滬上阿姨作為國內知名的連鎖茶飲品牌，將于2025年5月8日在港交所正式掛牌上市。自4月28日啟動招股以來，打新熱情高漲，截至5月6日，滬上阿姨孖展申購倍數超3400倍，申購額超940億港元，可躋身港股歷史超額認購第8位。

如此高的超額認購倍數，與近期港股茶飲板塊的熱度不無關系。2025年以來，已有古茗、蜜雪集團、霸王茶姬等茶飲股上市，且表現不錯，由蜜雪冰城帶起來的港股打新熱，讓滬上阿姨也吸引了不少資金參與。

加盟模式下的中價茶飲市場崛起

滬上阿姨以加盟模式為核心，主打中等價位產品。截至2023年底，滬上阿姨經營著中國第四大的現制茶飲店網絡，并在下沉市場擁有龐大的布局，被譽為“中國北方第一中價現制茶飲店品牌”。其獨特的“五谷奶茶”產品和后來的鮮果茶系列，成功在北方市場和三線及以下城市建立了強大的市場地位。

近三年來，滬上阿姨展現出強勁的增長勢頭，門店數量從2022年的5307家增長到2024年的9176家，商品交易總額（GMV）也保持穩健增長，2022 - 2024年分別為60.68億元、97.32億元和107.36億元。財務數據方面，2022 - 2024年，公司的營收分別為21.99億元、33.48億元和32.85億元；經調整凈利潤則分別為1.54億元、4.16億元和4.18億元，整體勢頭強勁。

現制茶飲行業打新收益達預期

近年來，現制茶飲行業市場規模不斷擴大。數據顯示，中國現制茶飲市場從2018年的1085億元增長到2023年的2585億元，并預計到2028年將達到5732億元。此前蜜雪冰城等品牌的成功上市，也帶動了港股茶飲板塊的整體熱度。若打中一手蜜雪冰城的股票，上市首日可盈利約8750港元，如果拿著沒放，截至5月6日可盈利約30050港元。

目前現制茶飲行業在下沉市場和海外市場仍具有巨大潛力。滬上阿姨的增長也契合了這一行業趨勢，其2022 - 2024年的商品交易總額（GMV）分別為60.68億元、97.32億元和107.36億元，顯示出強勁的增長勢頭，為投資者增強信心。

不可忽視的長期增長挑戰

然而，滬上阿姨也面臨著一些挑戰。新茶飲市場競爭異常激烈，整體增速放緩，價格戰頻發，可能侵蝕滬上阿姨的利潤空間。其業務高度依賴加盟商的運營表現和忠誠度，加盟商網絡的健康狀況近期出現波動信號，閉店數量和流失率值得關注。2024年上半年，滬上阿姨新開1184間門店，同比下降20.6%，同期還關了531間門店，同比增長178%。2024年其營收僅同比增長6%至16.58億元，凈利潤同比下降12.3%至1.68億元。此外，與部分主要競爭對手（如蜜雪冰城、古茗）相比，滬上阿姨的盈利能力相對較弱。

從市場角度來看，滬上阿姨此次高倍數的超額認購，可能更多反映了市場情緒而非基本面驅動的價值低估。盡管市場認購反應熱烈，但考慮到其面臨的競爭和增長瓶頸，投資者仍需審慎權衡。

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