節前一周，全球主要市場漲跌互現。恒生科技（5.24%）、德國DAX（4.6%）、納斯達克指數均漲超3.4%；中證A50、滬深300、胡志明指數跌幅靠前。恒生指數、恒生科技、滬深300、中證A50分別上漲2.38%、5.24%、-0.43%和-0.51%。

消息面上，4月美國非農就業新增17.7萬人，顯著高于市場預期的13萬人，顯示勞動力市場仍保持韌性，失業率維持在4.2%的穩定水平。然而，美國一季度經濟數據透露出復雜信號，滯脹特征愈發明顯：

GDP環比下降0.3%，為三年來首次負增長，主要受企業為規避關稅風險提前囤積進口商品的影響。消費增速邊際放緩，環比折年率降至1.8%，其中耐用品消費同比下滑3.4%，反映家庭支出意愿有所降溫；而設備投資環比折年率大幅增長9.8%，疊加私人庫存激增對GDP形成2.3個百分點的正向拉動，凸顯短期“搶進口”行為對經濟結構的扭曲效應。這種消費疲軟與投資高增的背離，可能預示著經濟內生動力趨弱。

與此同時，物價壓力仍在攀升，一季度核心PCE物價指數年化季率達3.5%，與GDP負增長共同構成“滯脹”特征。盡管CME Fedwatch工具顯示市場預期美聯儲年內仍將降息四次且6月可能啟動首次降息，但政策制定者正面臨物價反彈與經濟降溫的雙重考驗，特別是4月ISM制造業PMI進一步收縮至48.7，新訂單、就業分項及外貿活動同步走弱，顯示關稅沖擊已實質影響企業信心和生產計劃。當前設備投資高增更多源于關稅預期下的短期行為，若外需持續疲軟疊加內生動能衰減，美國經濟或面臨更顯著的放緩壓力，美聯儲政策調整將高度依賴二季度數據的進一步驗證。

在這個意義上，雖然道瓊斯指數、標普500指數實現九連漲，但美股風險并未解除。

就中國資產來看，A股和港股表現分化，但核心邏輯是一致的，受益于風險偏好回升，兩個市場科技成長風格均明顯跑贏。周內，A股DeepSeek指數、人形機器人指數分別上漲4.08%和3.75%，漲幅居前；港股恒生科技指數上漲5.24%。

相比之下，A股寬基指數表現不佳，主要受房地產、煤炭、建筑材料、公用事業等傳統板塊拖累。425會議強調“以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性”，政策繼續保持定力并繼續強調“高質量發展”，大水漫灌的希望落空，地產基建等舊動能回落，以人工智能為代表的科技板塊受到追捧。

節后來看，市場主要演繹1季報業績和中美關稅談判預期。

就1季報業績來看，計算機、農林牧業、鋼鐵、建筑材料、綜合等板塊歸母凈利潤同比增速均超過260%，有色金屬（69.22%）、傳媒（38.65%）、電子（31.18%）、家用電器、機械設備、非銀金融同比增速均超過20%；房地產（-804.8%）、煤炭（-28.18%）、國防軍工（-24.98%）、社會服務、輕工制造、美容護理同比跌幅均超過17%。

當然，僅看單季度業績，看不出趨勢和拐點。結合萬得一致預期來看，農林牧業、電子、計算機、非銀金融、國防軍工、汽車、社會服務等板塊未來兩年復合利潤增速均超過24%，行業景氣度高，更值得期待。

就關稅談判而言，當前的高稅率不具有持續性，未來的方向只能是降低，只不過何時降、降多少具有不確定性。屆時，關稅受損板塊或迎來修復機會，需邊走邊看。

綜合來看，具有自主可控特征的科技成長風格，業績出現拐點跡象，疊加風險偏好回升，節后占優的概率更高一些。

操作層面，依舊是自下而上精選個股，右側出現后逢低買入。

一周來看，上證指數上漲-0.49%，收報3279.03點。主要寬基指數漲跌互現，萬得全A漲幅0.00%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分別為-0.51%、-0.43%、0.08%、0.19%和0.84%。科創100上漲2.51%，紅利指數下跌1.23%，市場風險偏好有所回升。

行業層面，傳媒（2.69%）、計算機（2.47%）、美容護理、機械設備、電子均漲超1.3%；房地產（-3.04%）、綜合（-2.75%）、社會服務、煤炭、建筑材料、公用事業均跌超2%。

成交金額看，周內日均成交額10835.92億元，較上周縮量341.54億元。