2025.06.02

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作者 |第一財經 李雋

短短兩年時間內，不斷推遲公布財報披露時間，單車平均凈利潤不斷下滑，理想汽車（02015.HK）給到投資者“并不理想”的趨勢印象。

財務數據顯示，2023年第一季度一度實現單車平均凈利潤1.78萬元的理想汽車，兩年間的這個數據就一下子墮落到2025年第一季度的不到0.7萬元/輛，單車利潤降逾六成。

有業內人士認為，整車“價格戰”影響著行業內每一家企業的財務報表，而對理想汽車來說，也包括了L6等中低價產品銷售占比上升的影響，增程技術路線能實現盈利，也有越來越多車企加入，“護城河”并不深。

遲來的財報

相比2023年5月10日就公布一季報，這一次理想汽車的一季報在5月29日晚間才公布，來得比以往晚了近20天。

理想汽車公布的2025年第一季度財報顯示，公司前三月實現營業收入259.3億元，同比增長1.1%；凈利潤為6.46億元，同比增長9.4%。一季度，理想汽車交付量為9.3萬輛，同比增長16%。

2024年5月20日，理想汽車公布的2024年一季報顯示，當季交付量8.04萬輛，收入總額256億元，較2023年第一季度的188億元增加36.4%，2024年第一季度實現凈利潤5.91億元，同比減少36.7%，公司當季單車凈利潤為0.735萬元。

2023年5月10日，理想汽車公布2023年第一季度財報，實現營收187.9億元，同比增長96.5%，理想汽車向用戶共計交付5.26萬輛新車，同比增長65.8%，實現凈利潤9.34億元，以此計算單車平均凈利潤1.78萬元。2023年理想汽車實現較好利潤之際，美團-W（03690.HK）首席執行官兼理想汽車非執行董事王興在9月12日至15日期間，累計減持了194.79萬股，平均價在157.84港元到160.51港元，合共套現超過三億港元，隨后還有多次減持紀錄。

對于財報公布時間較往年推遲，有投行人士提示稱，很多公司其實在4月已經公布了2025年度一季報，對于一些較晚公布一季報的公司，比某些同行慢了一個月，也比以前披露時間要晚，可能有一些特殊情況，投資者應謹慎對待。

降價促銷導致

有業內人士認為，理想汽車等企業單車平均凈利潤下降，行業“內卷”、價格戰不斷是很重要的原因，另外的原因還有產品結構調整。

長江證券表示，受理想L6銷售占比提升及降價促銷影響，理想汽車2025年第一季度單車平均售價26.6萬元，同比下跌3.6萬元，環比下跌0.3萬元。

汽車行業的價格戰從2022年下半年開始，2024年，汽車價格戰蔓延。乘聯會數據顯示，僅2024年全年降價車型達227款，在降價幅度方面，新能源車新車降價車型的平均降價力度為1.8萬元，降價幅度達9.2%；常規燃油車新車降價車型的平均降價力度為1.3萬元，降價幅度為6.8%。價格戰在2025年并沒有停下來的跡象。

“站在價值投資和產業格局的角度來看，我們認為這不是一個值得重倉押注的方向。未來的勝者或許還未能看到，我們在其中找不到確定性的機會。”桓睿天澤總經理莫小城向第一財經記者表示，對新能源車的未來持謹慎看法，認為這是一個“規模換增長”的行業，本質上并不是一門好生意。企業必須有大規模資本開支，持續投入、靠不斷擴張產能、壓低成本才能維持利潤的路徑上。這意味著，行業的黃金時代可能已經過去，最賺錢的階段或許已經結束。

針對汽車行業“內卷式”競爭，中國汽車工業協會5月31日發布《關于維護公平競爭秩序，促進行業健康發展的倡議》。中汽協稱，5月23日以來，某車企率先發起大幅降價活動，多家企業跟進效仿，引發新一輪“價格戰”恐慌。無序“價格戰”加劇惡性競爭，將進一步擠壓企業利潤空間，進而影響產品質量和售后服務保障，不僅阻礙行業自身健康發展，也將危害消費者權益，并帶來安全隱患。

繼續大規模投入

今年以來，理想汽車銷量被小鵬和零跑超越，在造車“新勢力”中排名第三（1月到4月銷量）。而繼續拓展純電產品，增加銷售規模則是理想汽車應對未來的主要手段，行業內其他對手也是類似，依然以拓展銷售規模為主要發展目標。

“當現有的SUV車型，包括增程式SUV和純電SUV以及其他相關車型全部交付后，達到3000億元的年營收規模，且產品覆蓋范圍達到一定程度后，會根據真實的市場需求，推出價格更合適的MPV和轎車產品。”理想汽車創始人、董事長兼CEO李想5月29日晚間在2025年一季度財報電話會上表示。

目前，理想汽車在售產品為SUV和純電MPV，尚未推出轎車產品。該公司2024年營收規模為1445億元，還不到上述目標營收規模的一半。理想汽車預計，預計2025年第二季度營業收入為325億元到338億元，同比增長2.5%到6.7%，交付量達12.3萬到12.8萬輛，同比增長13.3%到17.9%。6月2日，理想汽車公告稱，5月共交付新車40856輛，較去年同期增長16.7%。

對于海外市場，理想汽車銷售與服務高級副總裁鄒良軍表示，進入海外市場的前提需同時滿足硬件產品、售后服務、軟件智能服務三大條件，汽車出海計劃并非單純商品貿易，要在當地建立可支撐OTA（遠程升級的技術）的人工智能AI能力。理想汽車將海外市場設定為長期戰略，最終目標是未來實現海外銷量占比30%。未來幾年將重點布局亞洲和歐洲市場，在這些區域招募成熟經銷商，同時加快步伐通過內部選拔和外部招聘國際人才的方式組建專業海外團隊。

奶酪基金投資經理潘俊向第一財經記者表示，汽車行業本質上是一個資金密集型行業，尤其在新能源產業轉型、技術升級的階段，更離不開人才的集聚和資本的投入。在研發投入方面，電池、電機、電控等三電技術持續迭代，高階智駕技術處于產業爆發的初期，仍需大量人力和資金投入研發。

也有一位廣州私募人士認為，對于那些需要重復大規模資本開支、依賴政策驅動的行業，未必是長期的好生意，很多時候只是階段性的紅利。預計新能源汽車未來的競爭將更加激烈、更加不可預測。目前維持新能源車行業2021年開始逐步“進入內卷期”的判斷，2021年開始投資者就已經需要選擇謹慎應對行業競爭的持續，尚未看到出清信號，仍需時間觀察。

微信編輯| 七三