wù)報表的準(zhǔn)確影響。

若后續(xù)無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)消除疑慮，預(yù)計將對ST春天2024年報整體發(fā)表無法表示意見或者否定意見的審計報告。在注冊制全面推進(jìn)的背景下，此類處于退市邊緣公司的“保殼”操作正面臨愈發(fā)嚴(yán)格的監(jiān)管審視。

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生死時速下的“保殼”博弈

對此，ST春天在公告中表示，目前相關(guān)的審計工作尚在進(jìn)行中，公司將積極配合年審會計師的工作，并向其提供充分的審計證據(jù)和進(jìn)行充分的溝通，以消除年審會計師的疑慮，會計師將根據(jù)審計證據(jù)獲取情況發(fā)表相應(yīng)的審計意見，最終審計意見以審計報告為準(zhǔn)。

關(guān)于是否存在突擊確認(rèn)收入的情況，ST春天稱，公司的酒水業(yè)務(wù)經(jīng)銷商為預(yù)收貨款進(jìn)行銷售，協(xié)議約定不得退貨，根據(jù)合同約定的交付方式，公司收到貨款后，將商品發(fā)送至經(jīng)銷商或經(jīng)銷商指定的地址，在核實(shí)數(shù)量及商品外觀進(jìn)行簽收后，確認(rèn)收入，“不存在未滿足收入確認(rèn)條件而確認(rèn)收入、年底突擊確認(rèn)的情形。”

投資者需警惕退市風(fēng)險，關(guān)注年報審計最終結(jié)論。市場分析人士指出，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，若公司最終經(jīng)審計的扣除后營收低于3億元，將觸及退市條款。而審計機(jī)構(gòu)當(dāng)前的“預(yù)警”表態(tài)，已反映出對收入真實(shí)性的重大疑慮，這為后續(xù)年報披露埋下重大不確定性。

值得關(guān)注的是，在努力“保殼”的同時，ST春天旗下白酒品牌聽花酒開始恢復(fù)線上銷售業(yè)務(wù)，旗艦店目前主推5860元/瓶的醬香型產(chǎn)品，但限購政策與市場動銷情況仍待觀察。

一位接受采訪的業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，ST春天的退市危機(jī)本質(zhì)是注冊制深化背景下，監(jiān)管對財務(wù)真實(shí)性審查趨嚴(yán)的必然結(jié)果。其依賴“踩線式”營收與經(jīng)銷商異常交易的模式難獲認(rèn)可，即便短期保殼成功，缺乏核心競爭力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也難以支撐長期價值。