近日，32歲的深圳市蘭亭科技股份有限公司（“蘭亭科技”證券代碼：831118）交出了一份堪稱“高危預警”的成績單：2024年成績單營收下滑14.87%、凈利潤虧損擴大近50%、短期借款激增252.46%、經營活動現金流缺口突破1200萬……這家曾被譽為“國貨之光”的老牌化妝品企業，正面臨前所未有的生存挑戰。

業績雙降：線上失守，線下潰敗

年報顯示，蘭亭科技2024年營業收入3.23億元，同比縮水14.87%。更令人觸目驚心的是，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損擴大至-1726.7萬元，同比暴跌49.65%。

細看業務板塊，核心護膚產品收入驟降22.55%，曾被寄予厚望的電商渠道收入下滑25.53%，而線下市場更是全面潰敗——東北、華北、華南、西北等區域收入降幅均超30%，華中地區暴跌79.54%。

財報中的亮點是洗沐產品憑借境外四個客戶增長48.24%，華東因上海及杭州地區的三個主要客戶銷量增長107.50%。但兩者體量太小，其增長不足以抵消其他產品和區域的下滑。

財務警報：短債壓頂，現金流惡

資產負債表暴露的風險更令人擔憂。

短期借款從800.68萬飆升至2822.11萬元，增幅達252%，直接推高合并資產負債率至33.67%。更致命的是，經營活動現金流凈流出1215.79萬元，同比擴大258.64%，創下近3年最差紀錄。

蘭亭科技坦言，線上直播競爭加劇導致收入銳減。然而預付營銷費用激增、存貨周轉率下降正在不斷吞噬現金流。這不禁讓人擔憂，賬上6278萬元貨幣資金，能否滿足2822.11萬元的短期債務與經營龐大的支出？

戰略迷思：轉型口號下的現實落差

蘭亭科技在年報中反復強調“雙轉型”（生產型向DTC產銷一體化轉型、化妝品向大健康轉型）、“三突圍”（產量、銷量、品牌突圍），但現實卻充滿諷刺：研發費用同比減少17.36%，與行業加大研發投入的趨勢背道而馳。

根據蘭亭科技官網信息，公司成立于1993年，比現在上市公司拉芳家化、珀萊雅、上美股份、貝泰妮等一眾日化美妝巨頭都成立的早，并于2009年榮獲行業內稀缺的“高新技術企業”稱號。

值得關注的是，蘭亭科技號稱要打造的“大健康產品生態圈”，但健康類產品收入反而下滑23.29%。

值得玩味的是，蘭亭科技2024年內新設7家子公司全部聚焦“互聯網商品銷售”，與宣稱的“數字化國際企業”愿景形成錯位——這些子公司多數虧損，只有深圳市蘭亭今期電子商務有限公司一家盈利。

跨境與銀發經濟的最后賭注？

絕境中亦有轉機。蘭亭科技注冊跨境電商公司，洗沐產品境外收入增長26.84%，馬來西亞工廠建設投入230萬元，暗示蘭亭科技或將籌碼押注出海。

而年報特別提及“銀發經濟崛起”，或許暗示蘭亭科技在抗衰老產品線的布局。

但目前資生堂、寶潔等國際巨頭早已卡位熟齡市場，蘭亭既無研發優勢，又缺品牌溢價，靠現有技術恐難破局。

清揚君點評：

蘭亭科技的困境，本質上是傳統化妝品企業轉型失敗的典型案例。30年前依靠線下渠道和性價比打下的江山，在Z世代消費浪潮中已顯疲態：過度依賴OEM模式導致毛利率長期低于行業均值；營銷費用占比高達52.49%，卻未能孵化出爆款產品；面對珀萊雅、上美股份貝泰妮等新銳品牌的成分創新攻勢，仍固守“螺旋藻納米微膠囊”等陳舊技術。當珀萊雅已經突破百億營收，韓束和薇諾娜單品牌突破50億元時，蘭亭的“私域公域互融”戰略更像是空中樓閣。

清揚君認為，蘭亭科技的當務之急已不是“沖擊新高”，而是如何活下去。當“30年技術積淀”的光環褪去，這家老牌企業需要一場從產品、渠道到管理的徹底革命——畢竟，市場留給它試錯的時間已經不多了。

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