低價不是護城河。

文來源：伯虎財經，作者：楷楷。本文經授權轉載，如需轉載請聯系文章原出處。

近日，鳴鳴很忙帶著一份亮眼的成績單叩響港交所大門。招股書顯示，鳴鳴很忙2024年門店零售額達555億元人民幣，全年營收393億元，門店突破14394家。

其中，鳴鳴很忙僅在2024年就新開出加盟店8083家，相當于每一天就有近22家新店在全國某個角落開張。

值得一提的是，鳴鳴很忙由兩大零食巨頭“零食很忙”與“趙一鳴零食”于2023年合并而成，不僅在規模上遙遙領先其他競爭對手，在資本層面也實現了“1+1＞2”。

雙方合并之前，零食很忙與趙一鳴零食均已收獲了多輪融資，前者身后站著紅杉中國、高榕創投、五源資本等知名VC，后者也一舉拿下黑蟻資本、良品鋪子等投資者。

雙方合并成為“鳴鳴很忙”后，更是獲得了資本的加倍寵愛，拿下了超10億元的投資。因此，盡管鳴鳴很忙曾在合并后否認上市傳聞，但最終劍指何方市場早已心知肚明。

不過，當鳴鳴很忙籌集了足夠資本沖刺IPO后，其是否還會繼續堅持“薄利多銷”的模式？畢竟，在價格戰硝煙彌漫的零食品類里，資本市場最終看重的還是實打實的盈利能力。

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零食界的“蜜雪冰城”

翻開鳴鳴很忙的招股書，量販零食并不算是一門復雜的生意，從零食很忙、趙一鳴零食到“鳴鳴很忙”，本質上是一家門店實現規模擴張的簡史。

零食很忙起步于2017年，趙一鳴零食則誕生于2019年，兩者均聚焦于下沉市場，通過“低價+快速擴張”的打法，僅花了幾年時間就打響了名頭。

在2023年底雙方合并前，零食很忙已擁有4000家門店，趙一鳴零食也有2500家門店，雙方共同合并成為一家擁有6500家門店的“零食行業巨無霸”。

此事備受行業關注，甚至引來該合并是否存在壟斷的質疑。隨后，相關部門就零食很忙與趙一鳴的合并“未依法事先申報實施經營者集中”，對其處以175萬元罰款的行政處罰，但明確了此次交易并不構成壟斷。

不過，鳴鳴很忙合并后的規模效應，確實讓零食行業的競爭對手們感到了壓力。這意味著其在供應鏈上將擁有更強勢的話語權，能夠更有效地掌控價格、SKU、品質等關鍵要素，自然也更容易吸引消費者。

招股書顯示，鳴鳴很忙的單店SKU數量一般不少于1800款，是同等規模商超平均SKU數量的2倍。根據弗若斯特沙利文報告，鳴鳴很忙的平均售價還要比線下超市的同類產品便宜約 25%。

鳴鳴很忙表示，“質價比優勢源于我們的供應鏈管理能力，我們直接向廠商采購，減少傳統供應鏈模式中普遍存在的中間層，以及規模經濟的強大議價能力。”

但要保持這種低價模式的持續運轉并非易事，為此，在零食很忙和趙一鳴零食合并成鳴鳴很忙后，更進一步加快了門店拓展的速度。

數據顯示，2022年-2024年，鳴鳴很忙新開出的加盟店分別為1089家、4715家和8083家，其去年新開店的數量，較2023年翻了近一倍。

業內人士表示，鳴鳴很忙在去年“一路狂奔”，除了想要繼續保持規模優勢外，也是為了爭搶門店第一，為上市講好故事。比如行業“二哥”萬辰集團，其截止到2024年年底共有14196家門店，鳴鳴很忙還是保住了“一哥”的位置。

不過，鳴鳴很忙瘋狂開店，卻是苦了一批加盟商。有加盟商表示，零食賽道本就擁擠，如今“大哥”和“二哥”不僅打規模戰，還要打價格戰，門店越來越密，利潤卻越來越薄，唯有寄希望鳴鳴很忙上市后，其拓展步伐會放緩。

但跟今年剛剛上市的蜜雪冰城一樣，鳴鳴很忙要做“薄利多銷”的生意，就注定其門店規模不可能發展得慢。

蜜雪冰城最大的盈利來源并非靠直接售賣奶茶，而是通過向加盟商出售原料賺錢，同樣，鳴鳴很忙的商業模式也是通過向加盟商供貨來來賺取差價。

根據鳴鳴很忙招股書，2022年-2024年，公司99%的收入都來自向加盟店銷售商品。加盟模式不僅可以提升鳴鳴很忙對上游供應商的議價權，還能幫助分攤品牌的經營和資金風險，同時提升品牌在全國市場的知名度。

因此，鳴鳴很忙這個“中間商”，肯定還需要繼續做大做強，但如何在消費者、加盟商和自身發展之間找到平衡，則是其接下來要思考的問題。

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量販零食是“苦生意”

然而，雖然蜜雪冰城和鳴鳴很忙做的都是“薄利多銷”的生意，但兩者的盈利情況卻有很大差別。

2024年，蜜雪冰城實現收入248.3億元，凈利潤達44.5億元，毛利率為32.5%，凈利率為17.9%，均屬于行業較高水平。

相較之下，鳴鳴很忙在2022-2024年間，其毛利率始終穩定在7.5%-7.6%區間，凈利潤率則從1.7%提升至2.1%，這組數字也道出了量販零食行業的盈利困局。

首先，量販零食行業容易淪為“二道販子”。在鳴鳴很忙的銷售成本中，很大一部分都是向廠商采購休閑食品飲料，占總收入的九成以上。

雖然其可以通過規模效應提高議價權，但要在上千個SKU的談判博弈中拿下滿意的價差，這本來就是一門“苦生意”。

相較之下，蜜雪冰城雖然也是“中間商”，但因為其掌握了從研發到生產到運輸的全產業鏈，可以更好地控制成本和定價，并提升利潤空間。

據悉，鳴鳴很忙計劃在今年推出30款自有品牌產品，不再單純依賴批發賺差價，而是通過整合供應鏈來提升毛利率，這自然是好事，但供應鏈重塑顯然需要時間。

其次，攤子越大，前期投入成本越大。路邊的二道販子只需要支個攤就能倒賣產品，但鳴鳴很忙的商業模式卻復雜得多，要實現對上萬家門店的統一管理，需要大量投入來提升供應鏈和運營效率。

因此，鳴鳴很忙目前講的還是“重資產”故事，其集中采購產品后會統一發往集團物流園區，再分發至加盟網絡。因此，其通過IPO所募集的資金，也會投入到門店拓展和升級、供應鏈優化及數字化建設等。

最后，鳴鳴很忙還要讓利于經銷商和消費者。鳴鳴很忙“低價心智”定位，正是其能夠快速擊中下沉市場消費者的主要原因。

但價格便宜、SKU選擇多、質量還要好，聽起來就是個“不可能的三角”，要將這幾點都做到極致，除了供應鏈管理能力之外，鳴鳴很忙也必須一定程度上犧牲部分利潤。

不過，即便鳴鳴很忙已經降低了盈利預期，其在零食賽道中，依然沒有必勝的把握。

過去幾年，雖然國內休閑零食市場呈現出積極增長態勢，2024年，市場銷售額達到1365.1億元，同比增長8.6%。

但根據鳴鳴很忙招股書，食品飲料零售行業高度分散，前五大連鎖零售商僅占4.2%的市場份額，這種分散的競爭格局表明行業內仍有較大的市場空間供新品牌和企業進入，行業競爭依然激烈。

零食行業的進入門檻相對較低，“低價”并不算是新鮮事。業內人士指出，目前休閑零食賽道已經進入了“平價”周期，零食品牌不得不以降價的手段來吸引消費者。

在零食很忙與趙一鳴零食合并前，雙方就曾在縣城大打價格戰，一家“買一送一”，另一家就會“第二件半價”，不到1元的礦泉水、0.5元的小餅干滿街都是。

趙一鳴零食創始人趙定在接受專訪時曾表示：“如果要去打的話，都是輸家，沒有贏家，你要是把目光放在對手那里，殺敵八百自損一千。”

長期來看，休閑零食的市場需求雖然會持續增長，但供應鏈產能肯定是充沛甚至過剩的，如果零食品牌單純依靠價格戰，或者門店加密模式來打這場仗，只會越來越累。

3

轉型之路能否順利？

意識到單一模式的局限，鳴鳴很忙開始探索零食折扣店的新店態。今年2月，鳴鳴很忙正式提出“3.0省錢超市”模式，新增百貨日化、文具潮玩、烘焙鮮食、低溫凍品等品類。

去年，零食很忙也嘗試在長沙推出了“超級·零食很忙”、“解放西路的零食很大”等新興門店，以超大零食為亮點，吸引了不少年輕消費者前來拍照打卡。

近年開始，零售行業正在經歷一場“無邊界”的變革混戰，生鮮獨角獸盒馬加速下沉，朝著社區折扣店猛攻，帶動盒馬首次實現全年盈利。

做咖啡生意的庫迪，也宣布轉型“咖啡+便利店”；兢兢業業做了50多年便利店生意的全家便利店，則開始將“觸角”伸向服裝、美妝等板塊。

顯然，原本由渠道、品類、模式等因素所構建的優勢，已經不足以成為零售商超的“護城河”，零售玩家們正在嘗試跨界攻入別人的腹地，尋找新的增長空間。

這一點跟近期京東、美團、餓了么的外賣大戰也有相似之處，京東為了守住即時零售配送的市場，不得不攻入美團外賣市場的腹地。

但與其說京東在“以攻為守”收，倒不如說在存量市場的博弈下，所有玩家都希望尋找新流量和市場增量，彼此間的“長槍短炮”自然在所難免。

相較于“薄利多銷”的故事，“尋找增量”顯然才是資本市場更想聽到的新故事，但對于鳴鳴很忙來說，新的超市店態或許還要面臨一系列的不確定性。

一方面，品類擴張將會帶來新的運營挑戰，比如烘焙、凍品等非標品的損耗率會大大提升，增加了供應鏈管理的復雜程度。

另一方面，增加自營品牌已經成為各大超商的標準動作，比如胖東來、盒馬、7-11等，已通過產銷一體的模式，快速響應市場趨勢并推出不同創新品類。

在眾多網紅產品的圍攻下，這不僅考驗鳴鳴很忙的選品能力和品控能力，對其營銷推廣能力也是一大挑戰。

但無論如何，商業世界沒有一成不變的打法，市場在變，鳴鳴很忙也必須嘗試自我革新。當消費者對于“便宜”的興奮閾值越來越高，量販零食的下一個商業篇章，恐怕不能只靠“薄利”二字來書寫了。

對于鳴鳴很忙來說，想要真正穿越周期，除了堅持“薄利多銷”的長期主義之外，其還需要供應鏈效率和產品創新上持續發力。

從傳統超市到生鮮大店，從街頭零食鋪到社區零食超市，只要新零售還在不斷進化，玩家們就還有新的機會。

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