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美國AI泡沫初現

近年來，人工智能（AI）技術的突破點燃了全球資本市場的狂熱，但在這場看似無休止的狂歡中，美國AI產業的泡沫跡象正逐漸浮出水面。

2025年3月，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信在匯豐全球投資峰會上發出警示，稱美國人工智能（AI）數據中心建設已出現“重復投資”和“需求透支”的泡沫苗頭。蔡崇信指出，美國科技巨頭、投資基金等主體爭相建設AI訓練服務器基地，但許多項目在啟動時并未明確客戶需求，建設速度可能遠超AI服務的初期需求。

他以“SPAC（特殊目的收購公司）融資建設數據中心卻無訂單”為例，說明部分資金用途存在低效重復。高盛研報進一步佐證，當前科技巨頭的估值溢價中，42%源于對“AI應用場景”的想象定價，與2000年互聯網泡沫時期的定價邏輯高度相似。

TD Cowen報告披露微軟在過去6個月終止了歐美地區超過2GW的數據中心租賃協議

而美科技巨頭微軟的動向則成為泡沫爭議的焦點。該公司原計劃在2025年投入超800億美元擴建數據中心，但近期突然撤回英國、澳大利亞及美國多州的項目談判，轉而聚焦現有設施的升級。這一調整不僅反映了電力與建材短缺的短期挑戰，更暴露了企業對市場需求的高估——TD Cowen指出，當前數據中心建設的電力需求預測已遠超實際需要。

如果說AI技術的長期潛力與短期基建過載的脫節，是美國AI泡沫產生的核心原因，那DeepSeek登場就成為美國AI泡沫出現裂痕的導火索。

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AI泡沫的深層裂痕

過去兩年，科技巨頭在“大力出奇跡”的邏輯下瘋狂燒錢，也早早為美國AI行業的泡沫化埋下隱患。

Meta投入數百億美元訓練Llama系列模型，甲骨文與OpenAI合作的“星際之門”項目預算高達5000億美元，亞馬遜、谷歌等企業亦承諾千億級投入。然而，這些巨額投資并未帶來相匹配的商業化回報。高盛報告指出，美國AI公司每年需產生約6000億美元收入才能覆蓋硬件成本，而現實應用場景的匱乏使這一目標遙不可及。

美國總統特朗普在白宮的一次活動中公布了“星際之門Stargate”項目

尤其是當DeepSeek出現后，其以僅5萬張H100 GPU和550萬美元成本開發的DeepSeek-R1模型，在性能上超越OpenAI，這一差距直接動搖了市場對“算力堆砌是AI唯一路徑”的信仰，導致英偉達股價單日暴跌17%，市值蒸發6000億美元，更深遠的影響來自其開源戰略。

DeepSeek不僅公開模型權重，還允許全球開發者自由參與優化，形成開源生態。這一模式迅速吸引了美國頂尖大學和研究機構的加入，甚至被硅谷風投A16Z創始人Marc Andreesen稱為“對全世界的大禮”。

市場猛然意識到，美國AI公司承諾的“生產力革命”并未兌現——高盛研究顯示，AI對美國GDP增長的貢獻僅0.9%，而投入卻高達萬億美元。盡管OpenAI等企業推動了大模型技術突破，但商業化場景仍局限在廣告優化、代碼生成等有限領域。

Meta高管曾坦言，其新一代Llama4模型需當前10倍算力支持，但并未明確對應收入增長路徑。這種“為技術而技術”的投入催生了基建泡沫。這種“投入無底洞、產出看不見”的悖論，最終導致資本從盲目追捧轉向審慎撤退。正如金融集團Gavekal的聯合創始人路易斯·文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）所指出的，DeepSeek動搖了“巨額投入必然鑄就護城河”的核心敘事。

Llama4剛亮相便陷入訓練造假風波

此外，當前美國AI產業還面臨政策與市場的雙重擠壓。一方面，關稅政策引發的全球供應鏈不確定性加劇了科技股波動，以納斯達克100指數為例，其2025年第一季度跌幅達10.5%，遠超標普500指數的表現2。另一方面，美聯儲加息預期升溫，重現了2000年互聯網泡沫破裂前夕的貨幣政策環境。諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼警告，標普500市盈率接近30倍的水平已與1999年互聯網泡沫期危險接近。

與此同時，中國成熟的硬件供應鏈體系進一步放大了這一優勢。美國試圖通過關稅保護本土技術，卻意外推動全球企業轉向“中國方案”——既能規避硬件封鎖風險，又能降低部署成本。這種由技術到產業的系統性顛覆，使得美國AI霸權從“護城河”逐漸淪為“孤島”。

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多元技術重構全球AI格局

泡沫破裂的背后，是全球AI技術路線的深刻變革。美國主導的AI技術霸權體系，曾以算力壟斷和芯片封鎖為核心構建護城河。然而，中國通過“上游資源鉗制+中游技術創新”的雙鏈戰略，正在重塑游戲規則。

在稀土等關鍵原材料領域，中國憑借全球80%的稀土冶煉產能和專利技術，形成“資源－加工－應用”的全鏈條控制，迫使美國不得不面對“有礦無技術”的困境。

而在中游技術層，以DeepSeek為代表的低成本AI模型，通過算法優化和場景適配，以1/10的算力成本實現GPT-3.5級別性能，證明算力并非唯一瓶頸。這種突破直接挑戰了美國以GPU堆疊為核心的技術路徑，促使全球開發者重新評估“數據價值密度”與“算法效率”的優先級。

歐洲也在積極打造自己的AI大模型

這種突圍目前已經觸發了連鎖反應，歐洲Mistral模型性能超越GPT-3.5，俄羅斯、印度加速本土AI研發，全球AI產業從“美國中心化”轉向多極競爭。而美國內部的分裂進一步加劇危機——特朗普政府試圖繼續吹捧AI泡沫，但硅谷已無法回避技術路線的根本性質疑。

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點評：歷史的鏡鑒

回望歷史，2000年互聯網泡沫的破裂反而催生了谷歌、亞馬遜等真正改變世界的企業。當年納斯達克指數從5048點暴跌至1114點，市值蒸發三分之二，90%的互聯網公司倒閉或市值縮水99%。

然而，這場危機卻成為行業去偽存真的轉折點：亞馬遜通過重構商業模式，從瀕臨破產的電商轉型為云計算巨頭；谷歌則以搜索引擎為核心，開啟了數據驅動的廣告帝國。

當前AI泡沫的修正同樣可能成為產業新的起點。一方面，資本對生成式AI的狂熱催生了估值虛高的初創企業，另一方面，DeepSeek等中國模型的技術突破，暴露了部分美國AI企業在算法效率、成本控制上的短板。如同2000年“.com”公司依賴概念炒作，如今某些AI企業過度依賴資本輸血卻缺乏商業化路徑，終將面臨市場檢驗。

美國AI泡沫的破裂，表面看是DeepSeek的技術突襲，實則是資本狂熱與技術虛高必然的反噬。當“中國模型”撕開皇帝的新衣，全球AI產業終于迎來去偽存真的時刻。這場泡沫的修正并非終點，而是重塑技術倫理、商業邏輯與全球競爭規則的新起點。

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編輯｜張毅

主編｜黎坤

總編輯｜吳新

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