顏值經濟之外，還得靠自研

2021年股價曾風光一時的昊海生科，近日曝出較負面的新聞。公司控股股東、實際控制人之一的蔣偉近日收到中國證監會出具的《立案告知書》，因涉嫌內幕交易，決定對其立案。

公司在公告中披露，本次事項系對蔣偉先生個人的調查，其不參與公司日常經營管理，該事項不會對公司日常經營活動產生重大影響。

據萬得，截至今年一季度末，蔣偉持有昊海生科6652.8萬股股份，持股比例28.53%，為昊海生科控股股東、實控人之一。公司另一實控人為游捷，持有該公司4032.00萬股股份，持股比例17.16%。值得指出的是，蔣偉、游捷為夫婦。

昊海生科當前在香港主板和上交所科創板上市，是國內生物醫藥領域首家如此兩地上市的企業，行業內實力可見一斑。

昊海生科股價今日（5月8日）開盤一度下跌4.81%，隨后收復了一定的“失地”，收跌1.71%。

除了實控人之一蔣偉收到《立案告知書》以外，對于昊海生科來說，其最新的業績表現也不如意。

一季度業績雙降

據公司發布2025年一季報顯示，其收入實現6.19億元，同比下滑4.25%，歸母凈利潤為0.90億元，同比下滑7.41%，扣非后歸母凈利潤0.88億元，同比下滑7.08%。

很多人對昊海生科的印象停留在醫美龍頭企業，其實其屬于生物醫用材料行業，主要收入除了醫美產品以外，還有眼科和骨科產品的生產和銷售。2024年上述三大產品線收入占總營收的比例分別大約為44%、32%以及17%。

其中對公司整體毛利率支撐最大的是醫美產品，眼科以及骨科產品受限于新一輪的國家或省級集采實施，產品銷售價格下降幅度較大。

在醫美賽道，公司的主要大類產品是玻尿酸（2024年營收占醫美營收比重中約62%）、人表皮生長因子（2024年營收占醫美營收比重中約16%）以及射頻及激光設備（2024年營收占醫美營收比重中約22%）。

這三大類產品全部都是醫美行業的重要產品，可見公司毛利率在較大程度上取決于醫美賽道的整體發展。

醫美賽道被譽為“顏值經濟”是近年來資本市場的熱點賽道之一。根據研究機構沙利文，2017-2021年，我國醫美市場規模從993億元增長到1892億元，年均復合增長率為17.5%，中國已成為全球第二大醫療美容市場。

另據中國整形美容協會、 艾爾建和德勤管理咨詢聯合發布的 《中國醫美行業 2024 年度洞悉報告》，中國醫美市場從需求者金額端在2024年有望繼續實現約10%的增長，且未來四年預計增速保持10~15%左右，發展可期。

公司去年在上述三大醫美產品線的營收并不均衡，玻尿酸和人表皮生長因子營收實現兩位數增長（分別為約23%以及約11%），但射頻及激光設備產品營收卻同比下降約7%。

主要原因在于國家藥監局對射頻治療設備產品的監管類別進行了調整，未依法取得醫療器械注冊證的企業不得生產、進口和銷售相關設備。這導致公司產品線中涉及非醫用的射頻設備銷售受阻。

公司眼科產品主要涵蓋白內障手術產品線以及近視防控與屈光矯正產品線，2024年的眼科產品營收下降7.6%，主要原因是涉及白內障手術的人工晶狀體和眼科粘彈劑業績雙位數下降。主要原因是帶量采購（集采）的中選價格的大幅下降。

2024年公司骨科產品營收同比下降約4%。主要原因是玻璃酸鈉注射液在浙江等地的省級帶量采購進入執行階段，導致產品銷售價格有所下降。

公司一季報中未披露上述具體產品的營收增減明細，但從監管政策慣性和銷售表現慣性等合理推測出發，依然可以推斷導致公司一季度業績下滑的重要原因依舊可能是上述提到的射頻及激光設備產品、眼科產品以及玻璃酸鈉注射液產品的銷售下滑所致。

除了主營收入下降以外，一季度公司在費用成本控制能力方面也有所降低。報告期內，公司銷售費用率為31.34%，同比提升了0.54個百分點，管理費用率為14.22%，同比提升了1.52個百分點。然而，研發費用率的7.75%卻同比下降了2.31個百分點。

對于醫美產品以及醫療器械來說，技術研發永遠是最關鍵的可持續發展源泉。從2024年年報中看，公司確實非常重視研發，報告期內，公司的研發費用為2.39億元，同比增長8.56%，占營收比重為8.86%，比上年增加0.57個百分點。

然而到了今年一季度末，公司研發費用卻同比大幅降低約25.4%。如果研發投入持續下降，對公司遠期的技術儲備和長遠的可持續增長勢必是不利的。

歷史上，昊海曾經兩獲“國家科學技術進步獎”二等獎，并在2024年獲認國家級專精特新“小巨人”企業稱號。當前公司的在研項目中也不乏眼科和骨科產品領域的亮點。

截至2024年底，公司在研項目總額大約5.1億元，其中不乏疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體（預裝+非預裝）、親水非球面多焦點人工晶狀體以及LBM801骨關節腔注射液等國際領先的研發項目。

如果可以堅持研發投入和重視自研技術的戰略方針，未來的收獲潛力還是可期的。

除了主營業務下降對歸母凈利潤直接影響以外，今年一季度公司資產減值損失約659.4萬元，上升幅度也比較顯著。這可能與存貨跌價準備的增加有關。

尾聲

本次涉及公司實控人之一蔣偉的事件，按照公司披露“ 系對蔣偉個人的調查，其不參與公司日常經營管理，該事項不會對公司日常經營活動產生重大影響。”對其業務是否有實質影響，還需等待后續發展。

綜合來看，今年一季度公司業績下滑還是很可能與監管調整以及集采等因素相關，而公司能夠穿越這些困難的有力武器，則是在眼科、骨科產品的研發上是否有新的突破，從而轉化到新產品的銷售業績上。

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