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車企財報觀察:財務結構分化 國內車企韌性凸顯

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近期,國內外上市車企迎來財報季,2024年報和2025一季報相繼出爐。在經濟上行壓力之下,資產負債率這一關鍵指標,成為衡量車企財務健康的焦點。汽車產業重資產、長周期的特性,決定了前期需投入巨額資金,回報卻相對緩慢,也使得高負債率成為行業普遍現象。



從2024年財報來看,無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭,還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內頭部車企,資產負債率大多在60%以上。不過,在負債率普遍高企的大背景下,國內外車企呈現出不同的變化趨勢。國內頭部車企資產負債率下降明顯,優勢逐漸凸顯,其中比亞迪表現格外突出,近半年負債率下降近七個百分點,已降至70.7%,按照當前趨勢,今年內負債率有望降至“6”字頭。



總負債與企業規模和營收相關,深入拆解負債結構,會發現不同車企的債務情況千差萬別。銷量和營收與負債規模緊密相關,銷量越大、營收越高,原材料采購成本就越大,總負債也隨之升高。在全球巨頭中,2024年豐田和大眾的總負債均超萬億元,甚至超過同期營收。

不過,總負債并非衡量企業債務負擔的唯一標準,其中有息負債才是反映企業真實債務壓力的關鍵。有息負債主要是向金融機構借款,需要支付利息,而無息負債則無需支付利息。對比國內外主流車企的有息負債,“西高東低”的現象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負債達到數千億規模,豐田和大眾的有息負債分別高達1.87萬億元和1萬億元,而國內主流車企對有息負債的依賴度較低,比亞迪有息負債約286億元,在總負債中占比僅5%,處于最低水平。

以同等規模的比亞迪、通用和福特為例,更能凸顯國內車企在負債指標上的優勢。2024年,比亞迪銷售427萬輛,與通用、福特規模相近。但福特和通用的資產負債率分別為84.27%和76.55%,比亞迪僅為74.64%;福特和通用總負債在同期營收的占比超過100%,比亞迪僅為75%;通用和福特的有息負債分別占總負債的61%和66%,比亞迪僅為5%,償債壓力明顯更小。



應付賬款也是衡量企業運營健康的重要指標,應付賬款占營業成本比例越低,企業未到期支付供應商貨款的比例就越低。國內主流車企中,比亞迪應付賬款占營業收入比例為31%,且付款周期僅127天,體現出強大的供應鏈管控能力。

近年來,國內車企的業績增速遠超海外車企。盡管高負債經營引發了一些對高風險的質疑,但綜合財報數據來看,中國車企負債情況在全球范圍內并不高,高負債也不必然等同于高風險。在全球汽車產業智電轉型加速的當下,車企都需要大量資金投入,誰能在發展中平衡好資產與負債的規模,誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出,成為真正的王者。

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