5月7日，央行、國家金融監管總局、證監會一大批利好來襲，其中，一條事關公募新規刷屏金融圈。證監會主席吳清在上午發布會時就已透露了部分內容。

金石雜談核心總結：基金經理躺贏模式成過去，業績差要降薪，考核要和業績掛鉤，要和基準掛鉤，更要和基民盈虧占比掛鉤，基民的投資收益才是基金經理發展的基石。最后一點，針對的是新發基金，而存量基金則沒有強制要求。

本次新規的核心， 更好體現基金管理人與投資者同甘共苦、共同發展、相互成就，努力形成“回報增—資金進—市場穩”的良性循環。

本次新規改革強調四個突出，強化與投資者的利益綁定，增強基金投資行為穩定性，提升服務投資者的能力，發展壯大權益類基金的工作導向。

1）變更收費模式，業績差的少收管理費。優化主動權益類基金收費模式，業績差的必須少收管理費，通過浮動管理費收取機制，扭轉基金公司“旱澇保收”的現象。

2）變更基金經理考核指標，要和基準掛鉤。把業績是否跑贏基準、投資者盈虧情況等直接關乎投資者切身利益的指標，納入基金公司和基金經理的考核體系，督促基金公司從“重規模”向“重回報”轉變。

3）避免風格漂移，減少基金經理追漲殺跌。督導基金公司全面實施長周期考核，明確三年以上考核權重不低于80%，減少基金經理“追漲殺跌”現象，提高產品長期收益。

4）提高ETF注冊效率。在前期已經建立股票ETF5個工作日快速注冊機制的基礎上，對主動管理權益類基金和符合一定權益投資比例要求的其他基金產品也進一步大幅提高注冊效率。

到了午后收盤，中國證監會引發 《推動公募基金高質量發展行動方案》，旨在探索一條符合中國公募行業發展的新模式，提出一系列回應市場和社會關切的改革措施，著力督促公募從“重規模”向“重回報”轉變，形成行業高質量發展的“拐點”，行動方案共提出25條舉措，下面咱們一起來看重點內容：

1）建立與基金業績表現掛鉤的浮動管理費收取機制。對于新設立基金，不再是過去旱澇保收，而是基于基準業績實行浮動管理費收取模式。比如你業績跑贏基準，適用高費率，但是你跑輸基準，只能實行較低檔的費率。

業績差，管理費少；業績好，管理費也會比較高，一方面可以減少部分基金經理的躺平行為，另一方面會刺激部分基金經理更好做好的研究與投資，回饋投資者。

此外，新規目標是，在未來一年內，引導管理規模居前的行業頭部機構發行此類基金數量不低于其主動管理權益類基金發行數量的60%。也就是說，第一年，大型公募可以有一部分旱澇保收，但是60%都要實行浮動管理費模式。

2）繼續降低基民申贖基金費用，公募讓利于民。合理調降公募基金的認申購費和銷售服務費。引導行業機構適時下調大規模指數基金、貨幣市場基金的管理費率與托管費率。

這次降費，明確提到了公募基金中的銷售服務費，這部分其實針對的是公募銷售機構，比如支付寶、財付通、天天基金網以及招行APP等購買基金的零售渠道。未來這部分第三方銷售服務公司，公募收費將會有所下降。

3）變更公募基金績效考核，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重。且高管、董事、股東、基金經理都有明確的投資收益指標，其中，基金經理投資收益指標占比不少于80%。

什么是投資者收益為核心？就是你要么給基民帶來盈利，要么凈值持續增長，要么相對基準有超額收益，要么基金實現較好的利潤或盈利基民占比較高等等。

此外，證監會明確，基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標權重不低于50%；對基金經理的考核，基金產品業績指標權重不低于80%。對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%。

4）自購旗下基金也納入評價體系，且可加分，屬于鼓勵基金經理和基民“同甘共苦”。將投資者盈虧及占比、業績比較基準對比、權益類基金占比、投研能力評價情況等納入基金公司評價指標體系。將三年以上中長期業績、自購旗下權益類基金規模、投資行為穩定性、權益投資增長規模等指標的加分幅度在現有基礎上提升50%。

5）變革行業排名、評價體系，建立5年以上長周期業績為核心的評價體系，杜絕短期業績排名導向。以后，基金經理各種日排名、月排名甚至年度排名，將變的沒那么重要，鼓勵基金經理做長期投資者，持續為基民帶來投資回報。

6）基金經理薪酬管理機制大變革，業績差的基金經理將迎來降薪。督促公募建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。強化基金公司、高管與基金經理的強制跟投比例與鎖定期要求。

對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

這條新規可以說是是對傳統公募薪酬管理機制的徹底變革。以前基金經理只負責做大規模，因為規模大，管理費就多，而對其業績考核并沒有什么要求。

所以，我們看到了，這三年來，很多基金經理30%甚至50%的跌幅，依舊躺贏高薪，而不會受規模或基金投資回報的約束。本次新規執行之后，基金經理如果3年內低于基準10%，績效薪酬將明顯下降；如果有超額，則適當提高績效薪酬。

也就是說，以后業績差的基金經理再想躺贏高薪將變得極為困難，業績差的基金經理績效薪酬會大幅縮水，如果不努力只能拿著基礎薪資。此舉一方面可以激勵基金經理做好投研工作，努力為投資者做大收益；另一方面則會讓基金經理優勝劣汰，淘汰一批業績差的基金經理。

7）證監會強調，大力提升公募基金權益投資規模與占比。監管分類評價中，顯著提升權益類基金相關指標權重；積極支持主動管理權益類基金創新發展，研究推出更多與基金業績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品。

就金石理解，提高權益規模及占比，核心是為股市蓄力，提高公募對A股、港股的配置比重，為A股形成有效支撐。

此外，優化權益類基金注冊安排，實施快速注冊機制，ETF要5天內完成注冊；主動權益和場外寬基基金10日內完成注冊；混合基金或債基，則要求15個工作日完成。

8） 強化公募核心投研能力建設，支持基金經理團隊制管理模式，做大做強投研團隊；鼓勵基金公司建立科技及運營子公司，加大對前沿科技研究；支持基金公司實施員工持股計劃，提升核心團隊穩定性。

其實，在公募大變革之際，公募團隊建設顯得尤為重要。很多基金考核以3年為起點，這就要求團隊體系工作的穩定性，否則每個基金經理都工作個一兩年，既無法實施有效的基金經理考核，又會損害基民的長期利益，不利于長期陪伴。而基金經理團隊制，既有利于研究的相互協作，也有利于以后有人離職，其他人頂上，保證研究體系和研究團隊的一貫。

9）強化對基金長期投資行為的引導，加強對基金投資就醫的監測分析與跟蹤檢驗。比如新股上市，要合理審慎報價，此舉是為了規避盲目報價，造成一級市場定價過高、估值過大，上市之后收割二級市場韭菜；

比如合理約束單個基金經理管理產品數量和規模，加強對管理規模較大的基金經理持股集中度的監測力度與風險提示。金石認為此舉的背景是，有些公募單只個股持倉太過集中，一方面可能造成股票持續拉升、估值過高；另一方面則是基金持倉過于集中，且估值不合理，一旦暴跌會損害投資人利益。目的就是規避風險，規避公募帶來的股價暴漲暴跌。

10）督促基金公司強化內部管理，從嚴從重查處泄露分紅信息、協助避稅、銷售環節輸送不正當利益等違規行為。

如果泄露分紅信息，會引發部分機構涌入，拿到分紅后再揚長而去，最終損害的是基民利益。

其實，關于分紅（和第10點違規分紅無關，屬于筆者突然想到的公募圈有意思的分紅往事），此前金石雜談曾報道過幾件有意思的公募分紅。一是 益民服務領先，規模只有2000萬，不得不靠分紅吸引投資者，將規模做大。奈何即便不斷分紅，該公募規模則是一降再降。

二是2024年9月，華寶中證100ETF連接C進行分紅，分紅方案是每10份分2.7元，分紅比例20%。但是，華寶中證100ETF連接A沒有分紅，華寶中證100ETF也沒有分紅。彼時，有圈內人士猜測，應該是連接C都是機構，是保護姥爺們撤退。

11）嚴格行業機構股權及高管準入要求。嚴把基金公司、基金銷售機構準入關，加強股東資質審核，持續強化對入股主體股權結構、出資來源的穿透核查，嚴厲打擊股權代持、私下轉讓股權、以非自有資金入股等違規行為。

這就意味著，以后并不是誰都能成為公募股東；對股東資質審核更加嚴格，而且對股東的資金來源還要穿透核查；而且，新規未來將嚴厲打擊股權代持、私下轉讓股權等行為。公募不太清楚，就金石所知，私募違規代持比較多，比如 潮金投資董事長劉某給投資人代持，比如海南天問時代總經理張偉杰為他人代持。