作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業網站

云南白藥2025年第一季度業績表現亮眼。財報顯示，公司實現營收108.41億元，凈利潤增速明顯高于營收增速，歸母凈利潤達19.35億元，同比增加13.67%；扣非凈利潤18.87億元，同比增長11.65%。

云南白藥每股收益也同步上漲至1.08元，增幅達13.68%。凈資產收益率方面，公司創下近11年來同期最佳表現，達4.86%，較去年同期提升0.68個百分點。

一季度數據延續了2024年的增長態勢。去年云南白藥營收首次突破400億元，達400.33億元，增長2.36%；歸母凈利潤47.49億元，增長16.02%；扣非凈利潤45.23億元，增長20.18%，創歷史新高。

更值得注意的是，在中藥行業普遍低迷的環境下，云南白藥實現了逆勢增長——同期同仁堂凈利潤下滑8.54%至15.26億元，白云山降幅更是超過30%。

云南白藥業績提升背后是公司戰略轉型的深刻變革。

2019年云南白藥混改后，新華都實業集團成為第二大股東，陳發樹擔任董事兼聯席董事長。在此影響下，云南白藥投資方向從保守轉向激進，大量進入股票市場。

2020年云南白藥證券投資賬面價值達108.67億元，公允價值變動收益22.4億元，占當年凈利潤接近一半。

市場行情變化使該策略在2021年遭遇重創，公允價值變動損失19.29億元，其中小米集團投資虧損14.04億元。受此沖擊，公司全年凈利潤降至28億元，同比減少49%，打破了近20年的增長紀錄。

投資失利引發市場質疑，促使云南白藥從2022年開始收縮投資規模。到2023年底，交易性金融資產僅剩1.49億元，比年初減少93.8%。2024年，公司完全停止二級市場證券投資，專注發展醫藥核心業務。

轉型效果迅速體現在財務指標上。2024年毛利率達27.90%，上升1.39個百分點；凈利率達11.91%，上升1.37個百分點。銷售費用下降2.26%，管理費用下降1.98%。成本下降與毛利提升共同促使凈利潤增速大幅超過營收增速。

公司雖然退出高風險股票投資，但仍保留了穩定的投資收入。2024年獲得7.77億元投資收益，占利潤13.67%，主要來自持有上海醫藥17.951%股份的長期股權投資。

2025年3月，公司決定轉讓全部雅各臣和健倍苗苗股份，進一步強化了專注主業的戰略方向。

戰略轉型伴隨著云南白藥的內部高層重組。

2024年5月，陳發樹辭去所有職務，徹底退出管理層。同年2月，張文學接任董事長，他擁有豐富國資企業管理經驗，曾任云南磷化集團總經理、云天化集團董事長。

期間，云南省國資委下屬企業增持股份至26.1975%，超過新華都及一致行動人持股比例，強化了國資對公司的控制權。

云南白藥2025年一季度業績增長主要依靠醫藥工業板塊的表現。數據顯示，一季度工業收入達44.70億元，增長7.63%，增速是整體營收的12倍多；工業毛利率達68.34%，提高1.76個百分點，遠高于公司整體毛利水平。

目前，云南白藥業務涵蓋藥品、健康品、中藥資源、醫藥流通四大板塊，產品布局達40個品類、416個品種。2024年工業收入144.68億元，占總營收比重上升至36.14%，毛利率65.93%，提高1.69個百分點。

核心產品市場表現依然強勢。2024年云南白藥氣霧劑收入超21億元，增長26%以上；蒲地藍消炎片收入近2億元，增長22%以上。氣霧劑及創可貼產品市場占有率仍位居行業第一。

然而，云南白藥健康產品（如牙膏）增長停滯，2024年營收增速僅1.6%；凈利潤從2021年的22.6億元連續下滑至2024年的12.49億元。這反映該板塊在高露潔等國際品牌與參半等新興品牌夾擊下，市場競爭力減弱。

醫藥商業板塊雖然體量最大，但利潤貢獻有限。2024年云南省醫藥有限公司實現營收246.07億元，占總營收61.5%，但凈利潤僅6.2億元，占比13%，陷入低增長、低利潤困境。

研發投入不足也是公司面臨的問題。2024年云南白藥研發支出3.48億元，占營收比例0.87%，低于行業平均水平。2025年一季度研發費用6012.22萬元，雖同比增長4.96%，但與公司規模相比仍有明顯差距。

針對這些問題，云南白藥制定了《2024-2028戰略規劃》，采用"2+3"戰略：短期(2024-2025年)通過戰略投資合作切入高潛力賽道；中長期(2026-2028年)培育多條增長曲線，向"國內領先、世界一流的現代醫藥產業集團"邁進。

為支持戰略實施，云南白藥與中銀國際投資共同設立70億元規模的云南省中醫藥大健康創新基金，整合產業鏈資源。

告別"炒股"后，云南白藥回歸醫藥主業的戰略已初見成效。未來如何真正釋放百年老字號的品牌價值和行業潛力，仍需市場檢驗。

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