作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)網(wǎng)站

云南白藥2025年第一季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。財報顯示，公司實現(xiàn)營收108.41億元，凈利潤增速明顯高于營收增速，歸母凈利潤達19.35億元，同比增加13.67%；扣非凈利潤18.87億元，同比增長11.65%。

云南白藥每股收益也同步上漲至1.08元，增幅達13.68%。凈資產(chǎn)收益率方面，公司創(chuàng)下近11年來同期最佳表現(xiàn)，達4.86%，較去年同期提升0.68個百分點。

一季度數(shù)據(jù)延續(xù)了2024年的增長態(tài)勢。去年云南白藥營收首次突破400億元，達400.33億元，增長2.36%；歸母凈利潤47.49億元，增長16.02%；扣非凈利潤45.23億元，增長20.18%，創(chuàng)歷史新高。

更值得注意的是，在中藥行業(yè)普遍低迷的環(huán)境下，云南白藥實現(xiàn)了逆勢增長——同期同仁堂凈利潤下滑8.54%至15.26億元，白云山降幅更是超過30%。

云南白藥業(yè)績提升背后是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深刻變革。

2019年云南白藥混改后，新華都實業(yè)集團成為第二大股東，陳發(fā)樹擔(dān)任董事兼聯(lián)席董事長。在此影響下，云南白藥投資方向從保守轉(zhuǎn)向激進，大量進入股票市場。

2020年云南白藥證券投資賬面價值達108.67億元，公允價值變動收益22.4億元，占當(dāng)年凈利潤接近一半。

市場行情變化使該策略在2021年遭遇重創(chuàng)，公允價值變動損失19.29億元，其中小米集團投資虧損14.04億元。受此沖擊，公司全年凈利潤降至28億元，同比減少49%，打破了近20年的增長紀錄。

投資失利引發(fā)市場質(zhì)疑，促使云南白藥從2022年開始收縮投資規(guī)模。到2023年底，交易性金融資產(chǎn)僅剩1.49億元，比年初減少93.8%。2024年，公司完全停止二級市場證券投資，專注發(fā)展醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)型效果迅速體現(xiàn)在財務(wù)指標上。2024年毛利率達27.90%，上升1.39個百分點；凈利率達11.91%，上升1.37個百分點。銷售費用下降2.26%，管理費用下降1.98%。成本下降與毛利提升共同促使凈利潤增速大幅超過營收增速。

公司雖然退出高風(fēng)險股票投資，但仍保留了穩(wěn)定的投資收入。2024年獲得7.77億元投資收益，占利潤13.67%，主要來自持有上海醫(yī)藥17.951%股份的長期股權(quán)投資。

2025年3月，公司決定轉(zhuǎn)讓全部雅各臣和健倍苗苗股份，進一步強化了專注主業(yè)的戰(zhàn)略方向。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型伴隨著云南白藥的內(nèi)部高層重組。

2024年5月，陳發(fā)樹辭去所有職務(wù)，徹底退出管理層。同年2月，張文學(xué)接任董事長，他擁有豐富國資企業(yè)管理經(jīng)驗，曾任云南磷化集團總經(jīng)理、云天化集團董事長。

期間，云南省國資委下屬企業(yè)增持股份至26.1975%，超過新華都及一致行動人持股比例，強化了國資對公司的控制權(quán)。

云南白藥2025年一季度業(yè)績增長主要依靠醫(yī)藥工業(yè)板塊的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，一季度工業(yè)收入達44.70億元，增長7.63%，增速是整體營收的12倍多；工業(yè)毛利率達68.34%，提高1.76個百分點，遠高于公司整體毛利水平。

目前，云南白藥業(yè)務(wù)涵蓋藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通四大板塊，產(chǎn)品布局達40個品類、416個品種。2024年工業(yè)收入144.68億元，占總營收比重上升至36.14%，毛利率65.93%，提高1.69個百分點。

核心產(chǎn)品市場表現(xiàn)依然強勢。2024年云南白藥氣霧劑收入超21億元，增長26%以上；蒲地藍消炎片收入近2億元，增長22%以上。氣霧劑及創(chuàng)可貼產(chǎn)品市場占有率仍位居行業(yè)第一。

然而，云南白藥健康產(chǎn)品（如牙膏）增長停滯，2024年營收增速僅1.6%；凈利潤從2021年的22.6億元連續(xù)下滑至2024年的12.49億元。這反映該板塊在高露潔等國際品牌與參半等新興品牌夾擊下，市場競爭力減弱。

醫(yī)藥商業(yè)板塊雖然體量最大，但利潤貢獻有限。2024年云南省醫(yī)藥有限公司實現(xiàn)營收246.07億元，占總營收61.5%，但凈利潤僅6.2億元，占比13%，陷入低增長、低利潤困境。

研發(fā)投入不足也是公司面臨的問題。2024年云南白藥研發(fā)支出3.48億元，占營收比例0.87%，低于行業(yè)平均水平。2025年一季度研發(fā)費用6012.22萬元，雖同比增長4.96%，但與公司規(guī)模相比仍有明顯差距。

針對這些問題，云南白藥制定了《2024-2028戰(zhàn)略規(guī)劃》，采用"2+3"戰(zhàn)略：短期(2024-2025年)通過戰(zhàn)略投資合作切入高潛力賽道；中長期(2026-2028年)培育多條增長曲線，向"國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團"邁進。

為支持戰(zhàn)略實施，云南白藥與中銀國際投資共同設(shè)立70億元規(guī)模的云南省中醫(yī)藥大健康創(chuàng)新基金，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。

告別"炒股"后，云南白藥回歸醫(yī)藥主業(yè)的戰(zhàn)略已初見成效。未來如何真正釋放百年老字號的品牌價值和行業(yè)潛力，仍需市場檢驗。

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