今年我第七次到奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)，5萬(wàn)人的會(huì)場(chǎng)座無(wú)虛席，股神巴菲特魅力無(wú)限。在長(zhǎng)達(dá)四個(gè)半小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)，巴菲特拋出很多精彩觀點(diǎn)，干貨滿滿，提煉出來(lái)十大要點(diǎn)以饗讀者。

NO/1 懲罰性關(guān)稅

巴菲特在回答提問(wèn)時(shí)批評(píng)了美國(guó)總統(tǒng)特朗普的強(qiáng)硬貿(mào)易政策，但并未直接點(diǎn)名。他表示，對(duì)世界其他國(guó)家加征懲罰性關(guān)稅是一個(gè)重大錯(cuò)誤。

“貿(mào)易不應(yīng)當(dāng)成為武器，”巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司年度股東大會(huì)上表示，“美國(guó)已經(jīng)贏了。我的意思是，我們從一個(gè)250年前一無(wú)所有的國(guó)家，發(fā)展成為一個(gè)無(wú)比重要的國(guó)家，這是絕無(wú)僅有的奇跡。”

“在我看來(lái)，當(dāng)全球75億人對(duì)你心懷不滿，而你們國(guó)內(nèi)3億人卻在以某種方式炫耀自己的成就時(shí)，這是個(gè)重大錯(cuò)誤——我認(rèn)為這既不恰當(dāng)，也不明智。”

NO/2 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年下跌了約3%。

在其低點(diǎn)時(shí)，該指數(shù)較歷史最高點(diǎn)下跌了超過(guò)19%。但對(duì)沃倫?巴菲特來(lái)說(shuō)，今年股票市場(chǎng)的波動(dòng)根本不值一提。

“在過(guò)去的30天、45天、100天里，不管你從哪個(gè)時(shí)間段來(lái)看，所發(fā)生的事情真的沒(méi)什么大不了的，”巴菲特在周六的伯克希爾?哈撒韋公司年度會(huì)議上說(shuō)道，“這還稱(chēng)不上是一場(chǎng)劇烈的熊市或諸如此類(lèi)的情況。”

巴菲特指出，歷史上曾有三個(gè)時(shí)期伯克希爾的股票下跌了50%，今年以來(lái)，伯克希爾的股票上漲了19%。上周五，該股票收盤(pán)價(jià)創(chuàng)歷史新高。

在特朗普當(dāng)選后股票市場(chǎng)曾飆升至歷史新高，但近幾個(gè)月來(lái)，隨著總統(tǒng)關(guān)稅計(jì)劃的影響逐漸凸顯，股票市場(chǎng)走勢(shì)變得坎坷。

在提到今年股票市場(chǎng)下跌相對(duì)平淡之后，巴菲特又分享了兩條投資智慧。

首先，世界上總會(huì)發(fā)生一些出乎意料的事情，股票市場(chǎng)也會(huì)隨之受到影響。在巴菲特看來(lái)，如果你是那種在形勢(shì)向好時(shí)興奮不已、形勢(shì)不好時(shí)又驚恐萬(wàn)分的人，那么股票市場(chǎng)對(duì)你來(lái)說(shuō)就是 “一個(gè)糟糕的涉足之地”。

巴菲特還說(shuō)，如果世界的變化會(huì)讓你改變作為投資者的目標(biāo)，那么是時(shí)候換個(gè)角度看問(wèn)題了。

“如果你的股票下跌15%與否對(duì)你來(lái)說(shuō)很重要，那你就需要有一個(gè)不同的投資理念，”巴菲特說(shuō)，“世界不會(huì)去適應(yīng)你，你必須去適應(yīng)這個(gè)世界。”

伯克希爾股票下跌的情況有三次，但公司基本面始終穩(wěn)固。鑒于此，他認(rèn)為近期美股走勢(shì)不應(yīng)被視作“重大”波動(dòng)。“這根本算不上什么戲劇性熊市或類(lèi)似情況，”巴菲特總結(jié)道，其言論延續(xù)了他將市場(chǎng)波動(dòng)視為長(zhǎng)期投資必然組成部分的一貫立場(chǎng)。

NO/3 投資中的快樂(lè)與憂慮

巴菲特說(shuō)：“我認(rèn)為，一個(gè)內(nèi)心充實(shí)快樂(lè)的人，會(huì)比那些終其一生都在做自己并不真正認(rèn)同之事的人活得更長(zhǎng)久。”

值得注意的是，巴菲特此前多次強(qiáng)調(diào)“跳著踢踏舞去上班”的工作熱情。他將投資成功與生活哲學(xué)緊密結(jié)合——正如他選擇投資具有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，人生也應(yīng)該追求可持續(xù)的快樂(lè)。

巴菲特在股東會(huì)上警告：“美國(guó)當(dāng)前的財(cái)政決策機(jī)制及其背后的政治動(dòng)機(jī)，正在系統(tǒng)性削弱貨幣價(jià)值。這不僅發(fā)生在美國(guó)，更是全球普遍現(xiàn)象。”

他特別強(qiáng)調(diào)：“我們至今沒(méi)有建立任何有效防御體系，貨幣貶值就像達(dá)摩克利斯之劍高懸頭頂。”

這份憂慮在其年度報(bào)告中早有預(yù)示。報(bào)告原文寫(xiě)道：“當(dāng)財(cái)政失控成為常態(tài)，紙幣價(jià)值就會(huì)像陽(yáng)光下的露珠般蒸發(fā)。某些國(guó)家已深陷這種惡性循環(huán)，而美國(guó)歷史上也曾數(shù)次瀕臨懸崖邊緣。固定收益?zhèn)谪泿疟罎⒚媲案緹o(wú)力招架。”

在此之前，巴菲特將現(xiàn)金及國(guó)債等資產(chǎn)比作“正在逐漸融化的冰塊”。他解釋道：“我們不得不持有這些注定貶值的資產(chǎn)，就像被迫站在緩緩下降的自動(dòng)扶梯上——你必須跑得更快才能保持原位。”

NO/4 從事熱愛(ài)的工作

“真正重要的是從事自己熱愛(ài)的工作，”巴菲特在股東大會(huì)上強(qiáng)調(diào)。

他特別警示職場(chǎng)環(huán)境對(duì)人的塑造力：“員工會(huì)潛移默化地沾染同事習(xí)性，因此工作選擇需具鑒別力。”盡管建議人們“謹(jǐn)慎”選擇雇主，但他認(rèn)為相較于職場(chǎng)環(huán)境質(zhì)量，起薪等因素反居次要。

“若遇到令你愉悅共事的團(tuán)隊(duì)，那里就是該去的地方，”巴菲特用簡(jiǎn)潔話語(yǔ)道破職場(chǎng)選擇的核心要義。

談及年輕投資者應(yīng)該如何塑造他們的投資理念時(shí)，巴菲特表示，你交往的人非常重要。

“你應(yīng)該和比你優(yōu)秀的人在一起，”他說(shuō)，“你會(huì)朝著你所交往的人的方向前進(jìn)。”
巴菲特表示，我已經(jīng)90多歲了，比世界上很多人都更有錢(qián)，但還是非常享受早上到辦公室里工作的事情。

“我并不是一臺(tái)機(jī)器，但是能夠幫助很多人以及其他事情，對(duì)我來(lái)講是真正讓我非常享受的事情。”巴菲特說(shuō)。

NO/5 伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備

在談到伯克希爾公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，巴菲特開(kāi)了個(gè)玩笑，調(diào)侃那種認(rèn)為他打算一直持有這筆現(xiàn)金，直到公司完成領(lǐng)導(dǎo)層交接，好讓他的繼任者格雷格?阿貝爾能做出重大舉措的說(shuō)法。

巴菲特打趣道：“我可不會(huì)做這么高尚的事，僅僅為了讓格雷格日后看起來(lái)風(fēng)光，就自己不去進(jìn)行投資。” 他的話引得阿貝爾以及在場(chǎng)的其他人哄堂大笑。
巴菲特表示，伯克希爾有望在未來(lái)五年內(nèi)為其創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的現(xiàn)金儲(chǔ)備找到投資去處。在被問(wèn)及公司囤積現(xiàn)金的考量時(shí)，這位投資大師回應(yīng)道：“明天就出現(xiàn)機(jī)會(huì)的可能性微乎其微，但五年內(nèi)發(fā)生的概率并不低。”

“投資行業(yè)的一個(gè)問(wèn)題在于，機(jī)會(huì)并非以有序的方式出現(xiàn)，”巴菲特說(shuō)道。接著，巴菲特進(jìn)行了一些簡(jiǎn)單的計(jì)算——他從事交易已經(jīng)有大約80年了，一年按200個(gè)交易日來(lái)算，這樣算下來(lái)他已經(jīng)有16000次交易機(jī)會(huì)了。“如果每天都能有四個(gè)投資機(jī)會(huì)，那當(dāng)然很好，”巴菲特說(shuō)。但投資世界并非如此運(yùn)作。

NO/6 現(xiàn)在房地產(chǎn)的投資吸引力

全球不確定環(huán)境下投資房地產(chǎn)的挑戰(zhàn)，巴菲特稱(chēng)房地產(chǎn)投資吸引力比股票更低。

巴菲特告訴股東，房地產(chǎn)交易的談判可能會(huì)無(wú)期限地拖延下去，因?yàn)?“你會(huì)發(fā)現(xiàn)你要打交道的不只是股權(quán)所有者”，而股票交易——無(wú)論規(guī)模大小——都可以在紐約證券交易所幾分鐘內(nèi)匿名完成。他指出，雖然不良房產(chǎn)拍賣(mài)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)劃算的交易，但證券幾乎總是能提供更便宜、更簡(jiǎn)單的投資機(jī)會(huì)。

巴菲特將自己的投資方式與已故的搭檔查理·芒格進(jìn)行了對(duì)比，芒格“喜歡房地產(chǎn)交易”，并且在其生命的最后階段完成了幾筆房地產(chǎn)交易。但對(duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，考量是很明確的：坐擁3477億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，“我們通過(guò)不一直滿倉(cāng)投資已經(jīng)賺了很多錢(qián)，”巴菲特說(shuō)道。他警告稱(chēng)，僅僅為了減少現(xiàn)金持有量就將資金投入房地產(chǎn)——比如把現(xiàn)金儲(chǔ)備削減到500億美元——“將是世界上最愚蠢的事情”。

NO/7 人工智能

巴菲特表示，不會(huì)把所有的東西繞著AI來(lái)進(jìn)行投資。他同時(shí)指出，如果讓他選擇，會(huì)投資再保險(xiǎn)業(yè)。關(guān)于AI產(chǎn)品，應(yīng)該由阿吉特·賈恩來(lái)做選擇。

負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)阿吉特?賈恩表示，雖然他預(yù)計(jì)人工智能將成為“改變游戲規(guī)則的因素”，但公司并不急于將這項(xiàng)技術(shù)融入其業(yè)務(wù)流程中。

賈恩說(shuō)：“在我看來(lái)，毫無(wú)疑問(wèn)，人工智能將真正改變游戲規(guī)則，它將改變我們?cè)u(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)的方式，以及最終處理理賠的方式。”

“話雖如此，我也確實(shí)覺(jué)得人們最終會(huì)花費(fèi)大量資金去追逐下一個(gè)新的流行事物。我們并不擅長(zhǎng)成為行動(dòng)最快的先行者。我們的做法更多是觀望，直到機(jī)會(huì)明朗化，并且在失敗風(fēng)險(xiǎn)、潛在收益和潛在損失方面我們能有更清晰的認(rèn)識(shí)。

NO/8 辭職

巴菲特突然官宣，將于年底辭去伯克希爾哈撒韋公司首席執(zhí)行官一職，他將建議此前官宣的接班人、公司副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾年底出任CEO。巴菲特表示，他“仍會(huì)留下來(lái)”并提供幫助，但“最終決定權(quán)”將由阿貝爾掌握。

按照巴菲特的說(shuō)法，阿貝爾和其他董事會(huì)成員都不知道會(huì)發(fā)生這樣的事情，只有巴菲特和自己孩子知道。巴菲特表示，無(wú)意出售伯克希爾的任何一股，但將逐步捐出。在宣布這一重大決定時(shí)，全場(chǎng)掌聲經(jīng)久不息。巴菲特打趣道“喝杯可樂(lè)，冷靜一下”。

NO/9 美國(guó)經(jīng)濟(jì)

巴菲特說(shuō)，美國(guó)的資本主義取得了前所未有的成功。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)就像是一座宏偉的殿堂，創(chuàng)造出了世界上從未有過(guò)的經(jīng)濟(jì)成就，然而它卻又連接著一個(gè)巨大的賭場(chǎng)。所以現(xiàn)在有了這個(gè)賭場(chǎng)，在賭場(chǎng)里，每個(gè)人都玩得很開(kāi)心，大量的資金在流轉(zhuǎn)，各種交易不斷。但我們也必須確保這座宏偉的殿堂能得到滋養(yǎng)，因?yàn)楝F(xiàn)在人們被吸引到賭場(chǎng)去的誘惑非常大。

“在這座宏偉的殿堂里，人們基本上在設(shè)計(jì)各種方案，為三億多民眾生產(chǎn)商品和提供服務(wù)，這是歷史上前所未有的。”巴菲特說(shuō)，“我們發(fā)展出的這個(gè)體系很有意思，而且它確實(shí)發(fā)揮了作用。不過(guò)，它分配回報(bào)的方式似乎非常隨意。”

NO/10 財(cái)政政策

“財(cái)政政策才是讓我感到害怕的事情。”他承認(rèn)道，他所指的不僅僅是美國(guó)，而是全球范圍內(nèi)各國(guó)政府過(guò)度隨意支出的一種趨勢(shì)。根據(jù)巴菲特的說(shuō)法，政治層面的激勵(lì)機(jī)制往往會(huì)導(dǎo)致支出過(guò)度，而隨著時(shí)間的推移，這種行為會(huì)逐漸侵蝕每個(gè)投資者投資組合的基礎(chǔ)：貨幣的穩(wěn)定性。

巴菲特警告稱(chēng)，如果各國(guó)政府繼續(xù)挑戰(zhàn)極限，紙幣的價(jià)值可能會(huì)化為烏有。他的原話是怎么說(shuō)的呢？“我們沒(méi)有什么好辦法來(lái)應(yīng)對(duì)這種情況。”這對(duì)他來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)新的擔(dān)憂——多年來(lái)他一直在寫(xiě)相關(guān)的內(nèi)容。在他最新的致股東信中，他指出，在 “財(cái)政愚蠢行為盛行” 的世界里，固定票面利率的債券根本無(wú)法提供任何保護(hù)。歷史也證實(shí)了這一點(diǎn)，我們?cè)慷眠^(guò)一些國(guó)家的貨幣徹底崩潰——其原因并非是市場(chǎng)崩盤(pán)，而是糟糕的政策。

當(dāng)世界上最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y本配置者之一就財(cái)政過(guò)度支出和貨幣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告時(shí)，這可不是無(wú)足輕重的言論——而是一種警示。巴菲特傳達(dá)的信息并非是為了引發(fā)恐懼，而是為了促使人們進(jìn)行反思。在一個(gè)金融體系不斷演變、政策決策產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出新聞?lì)^條的世界里，保持警覺(jué)并及時(shí)了解相關(guān)信息或許才是最有價(jià)值的做法。（觀點(diǎn)供參考，投資須謹(jǐn)慎。）