當(dāng)華爾街投行還在為特斯拉最新財(cái)報(bào)爭(zhēng)論不休時(shí)，香港中環(huán)的交易大廳里，基金經(jīng)理們已經(jīng)在密切追蹤一些特別的股票了——這些即將從美股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的"候鳥企業(yè)"，正悄然掀起新一輪資本遷徙，也就是我們所謂的“中概股回歸”。

這波始于2018年貿(mào)易戰(zhàn)的回歸浪潮，在經(jīng)歷《外國(guó)公司問責(zé)法》的風(fēng)波和審計(jì)底稿博弈的考驗(yàn)后，如今已演化成涉及近萬(wàn)億美元市值的資本大挪移。小夏還清晰記得，2022年那場(chǎng)驚心動(dòng)魄的"預(yù)摘牌"風(fēng)波。美國(guó)SEC將170余家中概股列入觀察名單的紅色警報(bào)，讓整個(gè)市場(chǎng)意識(shí)到：核心資產(chǎn)的回歸已是大勢(shì)所趨。盡管中美審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議暫時(shí)平息了風(fēng)波，但就像港交所行政總裁歐冠升說的："這不過是給回歸時(shí)鐘擰緊了發(fā)條。"（港股研究社20250430）

如今回看這場(chǎng)持續(xù)七年的資本遷徙，從最初阿里巴巴"摸著石頭過河"的二次上市，到蔚來(lái)汽車開創(chuàng)性的雙重主要上市模式，中概股回歸早已從應(yīng)急避險(xiǎn)的權(quán)宜之計(jì)，蛻變?yōu)橹鲃?dòng)布局的戰(zhàn)略選擇。而這次轉(zhuǎn)移不僅會(huì)改變港股的格局，也可能為市場(chǎng)帶來(lái)一些難得的投資機(jī)會(huì)。

2025年4月13日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波公開表示，已指示香港證監(jiān)會(huì)和港交所做好準(zhǔn)備，迎接中概股回流，并強(qiáng)調(diào)香港必須成為中概股回流的首選上市地。4月29日消息，針對(duì)全球最新變化，港交所與香港證監(jiān)會(huì)已根據(jù)特區(qū)政府的指示做好準(zhǔn)備，并已與部分相關(guān)企業(yè)接觸。（證券時(shí)報(bào)0429）

小夏這里先科普一下，美國(guó)中概股是中國(guó)上市公司、特別是海外中資股的重要組成部分。近年來(lái)，國(guó)外資本市場(chǎng)不確定性增大，美國(guó)監(jiān)管趨于嚴(yán)格；同時(shí)香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件，這些因素共同催化了此前中概股的回歸浪潮。（中國(guó)對(duì)外貿(mào)易雜志20220614）

早在中美首次發(fā)生經(jīng)貿(mào)關(guān)稅摩擦的2018年以來(lái)，有關(guān)中概股的摘牌風(fēng)險(xiǎn)就已形成。為了防范意外風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分中概股，尤其是大型公司如阿里巴巴、京東、百度等均已通過“二次上市”或“雙重主要上市”方式回歸港股，如今余下公司絕大多數(shù)為中小市值。根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前已有不少個(gè)股符合回港上市的條件了。（財(cái)聯(lián)社20250421）

小夏再順帶科普一下，關(guān)于中概股回流香港的方式主要有三種，美國(guó)私有化退市后新申請(qǐng)香港上市、在香港二次上市、在香港雙重主要上市。其中，二次上市流程簡(jiǎn)單、所需時(shí)間短，合規(guī)要求獲多項(xiàng)豁免；而雙重主要上市，因?yàn)閮蓚€(gè)資本市場(chǎng)同為第一上市地，公司必須符合香港所有的上市規(guī)則，與二次上市相比最大的優(yōu)勢(shì)是可以納入港股通。（投資者網(wǎng)0423）

據(jù)信風(fēng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市值在百億元以上且尚未回港的中概股共有19家，市值合計(jì)超1.5萬(wàn)億元，其中有多家明星公司。那么為什么這么多中概股要回香港上市呢？主要有三個(gè)原因。

首先，香港的監(jiān)管政策更友好。港交所修改了上市規(guī)則，允許同股不同權(quán)的公司二次上市，而且從美股退市后可以直接變成港股主要上市。有公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)說，現(xiàn)在在香港可以直接用美股的存托憑證轉(zhuǎn)換，不用花上百億元進(jìn)行私有化退市，時(shí)間也能節(jié)省不少。（新財(cái)富雜志20250417）

其次，港股流動(dòng)性煥然一新。尤其是交投活躍度大大增強(qiáng)，據(jù)港交所介紹，2023年港股日均成交額約為1000億港元，2024年為1320億港元，2025年已突破2000億港元，且2月有3次突破4000億港元。尤其是科技板塊備受資金青睞。

最后，規(guī)避跨境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)國(guó)際監(jiān)管環(huán)境的不確定性。由于美國(guó)《外國(guó)公司問責(zé)法案》持續(xù)施壓中概股審計(jì)合規(guī)性，目前仍有13%的在美上市中概股未完全滿足SEC審計(jì)底稿審查要求。而香港作為中國(guó)特別行政區(qū)，其資本市場(chǎng)既符合國(guó)際投資者配置需求，又能規(guī)避跨境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。（財(cái)新周刊202503）

有機(jī)構(gòu)篩選發(fā)現(xiàn)，目前符合香港二次上市的標(biāo)準(zhǔn)的中概股主要分三類。第一類是新消費(fèi)公司，他們很受年輕人歡迎。在香港，這些明星企業(yè)的估值更能反映在內(nèi)地用戶增長(zhǎng)的情況。第二類是硬科技公司，比如智能電動(dòng)車企業(yè)。回到香港后，它們可以借助粵港澳大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。第三類是和數(shù)據(jù)安全相關(guān)的公司，比如金融科技企業(yè)。回到香港后，數(shù)據(jù)合規(guī)方面的風(fēng)險(xiǎn)降低了。有一家支付平臺(tái)轉(zhuǎn)到香港后，申請(qǐng)跨境支付業(yè)務(wù)牌照的速度快了兩倍。

專業(yè)人士認(rèn)為，中概股回流港股，中長(zhǎng)期可吸引更多的國(guó)際資本配置香港股票。那么現(xiàn)在該怎么抓住這個(gè)機(jī)會(huì)呢？對(duì)于普通投資者而言，直接參與股票投資可能風(fēng)險(xiǎn)較高，不妨考慮通過基金來(lái)布局。可以關(guān)注那些重點(diǎn)配置港股標(biāo)的的基金。這類基金由專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理，通過分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，更適合普通投資者分享中概股回歸浪潮帶來(lái)的紅利。

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