在泉為科技（300716）、中科云網（002306）、寶馨科技（002514）、*ST聆達（300125）接連爆雷，請投資者關燈吃面，甚至一線龍頭光伏股低迷不振的情況下，硅片黑馬——華民股份（300345）的表現分外“妖嬈”。

截至4月28日，這家公司股價自4月8日低點4.08元起漲，已最高漲至7.15元，14個交易日最高漲幅達到75.24%，成為光伏牛股之一。

華民股份走牛背后的動力是什么？

是否有足夠的基本面利好支撐？

近日，華民股份發布了2024年報和2025年一季報，其光伏板塊經營狀況隨之公布于眾。

先來看一下業績，在主要制造端全產業鏈降價的背景下，華民股份2024年報不盡人意，這并不意外。坦率地講，相對于龍頭廠商大幾十億的凈虧損，華民股份的凈虧損額只算是毛毛雨。

2024年年報顯示，華民實現主營收入10.32億元，同比下降12.17%；歸母凈利潤-2.98億元，同比下降50.14%；扣非凈利潤-3.04億元，同比下降51.76%；其中2024年第四季度，公司單季度主營收入2.73億元，同比下降12.91%；單季度歸母凈利潤-1.1億元，同比下降33.65%；單季度扣非凈利潤-1.15億元，同比下降37.28%。

同時，截至2024年底，華民股份負債率85.09%，這個指標遠高出70%的警戒線水平。此外，華民2024年毛利率為-11.05%，說明產品處于虧本倒掛狀態。

再看2025年一季報，華民股份實現營收2.4億元，同比上升4.09%；歸母凈利潤-3305.89萬元，同比上升29.8%；扣非凈利潤-3808.8萬元，同比上升20.49%。

相對于2024年報、2024年四季報，華民股份的2025年一季報要好看一些，營收同比小幅上升，凈虧損同比也是縮窄，負債率在85.37%，但毛利率達到0.8%，轉為正值。從環比情況來看，華民的營收、凈利水平都有所改善，這是一個積極的轉變。

簡單了解2024年營收、凈利后，再來看看華民股份光伏業務推進情況。

2204年報顯示，華民股份光伏業務實現營收9.31億元，在總營收中占比達90.20%，說明其已完全轉型成一家以光伏為主營的上市公司。

不過，光伏業務貢獻了9.31億元營收，營業成本卻達到10.63億元，毛利率為-14.18%，這表明目前華民的光伏業務在虧損。

核心子公司方面，因產品價格降價，華民股份旗下鴻新新能源和鴻暉新能源兩家公司均出現虧損。鴻新新能源營業收入為8.40億元，凈利潤為-2.82億元。鴻暉新能源營業收入為1.03億元，凈利潤為-0.24億元。

硅棒、硅片產量方面，2024年華民股份硅棒生產量為9,857.61噸，銷量為2,112.52噸，庫存為453.20噸；硅片產量54,215.79萬片，銷量49,341.00萬片，庫存2,225.77萬片。

除了上述信息外，華民股份還在年報中披露了重大銷售合同履行，重大非股權投資，也就是項目建設情況。

眾所周知，華民股份于2023年先后與一道新能、棒杰股份、華晟新能源、正泰新能和通威股份等廠商簽訂硅片供貨訂單。按當時的硅片價格計算，訂單總額超過了200億元。

那么，一年以來，這些訂單履行得怎么樣了？

華民股份與一道新能簽訂了約136,000萬片框架采購合同，履行金額為2,617.00萬元。這個合同標注為“存在合同無法履行的重大風險”，華民在備注里提到，光伏企業開工率降低，合同進度執行緩慢，雙方計劃簽訂補充協議解除原合同，后續繼續保持友好合作關系。

大概意思是，這個合同可能無法履行，原來的框架合同解除了再簽補充協議，看著像是客套話。

這是因為“繼續保持友合作關系”的表述，還會出現在另一家客戶棒杰股份身上。

華民股份與棒杰股份簽訂了8,700萬片框架合同，合計已履行金額為218.85萬元，2024年履行金額僅為區區的15.84萬元，且合同已于2024年6月20日到期。

履行合同相對給力的客戶是正泰新能源、通威新能源和華晟新能源，2024年履行金額分別為26,800.57萬元、13,486.40萬元和26,184.76萬元，三個客戶合計履行金額66,471.73萬元，約占其光伏業務營收的71.42%。

更重要的是，正泰、通威和華晟的采購需求較大，正泰、華晟簽訂的是都3年長協各15GW，通威簽的是框架合同為152,000萬片。

履約能力方面，來看一下華民的產能規劃。其在云南大理祥云拋出了總投資40億元建設20GW硅棒，14GW硅片的擴產計劃，還在安徽宣城計劃總投資10億元建設10GW HJT硅片項目，硅棒和切片產能各為20GW和24GW。

在2024年報中，華民股份并未披露建成產能數據，而是在年報中提到：報告期內，鴻新新能源“高效N型20GW單晶硅棒、14GW單晶硅片項目”二期和鴻暉新能源“年產10GW異質結專用單晶硅片項目”一期順利點火投產并有節奏地釋放產能。

但披露的項目建設進度顯示，鴻新新能源二期項目進度并未全部完成，建設進度還不到50%。

截至2024年底，鴻新新能源高效N型單晶硅棒、硅片項目（一期）建設進度為99.64%，業已建成；鴻暉新能源年產10GW異質結電池專用單晶硅片項目建設進度為58.85%；鴻新新能源高效N型單晶硅棒、硅片項目（二期）建設進度為38.21%。

據了解，鴻新新能源高效N型單晶硅棒、硅片項目一期產能為4GW硅棒、4GW切片。同時，鴻暉新能源宣城10GW HJT硅片一期5GW項目已建成投產。粗略算一下，華民建成4GW硅棒、9GW硅片產能。

總體上看，在鎖定華晟、正泰和通威三大客戶外，華民股份雖在2024年虧損，但營收是有保障的，基本上一只腳已經上岸，未來能不能賺到錢視硅片價格而定。（草根光伏）